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　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的12月合約周一高開于61.82美分，高開低走，收陰下跌0.13美分，盤中最低至61.51美分，這是本周的最低點(diǎn)；周二低開高走，上漲2.12美分，盤中最高上沖至64.16美分，這是本周的最高點(diǎn)；周三和周四連續(xù)兩日收陰走低，分別下跌0.1和0.32美分；周五高開高走，上漲0.41美分。周五收盤于63.85美分，本周合計(jì)上漲2.24美分，成交87593手，持倉約11.6萬手。
　　鄭棉期貨：主力1601月合約周一略有高開于12250元，高開低走，收陰下跌30元；周二低開高走，上漲15元；周三高開高走，上漲25元，盤中最高至12305元，這是本周的最高點(diǎn)；周四和周五連續(xù)高開低走，分別下跌190元和90元，周五盤中最低至11935元，這是本周的最低點(diǎn)。周五收盤于11955元，本周合計(jì)下跌270元，成交約66萬手，持倉約31.7萬手。
　　二、市場(chǎng)影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國(guó)方面：9月核心零售銷售月率-0.3%，預(yù)期-0.1%，前值0.1%；上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)25.5萬，預(yù)期27萬，前值26.3萬；10紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)0.2%，預(yù)期0.1%，前值0.1%；10月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)-4.5，預(yù)期-2.0，前值-6.0；10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值92.1，預(yù)期89，前值87.2；9月工業(yè)生產(chǎn)月率-0.2%，預(yù)期-0.3%，前值-0.4%；歐元區(qū)方面：歐元區(qū)10月ZEW經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況指數(shù)-11.2、經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)30.1，前弱于前值；德國(guó)10月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)1.9、現(xiàn)況指數(shù)55.2，都大幅弱于預(yù)期和前值；英國(guó)9月失業(yè)率為2.3%，歐元區(qū)8月工業(yè)生產(chǎn)年率0.9%，預(yù)期1.8%，前值1.9%。中國(guó)方面：統(tǒng)計(jì)局發(fā)布，9月CPI同比上漲1.6%，環(huán)比上漲0.1%，低于預(yù)期；PPI同比下降5.9%，環(huán)比下降0.4%，食品價(jià)格漲幅回落，工業(yè)品領(lǐng)域通縮壓力未減；海關(guān)總署發(fā)布，按美元計(jì)價(jià)，9月出口同比跌幅收窄至3.7%，但進(jìn)口跌幅擴(kuò)大至20.4%，貿(mào)易順差維持603.4億美元的高位。盡管出口略好于預(yù)期，但進(jìn)口惡化，反映內(nèi)需仍弱。
　　2、ICE棉花期價(jià)連續(xù)兩周反彈，基本面仍無根本性變化
　　ICE棉花期價(jià)高開高走，周度錄得上漲，這是連續(xù)兩周表現(xiàn)為反彈，近期市場(chǎng)的一些利好預(yù)期對(duì)棉價(jià)有一定的支撐，利好因素主要有：一是美國(guó)農(nóng)業(yè)部駐印度參贊周一稱，因單產(chǎn)減少，印度2015/16年度棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2580萬包，而上周五美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的10月月度供需報(bào)告顯示該年度印度棉花產(chǎn)量預(yù)估為2900萬包，兩者差距較大，令市場(chǎng)頗感意外，市場(chǎng)預(yù)期印度降雨較少將導(dǎo)致棉花長(zhǎng)勢(shì)不佳并降低單產(chǎn)；二是當(dāng)前美棉處于收割期，截止10月11日當(dāng)周，美國(guó)棉花收割率為22%，主要棉花種植區(qū)持續(xù)降雨，可能損及棉花產(chǎn)量及質(zhì)量，令投資者擔(dān)憂棉花供應(yīng)；三是賣出力量減弱，價(jià)格居于低位，農(nóng)戶賣出意愿不高，并且大部分棉花還沒有收割，降雨破壞作物質(zhì)量成為可能，棉花質(zhì)量產(chǎn)量不確定，生產(chǎn)商、貿(mào)易商也不敢貿(mào)然進(jìn)行高等級(jí)棉的遠(yuǎn)期出售，實(shí)盤賣出減少，空頭的力量暫時(shí)減弱，有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定；四是外圍市場(chǎng)的影響，周二CBOT谷物類尤其是大豆價(jià)格大幅上漲，拉大了周二棉價(jià)上漲的幅度，帶動(dòng)棉價(jià)走高；
　　以上利好影響力有限，整體基本面沒有得到根本性的改善，一是全球棉花供需過剩加劇，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的10月月度供需報(bào)告顯示，2015/16年度，美國(guó)產(chǎn)量預(yù)估較9月預(yù)估下調(diào)9萬包至1334萬包，出口預(yù)估未變，年末庫存預(yù)估下調(diào)10萬包至320萬包；中國(guó)年量預(yù)估為2530萬包，較9月預(yù)估下調(diào)70萬包，進(jìn)出口數(shù)據(jù)基本未變，年末庫存為6527萬包，9月為6462萬包，中國(guó)供應(yīng)整體減少，而年末庫存增加，未來市場(chǎng)需求繼續(xù)下降，全球2015/16年度棉花年末庫存預(yù)估為1.0697億包，全球棉花需求萎縮，年末庫存上升，棉花市場(chǎng)前景整體展望為負(fù)面，這繼續(xù)令棉價(jià)承壓。二是中國(guó)進(jìn)口大幅減少，數(shù)據(jù)顯示，全球最大的棉花消費(fèi)國(guó)中國(guó)今年前9個(gè)月進(jìn)口棉花116萬噸，較上年同期下降42%，而越南等其它國(guó)家和地區(qū)的進(jìn)口的增長(zhǎng)無法抵消中國(guó)進(jìn)口減少的部分，美國(guó)農(nóng)業(yè)部周五公布的出口銷售報(bào)告顯示，截止10月8日當(dāng)周，美國(guó)2015/16年度棉花出口凈銷售67300包，較之前一周減少68%，較此前四周均值減少47%，主要出口目的地為印尼、越南和韓國(guó)，出口裝船67400包，主要運(yùn)往墨西哥、越南和土耳其，較之前一周減少47%，較此前四周均值減少26%，周度進(jìn)口和出口裝船量中國(guó)占比較少，顯示中國(guó)進(jìn)口量有進(jìn)一步萎縮的趨向，中國(guó)需求萎縮將令中國(guó)及全球棉花結(jié)轉(zhuǎn)庫存增加，對(duì)全球棉花出口產(chǎn)生不利影響；三是棉花收割在加速中，市場(chǎng)供應(yīng)將大幅增加，生產(chǎn)商在價(jià)格逢高賣出的可能較大。這些因素將抑制棉價(jià)的反彈空間，令棉價(jià)承壓。
　　3、鄭棉期貨繼續(xù)下行，空頭趨勢(shì)延續(xù)
　　鄭棉期貨高開低走，弱勢(shì)下跌，延續(xù)了下跌走勢(shì)，目前還沒有止跌跡象?，F(xiàn)貨需求平淡，且市場(chǎng)前景不佳，主要表現(xiàn)在，一是現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定偏弱，需求面無力改善，10月16日本周五中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉報(bào)13073點(diǎn)，較上周五上漲2點(diǎn)，價(jià)格穩(wěn)定，但需求不佳，去新疆地區(qū)詢價(jià)、看貨及提貨的內(nèi)地棉紡織企業(yè)及貿(mào)易商較少，棉花加工企業(yè)快進(jìn)快出的經(jīng)營(yíng)方式難以實(shí)現(xiàn)，現(xiàn)貨皮棉銷售難，下游形勢(shì)沒有改善且當(dāng)前棉花質(zhì)量不理想，特別是纖維長(zhǎng)度和馬值指標(biāo)下滑，不適合紡高支紗線，吸引不了企業(yè)采購積極性，現(xiàn)貨皮棉賣不上價(jià)，皮棉成本與市場(chǎng)售價(jià)倒掛空間加大，北疆3128級(jí)手摘棉毛重提貨報(bào)價(jià)在12900-13000元/噸且有繼續(xù)走弱之勢(shì)，需求面沒有明顯改善，棉企為了攤低收購成本，在籽棉收購上，不得不主動(dòng)降價(jià)；二是下游市場(chǎng)仍沒有回暖，“金九銀十”季節(jié)特征不明顯，紗線訂單不足，銷售緩慢，價(jià)格穩(wěn)中偏弱，仍有望繼續(xù)走低，紗線企業(yè)需要去產(chǎn)品庫存、積極進(jìn)行產(chǎn)品銷售來換取資金流動(dòng)，這種形勢(shì)下，企業(yè)的原料采購意愿不強(qiáng)，不利于國(guó)內(nèi)棉花的消化；三是紗線進(jìn)口繼續(xù)沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，一些印度紗廠認(rèn)為中國(guó)政府或在10-12月份下調(diào)棉紗進(jìn)口關(guān)稅，進(jìn)口紗寄售的積極性提高，港口庫存棉紗量較大，相比之下，進(jìn)口線在價(jià)格方面有一定的優(yōu)勢(shì)，如果關(guān)稅降低，勢(shì)必對(duì)國(guó)產(chǎn)紗線的沖擊加大。
　　新棉方面：國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截止2015年10月16日，全國(guó)新棉采摘進(jìn)度為51.3%，同比增加6.2個(gè)百分點(diǎn)，較過去四年里的正常年份減少5.4個(gè)百分點(diǎn)，其中內(nèi)地采摘進(jìn)度為58.4%，新疆采摘進(jìn)度為48.6%，全國(guó)交售率為66.1%，同比增加9.8個(gè)百分點(diǎn)，較過去四年里的正常年份增加8.2個(gè)百分點(diǎn)，其中內(nèi)地交售為19.6%，新疆交售率為86.9%。籽棉價(jià)格呈高開低走，因棉價(jià)疲軟以及新棉質(zhì)量不佳，產(chǎn)品沒有競(jìng)爭(zhēng)力，新疆的加工企業(yè)收購積極性降低，在收購中謹(jǐn)慎嚴(yán)控質(zhì)量，以規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，一些地區(qū)的銀行收緊貸款發(fā)放，降低風(fēng)險(xiǎn)，南疆棉區(qū)籽棉收購價(jià)格降低至5.5-5.6元/公斤左右，內(nèi)地籽棉收購價(jià)格在2.9-3.1元/斤，較9月底有0.10-0.15元/斤的下跌，棉農(nóng)惜售明顯，交售量較低，一半以上的棉花都存在棉農(nóng)家中，期望價(jià)格能有好轉(zhuǎn)，但依目前的這種形勢(shì)，這種愿望落空的可能較大，積極收購的仍是200型企業(yè)，400型企業(yè)多仍沒有開秤，期貨價(jià)格的大幅下跌，堅(jiān)持收購的企業(yè)也顯得較為謹(jǐn)慎，新棉上市量遠(yuǎn)低于往年同期。
　　——技術(shù)面
　　本周表現(xiàn)為高開高走，周二的大幅上沖拉高了價(jià)格重心，從周線來看，這是連續(xù)兩周上漲，且上漲幅度較大，整體表現(xiàn)為反彈行情，市場(chǎng)總體格局偏空，演變?yōu)橼厔?shì)上漲的可能不大。
　　本周高開低走，周四和周五跌幅較大，拉低了價(jià)格，這是連續(xù)五周陰跌，市場(chǎng)延續(xù)了下跌趨勢(shì)，走勢(shì)弱且無明顯支撐，后勢(shì)仍有望繼續(xù)下行。
　　三、后勢(shì)展望及操作建議
　　美國(guó)零售與工業(yè)產(chǎn)出均疲弱，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一，美聯(lián)儲(chǔ)今年是否加息的不確定性增加；歐元區(qū)及德國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣度走低，未來一周關(guān)注歐央行議息會(huì)議及德拉吉的講話，歐央行有望擴(kuò)大QE以應(yīng)對(duì)疲弱的經(jīng)濟(jì)；中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，進(jìn)出口形勢(shì)不佳，通縮壓力不減，貨幣政策仍有寬松的空間。整體上全球經(jīng)濟(jì)對(duì)大宗商品影響負(fù)面，是對(duì)包括棉花在內(nèi)大宗商品價(jià)格的打壓力量。
　　本周棉價(jià)走高，支撐棉價(jià)上漲的因素還是暫時(shí)的，還需要用時(shí)間去印證，比如收割期降雨對(duì)棉花的影響，市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒可能會(huì)有所放大，造成的破壞還需要觀察評(píng)估，印度棉花產(chǎn)量預(yù)估大幅低于月度供需報(bào)告的預(yù)估數(shù)據(jù)令市場(chǎng)意外，也需要去參考其它相關(guān)機(jī)構(gòu)的評(píng)估或者在下月USDA報(bào)告中去印證，總之支撐棉價(jià)的因素目前還屬于不太確定的因素，而全球范圍內(nèi)的供過于求屬于實(shí)事，中國(guó)國(guó)內(nèi)棉價(jià)與國(guó)際棉價(jià)的價(jià)差縮小，進(jìn)口棉花的競(jìng)爭(zhēng)力減弱，且中國(guó)配額發(fā)放受限，數(shù)量較少，進(jìn)口量有繼續(xù)減少之勢(shì)，而東南亞等國(guó)家棉花進(jìn)口增長(zhǎng)有限，美國(guó)及其它國(guó)家的棉花出口形勢(shì)并不樂觀，全球棉花結(jié)轉(zhuǎn)庫存居高不下，這是棉價(jià)難有趨勢(shì)轉(zhuǎn)向的根本原因，短期內(nèi)收割加快，供應(yīng)增加，棉商賣出的意愿在增加，也將令棉價(jià)承受壓力。
　　過去的淡季比往年更淡，而當(dāng)前所處的所謂旺季也沒有往年旺季的氣象，現(xiàn)貨皮棉銷售、下游紗線銷售沒有明顯的向好改善，今年氣候也比較利于棉花生長(zhǎng)及采摘，天氣炒作也幾乎沒有出現(xiàn)過，市場(chǎng)找不到有力的支撐性因素，棉花價(jià)格也沒有像樣的反彈，最根本的原因還是棉花供大于求，全球棉花結(jié)轉(zhuǎn)庫存增加，中國(guó)需求減少導(dǎo)致的庫存增加，棉花及棉紗需求下降的幅度大于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)未來預(yù)期悲觀，多頭信心不足，空頭占據(jù)主導(dǎo)。利空的供應(yīng)形勢(shì)已定，未來幾個(gè)月難有改變，而結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)缺口存在并有望更加突出，配額數(shù)量有限，進(jìn)口量大幅減少，國(guó)內(nèi)新棉質(zhì)量堪憂，優(yōu)質(zhì)棉可能不能滿足紡織企業(yè)需求，可能會(huì)推高這部分棉價(jià)?？傮w上，市場(chǎng)短期供應(yīng)持續(xù)增加，供應(yīng)高峰期將至，當(dāng)前市場(chǎng)疲軟形勢(shì)難以有明顯的改善。
　　ICE棉花期貨小幅走高，連續(xù)兩周上漲，后勢(shì)仍有小幅走高可能，但演變成趨勢(shì)上漲的可能不大，相比之下，鄭棉期趨勢(shì)性更為明顯，表現(xiàn)為弱勢(shì)下跌，近期仍有望繼續(xù)回落，操作上，空單持有，保持空頭思路。棉價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱 基本面無根本性好轉(zhuǎn)