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　　股市下跌、貨幣貶值、資本外流、經(jīng)濟下滑，在全球流動性潮水即將退去的大背景下，新興市場普遍呈現(xiàn)的癥狀，或預示著全球經(jīng)濟曾經(jīng)的領頭羊，將成為全球經(jīng)濟衰退的開始。
　　
　　這一系列事件的發(fā)生或許已經(jīng)不是偶然，而是隱藏著一種必然邏輯。
　　股市下跌、貨幣貶值、資本外流、經(jīng)濟下滑，在全球流動性潮水即將退去的大背景下，新興市場普遍呈現(xiàn)的癥狀，或預示著全球經(jīng)濟曾經(jīng)的領頭羊，將成為全球經(jīng)濟衰退的開始。
　　哈薩克斯坦本幣貶值30%
　　8月20日下午，哈薩克斯坦宣布放棄匯率波幅限制，隨后該國貨幣堅戈對美元大幅貶值30%。這一單日跌幅令其他國家望塵莫及。
　　此舉也完全出乎市場預料。7月15日，該國央行剛剛宣布再次擴大本幣堅戈對美元的匯率浮動區(qū)間，新的匯率浮動區(qū)間為1美元兌170~198堅戈。
　　當時，根據(jù)該國央行新聞局發(fā)布的消息稱，2017年之前，哈薩克斯坦央行不會考慮實行自由浮動匯率，然而不到兩個月的時間，該國央行不得不提前祭出“自由浮動匯率”的大招。
　　美聯(lián)儲加息臨近、大宗商品價格下跌以及高度依賴俄羅斯經(jīng)濟，都讓哈薩克斯坦經(jīng)濟承受巨大壓力，貨幣也出現(xiàn)不斷貶值趨勢。
　　前日，堅戈對美元下跌4.5%至197.28，成為近1年半來堅戈最大單日跌幅。此前，該國央行一直使用外匯儲備將匯率控制在一定交易區(qū)間內(nèi)。昨日開盤后，堅戈對美元由196.95快速貶值到最低257.14，貶值幅度達到30.44%。
　　瞬息萬變的全球經(jīng)濟讓各國央行制定政策的速度似乎已經(jīng)趕不上經(jīng)濟形勢的變化。
　　在昨日大幅貶值30%之前，哈薩克斯坦央行最近一次宣布堅戈大幅貶值是在2014年2月，當時堅戈對美元基準匯率由1比150調整為1比185，上下浮動區(qū)間為3堅戈，這導致當日堅戈貶值幅度達到20%。
　　哈薩克斯坦作為中亞最大的原油出口國，出口收入單一，石油產(chǎn)量提高乏力近年來讓該國經(jīng)濟飽受困擾，尤其是當前原油價格較去年6月份的峰值已經(jīng)跌去一半之多，讓該國經(jīng)濟遭遇沉重打擊。
　　新興市場資金外流加劇
　　哈薩克斯坦只是一個縮影，它反映了新興市場整體存在的不容樂觀現(xiàn)象。
　　MSCI新興市場指數(shù)上周技術上進入熊市，和去年9月相比，該指數(shù)回落已經(jīng)達到23%。各路資金亦爭相從新興市場奔涌而出，在過去13個月里規(guī)模接近萬億美元，幾乎是上次金融危機期間的兩倍。
　　美銀美林最新的基金經(jīng)理調查顯示，基金經(jīng)理正以創(chuàng)紀錄的速度削減新興國家股市、大宗商品和能源股的持倉，這意味著“投降式拋售”可能即將到來。美銀稱，賣出新興市場已經(jīng)成為“最擁擠的交易”。
　　“貶值潮”已經(jīng)蔓延，中亞代表是哈薩克斯坦。而在東南亞國家中，馬來西亞林吉特對美元上周累計大幅下跌3.8%，這成為林吉特連續(xù)第8周下跌，對美元匯率也創(chuàng)下17年來新低，逼近亞洲金融危機期間創(chuàng)下的歷史最低位。
　　此外，越南央行將參考匯率設在1美元兌21890越南盾，相當于讓越南盾貶值1%。同時越南央行還將交易區(qū)間擴大至中間價上下浮動3%。
　　就在上周，該央行剛將交易區(qū)間由1%調整至2%。
　　南美一些新興市場國家也不容樂觀，包括潛在“高危分子”——巴西。周四(8月20日)亞洲市場開盤，美元/巴西雷亞爾于3.4935附近水平徘徊。有分析師預計，巴西雷亞爾將先跌至3.65，并將于10月底進一步走軟至4.0。
　　當前，巴西國內(nèi)各種負面情況包括政治動蕩、通脹停滯、腐敗丑聞和財政調整等，持續(xù)為巴西雷亞爾的進一步下跌提供充足的“彈藥”。
　　總體來看，新興市場貨幣的整體外部情況達到自1997年亞洲金融危機以來最糟糕水平，且發(fā)達國家經(jīng)濟不冷不熱的復蘇沒有強大到足以抵消新興市場帶來的疲弱影響。
　　歷史告訴我們，每次美元走強都意味著新興市場進入“危機高發(fā)期”。這一次，故事難道會重寫?
　　近日，投資管理公司NN投資伙伴發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在截至今年7月底的過去13個月里，19個最大的新興巿場經(jīng)濟體資本流出總量達9402億美元，幾乎相當于2008年金融危機時三個季度4800億美元流出總量的兩倍之多。
　　“資金還遠遠沒走光。”NN投資伙伴新興市場高級策略師馬丁(MartenJanBakkum)在接受媒體采訪時表示，這暗示的可能是即將到來的美聯(lián)儲加息。
　　北京時間8月20日凌晨2點，聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)7月會議紀要釋放鴿派信號，多數(shù)委員認為，加息的條件尚未成熟，不過他們?nèi)哉J為情況正在接近那個時點。
　　東證期貨貴金屬分析師元濤也對《第一財經(jīng)日報》記者分析稱，一般來說，美國貨幣政策正常化階段，會逐漸打破新興市場的平衡。如果某個新興國家的外債占比過高，美元利率的提高會逐步增大其還款難度，加上經(jīng)常賬戶為負，需要不斷借新還舊，或是依靠外部資金流入來緩解債務問題。
　　然而矛盾之處在于，一旦美元利率和本國利率之間的差值達到一定幅度，外部資金就會選擇出逃，本國央行不得不提高利率,但經(jīng)常賬戶赤字會加劇，進一步降低其還款的能力，直到央行無力維持匯率水平，本幣大幅貶值，以此改善經(jīng)常賬戶的情況。這一描述正酷似1997年亞洲金融危機。
　　新興市場十年夢醒?
　　民生證券研究院院長管清友曾在2013年8月《新興市場十年夢醒》報告中說，過去十年新興市場的走紅雖然與自身的崛起有一定關系，但更重要的是受益于全球貨幣擴張帶來的流動性支持。
　　眼下，在美聯(lián)儲QE退出步步逼近、全球流動性潮水即將退去的大背景下，新興市場的十年一夢終于要驚醒了。
　　花旗新興市場經(jīng)濟學家DavidLubin指出，過去三十年新興市場經(jīng)濟迅猛增長的三大動力——出口、國內(nèi)的公共和私人部門支出都已經(jīng)不復當年勇。
　　當前形勢已經(jīng)十分嚴峻。瑞銀策略師BhanuBaweja估算，今年第一季度新興市場整體GDP平均增速僅有3.5%，為2008年金融危機以來最低水平。  新興市場十年夢醒 全球經(jīng)濟開始衰退？