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　　2015/16年度，國內(nèi)棉花市場經(jīng)歷V形走勢，市場情緒由極度悲觀向樂觀轉(zhuǎn)變。

　　我們認(rèn)為，從周期角度分析，2016年3、4月棉花價(jià)格成功筑底，新的棉花周期開始啟動。2016/17年度棉花價(jià)格重心將逐步上移，但在市場情緒和預(yù)期轉(zhuǎn)變的情況下，棉花市場出現(xiàn)單邊走勢的概率降低，振蕩將是主旋律。

　　新周期處于啟動階段

　　2000年以來，從棉花市場各周期的形成、發(fā)展、衰落情況來看，經(jīng)歷三個(gè)完整的漲跌周期。

　　第一周期，2001年11月-2004年11月。2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，全球經(jīng)濟(jì)下滑疊加美國9·11事件影響，加速棉價(jià)的筑底過程。2001年我國加入世貿(mào)組織，2003年棉花減產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)過熱推升棉價(jià)，引起2004年棉花高產(chǎn)和價(jià)格回落。

　　第二周期，2004年11月-2008年11月。2005年我國紡織品服裝出口至歐美等國家和地區(qū)取消配額限制，但貿(mào)易爭端不斷。2005年棉花減產(chǎn)，2008年國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)，加速棉價(jià)筑底。

　　第三周期，2008年11月-2016年3月。這一周期的情況相對特殊，可以認(rèn)為是可遇而不可求的歷史性行情：一是2009年、2010年連續(xù)兩年減產(chǎn)，二是國儲庫基本見底，三是鄭商所修改2010年度倉單的注冊規(guī)則，四是多因素推升棉價(jià)。2011-2013年度，我國連續(xù)三年不限量臨時(shí)收儲，額外增加市場需求，延緩全球棉價(jià)下跌步伐，周期運(yùn)行時(shí)間拉長。2014年度我國退出臨時(shí)收儲政策，實(shí)行目標(biāo)價(jià)格改革，棉價(jià)回歸市場。

　　我們認(rèn)為，當(dāng)前正處于新周期的起步階段，棉價(jià)底部在2016年3、4月已確立。對于后期走勢，如果棉價(jià)沖高，則需要宏觀經(jīng)濟(jì)、供需面等多因素配合。宏觀經(jīng)濟(jì)方面，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整期，相對過剩的產(chǎn)能需要消化，新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)尚未成熟。供需方面，國儲棉花庫存量依然巨大，中國政府具有強(qiáng)有力的調(diào)控能力，2016/17年度棉價(jià)大幅上漲缺乏基礎(chǔ)。

　　國內(nèi)市場預(yù)期改變，棉花難現(xiàn)單邊走勢

　　據(jù)我們調(diào)研，2016/17年度的市場預(yù)期較2015/16年度出現(xiàn)明顯變化，市場悲觀情緒消散，軋花企業(yè)前期甩貨的沖動降低，減緩前期棉價(jià)下跌的壓力，從而減弱后期棉價(jià)上行的動力。

　　棉花供應(yīng)方：2015/16年度棉價(jià)先跌后漲，不少提前甩貨的軋花廠賠錢或掙錢不多，2016/17年度出現(xiàn)恐慌性拋售的可能性降低。一些軋花廠表示，有預(yù)留少量優(yōu)質(zhì)棉花待拋儲期間銷售的打算，從而減緩了上半年度棉價(jià)下跌的壓力。

　　棉花需求方：2015/16年度出現(xiàn)疆內(nèi)紡織企業(yè)無棉可用的怪現(xiàn)象，有紡織企業(yè)從疆外調(diào)運(yùn)棉花入疆生產(chǎn)。為保證生產(chǎn)的順利進(jìn)行，2016/17年度疆內(nèi)紡織企業(yè)提前鎖定新年度棉花用量的情況將增加，從而減緩后期可能出現(xiàn)的棉價(jià)大幅上漲。

　　總體來看，政策影響不容忽視。2016/17年度棉花價(jià)格重心將逐步上移，振蕩將是主旋律。棉花迎來新一輪爬坡周期