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4月，全球供應(yīng)收緊預(yù)期持續(xù)主導(dǎo)棉市定價邏輯。厄爾尼諾天氣風(fēng)險、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇承壓、地緣沖突持續(xù)發(fā)酵，顯著提升資金對棉花的配置意愿，進(jìn)一步放大基本面驅(qū)動效應(yīng)。國內(nèi)外棉市聯(lián)動走強(qiáng)，國際棉價漲幅更為顯著。

第一部分行情回顧

國際方面，美棉主產(chǎn)區(qū)旱情持續(xù)加劇，對棉花出苗形成制約，市場對全球棉花供應(yīng)收緊預(yù)期持續(xù)升溫，投機(jī)基金大幅減持空頭持倉、趨勢性轉(zhuǎn)向多頭布局，直接拉動國際棉價加速上行，ICE期棉突破80美分/磅關(guān)鍵關(guān)口，運行至歷史中樞偏上區(qū)間。截至4月30日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價82.2美分/磅，較上月末上漲12.2美分/磅，漲幅17.43%；國際棉花M指數(shù)(主港進(jìn)口棉到岸均價)報價88.49美分/磅，折滑準(zhǔn)稅下人民幣進(jìn)口成本15107元/噸，較上月末上漲927元/噸，漲幅6.54%。

國內(nèi)方面，紡織廠開機(jī)率總體穩(wěn)定，維持剛需補庫節(jié)奏；市場對新疆植棉面積縮減形成一致預(yù)期，商業(yè)庫存持續(xù)去化，疊加外部宏觀環(huán)境不確定性抬升，促使資金流入農(nóng)產(chǎn)品板塊，鄭棉主力合約明顯增倉，期價站穩(wěn)16000元/噸。截至4月30日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價16425元/噸，較上月末上漲1095元/噸，漲幅7.14%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)17839元/噸，較上月末上漲1121元/噸，漲幅6.71%。按滑準(zhǔn)稅測算，內(nèi)外棉價差2732元/噸。

第二部分分析與展望

一、國際棉市

(一)宏觀環(huán)境

中東局勢持續(xù)擾動全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。4月，美伊在巴基斯坦斡旋下達(dá)成兩周臨時停火，但首輪談判在海峽控制權(quán)、核問題、黎巴嫩?；?、制裁解除等關(guān)鍵分歧未取得實質(zhì)突破，霍爾木茲海峽航運風(fēng)險仍未解除。聯(lián)合國糧農(nóng)組織評估本輪中東地區(qū)沖突引發(fā)的風(fēng)險已明顯高于2022年俄烏沖突、極端天氣疊加經(jīng)濟(jì)波動所推升的全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)風(fēng)險等級。國際貨幣基金組織將2026年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從1月的3.3%下調(diào)至3.1%。全球主要經(jīng)濟(jì)體普遍央行面臨“抑通脹”與“穩(wěn)增長”的兩難局面，美聯(lián)儲與歐洲央行官員均釋放審慎觀望信號。

(二)下年度全球棉花供應(yīng)收縮預(yù)期較強(qiáng)

2025/26年度棉花出口銷售進(jìn)入尾聲。截至4月23日，2025/26年度美棉累計凈簽約出口量達(dá)253萬噸，完成年度預(yù)期出口量的97%，累計裝運174萬噸，裝運率67%；截至3月，巴西棉銷售進(jìn)度接近九成，累計出口量234萬噸，同比增長9%，完成預(yù)計出口量的74%。隨著美棉、巴西棉、澳棉銷售進(jìn)入尾聲，國際棉花資源供應(yīng)收緊態(tài)勢逐步顯現(xiàn)，而澳大利亞新棉加工、檢驗工作剛剛啟動，預(yù)計5月正式開啟新棉出口。

北半球棉花播種情況引發(fā)關(guān)注。當(dāng)前北半球各主產(chǎn)國陸續(xù)進(jìn)入春播關(guān)鍵期，播種面積與天氣狀況成為市場焦點，干旱、厄爾尼諾及化肥漲價等因素對新棉出苗及單產(chǎn)帶來較大不確定性。

從意向種植面積看，據(jù)中國棉花協(xié)會調(diào)查，2026年全國植棉意向面積為4311.8萬畝，同比下降3.8%；美國農(nóng)業(yè)部調(diào)查顯示，美國棉花意向種植面積964萬英畝，同比增長3.9%；美國農(nóng)業(yè)部海外農(nóng)業(yè)局預(yù)計，印度棉花種植面積1150萬公頃，同比增長3%；巴基斯坦聯(lián)邦農(nóng)業(yè)委員會制定棉花種植目標(biāo)216萬公頃，同比減少1.8%。

天氣方面，新疆棉花種植基本完成，氣溫總體適宜，少部分地區(qū)遭遇階段性低溫、風(fēng)沙天氣，整體進(jìn)度快于往年；美棉整體播種進(jìn)度16%，同比略快，但98%種植區(qū)遭遇干旱，干旱程度處近十年高位，棄耕率或有上升；巴基斯坦高溫干燥推動播種加快。氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測，5月起赤道中東太平洋將進(jìn)入厄爾尼諾狀態(tài)，夏秋季或達(dá)中等以上強(qiáng)度，可能對東南亞、澳棉產(chǎn)區(qū)長勢形成不利影響，或利于美棉主產(chǎn)區(qū)降雨增加。

全球紡織業(yè)受地緣沖突影響格局分化。受美以伊沖突引發(fā)能源、化工及海運費大幅上漲，東南亞、南亞各國紡織品服裝生產(chǎn)成本上升，訂單執(zhí)行壓力增大，生產(chǎn)形勢分化。1季度越南紡織、服裝工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比分別增長8.6%、8.4%，服裝出口額達(dá)89億美元，同比增長1.9%，保持穩(wěn)健增長態(tài)勢；孟加拉國紡紗、染色、織造等核心產(chǎn)能維持低負(fù)荷運行，訂單交期大幅延長，3月紡織服裝出口同比下跌19.4%；印度紡織服裝出口額29億美元，同比下降14%。同時，美國消費終端預(yù)期偏弱，進(jìn)一步拖累全球紡織終端需求前景，密歇根大學(xué)調(diào)查顯示，4月美國消費者信心指數(shù)暴跌至47.6，較3月下滑10.7%，創(chuàng)下歷史最低水平。

二、國內(nèi)棉市

(一)宏觀環(huán)境

國民經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)良好開局。本月中共中央政治局召開會議，強(qiáng)調(diào)我國經(jīng)濟(jì)起步有力，主要指標(biāo)好于預(yù)期。將精準(zhǔn)有效實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給，做優(yōu)增量、盤活存量，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期。系統(tǒng)應(yīng)對外部沖擊挑戰(zhàn)，提高能源資源安全保障水平。4月17日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)海關(guān)總署《關(guān)于促進(jìn)綜合保稅區(qū)擴(kuò)能提質(zhì)的若干措施》，明確允許綜合保稅區(qū)內(nèi)的加工貿(mào)易企業(yè)，對生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的配額外棉邊角料、殘次品、副產(chǎn)品開展內(nèi)銷。該政策將顯著降低紡織加工貿(mào)易企業(yè)的用棉顧慮，有利于提升企業(yè)采購和使用進(jìn)口棉的積極性。4月22日，美國貿(mào)易代表格里爾在國會聽證會上表示，希望在總統(tǒng)特朗普下月訪華期間，與中國就除大豆以外的更廣泛的農(nóng)產(chǎn)品采購達(dá)成協(xié)議。需密切關(guān)注中美經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)展及對棉花市場預(yù)期的潛在擾動。

目前國內(nèi)棉花供應(yīng)相對充足。2025/26年度國內(nèi)棉花供應(yīng)整體充裕，進(jìn)口棉花、棉紗量持續(xù)增加，截至3月，我國棉花進(jìn)口量105萬噸，同比增加23萬噸；棉紗進(jìn)口量109萬噸，同比增加25萬噸。目前內(nèi)外棉價差仍處于近年相對高位，外棉、外紗性價比優(yōu)勢依然存在，同時港口棉花庫存維持在50萬噸以上的高位，為國內(nèi)供應(yīng)提供有力補充。受滑準(zhǔn)稅配額提前增發(fā)、國內(nèi)棉價持續(xù)上漲及下游紡織市場活躍度有所減弱等因素影響，4月以來，紡織廠及貿(mào)易商觀望情緒有所升溫，棉花現(xiàn)貨基差小幅下降，新疆棉移庫節(jié)奏有所放緩。但市場對年度后期棉花供應(yīng)偏緊的預(yù)期未發(fā)生明顯改變。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查，截至4月23日，全國棉花累計銷售率達(dá)88.7%，同比提高17.3個百分點，較過去四年均值提高20.7個百分點。

下游棉紡市場產(chǎn)銷邊際轉(zhuǎn)弱。春季紡織市場開局良好，1季度國內(nèi)紡織服裝內(nèi)銷額4122億元，同比增長9.3%；出口額670.8億美元，同比增長1.2%，為近四年同期最高水平。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查，4月初紡織廠開機(jī)率88.9%，紗、布產(chǎn)銷率分別為103.9%、102.2%，環(huán)比分別提高4.7個、2.4個百分點，產(chǎn)成品庫存同比明顯下降。但紡織廠反映，4月中旬后，紗線市場交易明顯放緩，新增訂單有所減少，尤其是低支紗走貨明顯弱于中高支紗。此外，國內(nèi)棉價大幅上漲后，棉紗跟漲乏力，紗棉價差回落至年內(nèi)偏低水平，內(nèi)地紡企32支普梳紗線即期利潤已明顯虧損，企業(yè)原料采購趨于謹(jǐn)慎，觀望情緒濃厚。同時隨著地緣沖突持續(xù)和海運成本上升，紡織品出口訂單后續(xù)增長動力有所減弱。

主要結(jié)論

當(dāng)前北半球主產(chǎn)國處春播關(guān)鍵期，美棉主產(chǎn)區(qū)旱情持續(xù)、國內(nèi)新疆植棉面積調(diào)減預(yù)期明確，疊加地緣沖突推升能源與化肥成本，天氣題材與成本支撐共同為棉價形成底部支撐。但經(jīng)過兩個多月上漲，當(dāng)前棉價已回升至歷史中樞區(qū)間，隨著旺季逐步進(jìn)入尾聲，下游需求邊際走弱，高價抑制補庫意愿將對棉價繼續(xù)上行形成明顯制約。綜合判斷，棉價大概率維持偏強(qiáng)震蕩、區(qū)間整理格局。后期需重點關(guān)注三大核心變量：一是全球主產(chǎn)國天氣變化與新棉長勢，二是國內(nèi)棉花目標(biāo)價格政策相關(guān)動向，三是下游紡織內(nèi)外需修復(fù)的持續(xù)性。