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　　近期，受紡織企業(yè)階段性補(bǔ)庫(kù)需求和出疆運(yùn)力制約，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)有效供應(yīng)偏緊，加之大宗商品價(jià)格整體上漲，國(guó)內(nèi)棉價(jià)持續(xù)攀升。但本年度國(guó)內(nèi)外棉花供需總體平衡，國(guó)內(nèi)棉價(jià)上漲導(dǎo)致內(nèi)外棉價(jià)差以及滌棉價(jià)差不斷擴(kuò)大，棉花消費(fèi)需求不容樂(lè)觀。預(yù)計(jì)明年儲(chǔ)備棉輪出前，疆棉出運(yùn)量將逐步增加，紡織企業(yè)購(gòu)棉將以隨用隨買(mǎi)為主，國(guó)內(nèi)棉價(jià)有望逐步趨于理性。
　　一、后期棉花市場(chǎng)預(yù)測(cè)
　　1、全球棉花供應(yīng)趨于寬松，國(guó)內(nèi)疆棉階段性緊缺將逐步緩解。
　　（1）全球棉花供應(yīng)趨于寬松。美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新發(fā)布的預(yù)測(cè)顯示，由于印度和美國(guó)產(chǎn)量預(yù)測(cè)均有所上調(diào)，本年度全球棉花產(chǎn)量為2248.6萬(wàn)噸，較上月調(diào)增了12.7萬(wàn)噸。相比之下，全球棉花消費(fèi)量預(yù)測(cè)沒(méi)有大的變化，為2438.4萬(wàn)噸，較上月調(diào)減了0.7萬(wàn)噸。全球除中國(guó)以外棉花產(chǎn)量為1791.4萬(wàn)噸，消費(fèi)量為1665.5萬(wàn)噸，產(chǎn)需差（產(chǎn)量-消費(fèi)量）為125.9萬(wàn)噸，較上月增加13.4萬(wàn)噸。
　　（2）國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)有保障。從國(guó)內(nèi)情況看，國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)最新產(chǎn)量調(diào)查報(bào)告顯示，本年度全國(guó)棉花產(chǎn)量487.7萬(wàn)噸，僅較8月份調(diào)查結(jié)果減少4萬(wàn)噸。此外，11月22日國(guó)家發(fā)展改革委與財(cái)政部聯(lián)合公告，明確了從目前至明年2月底不安排儲(chǔ)備棉輪入，確定了明年3月份開(kāi)始每日最低3萬(wàn)噸的輪出計(jì)劃，而且規(guī)定如一段時(shí)期內(nèi)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)明顯快速上漲，儲(chǔ)備棉競(jìng)價(jià)銷售成交率一周有三日以上超過(guò)70%，將適當(dāng)加大日掛牌數(shù)量、延長(zhǎng)輪出銷售期限，為本年度中后期國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)提供了充分保障。
　　（3）疆棉階段性緊缺望自下月開(kāi)始逐步緩解。“超限令”實(shí)施以來(lái)，棉花出疆單車(chē)裝載量被限制在原有水平80%左右，在一定程度上造成出疆運(yùn)力“緊張”情況。但根據(jù)上年度同期數(shù)據(jù)判斷，預(yù)計(jì)12月份以后運(yùn)力“緊張”情況將有所緩解。據(jù)有關(guān)部門(mén)統(tǒng)計(jì)，2015年12月和2016年1月疆棉出運(yùn)數(shù)量分別為65萬(wàn)噸和64.52萬(wàn)噸，其中鐵路發(fā)運(yùn)總量93萬(wàn)噸，公路發(fā)運(yùn)總量37萬(wàn)噸。根據(jù)這個(gè)數(shù)據(jù)和“超限令”影響推算，未來(lái)兩個(gè)月疆棉出運(yùn)量應(yīng)該能夠達(dá)到120萬(wàn)噸，單月出疆量在60萬(wàn)噸左右，再加上進(jìn)口棉和內(nèi)地棉，預(yù)計(jì)從12月份起棉花供應(yīng)緊張問(wèn)題將逐步緩解，明年儲(chǔ)備棉輪出前內(nèi)地棉花供應(yīng)相對(duì)充足。
　　2、多重因素制約國(guó)內(nèi)用棉需求。
　　（1）紡織品服裝出口形勢(shì)較為嚴(yán)峻。根據(jù)下圖，我國(guó)紡織品服裝出口額從2015年起由升轉(zhuǎn)降，同比降幅4.9%。2016年紡織品服裝出口額繼續(xù)下降，1-10月份，我國(guó)紡織品服裝出口額2226億美元，同比降幅5.31%。從9、10月份的數(shù)據(jù)看，降幅呈增大趨勢(shì)。在9月份創(chuàng)下1998年以來(lái)最大當(dāng)月同比降幅后，10月份繼續(xù)下降，同比降幅為9.28%，紡織品服裝出口形勢(shì)較為嚴(yán)峻。

　　（2）滌棉價(jià)差繼續(xù)增大，化纖替代性不斷增強(qiáng)。11月24日，國(guó)內(nèi)滌短價(jià)格7325元/噸，與國(guó)內(nèi)328B棉花的價(jià)差為8520元/噸，較上月擴(kuò)大388元，較本年度初期擴(kuò)大1213元。從下圖可以看出，隨著滌棉價(jià)差不斷擴(kuò)大，化纖替代作用勢(shì)必增強(qiáng)。

　　（3）內(nèi)外棉價(jià)差增大，外紗競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)。10月份以來(lái)，內(nèi)外棉價(jià)差不斷擴(kuò)大。以印度棉為例，11月23日，印度國(guó)內(nèi)S-6棉花報(bào)價(jià)為73.94美分/磅，折人民幣進(jìn)口成本12925元/噸（按1%關(guān)稅計(jì)算），與國(guó)內(nèi)328B棉花的價(jià)差為2875元/噸，較上月擴(kuò)大699元，較本年度初期相比更是有天壤之別（見(jiàn)下圖）。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)棉紗與印度棉紗價(jià)格均未出現(xiàn)大的變化，印度國(guó)內(nèi)30支普梳棉紗折人民幣進(jìn)口成本22413元/噸，與中國(guó)國(guó)內(nèi)32支普梳棉紗的價(jià)差只有400多元。不過(guò)，印度棉價(jià)持續(xù)下跌正為印度棉紗獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)創(chuàng)造條件，這與國(guó)內(nèi)情況正好相反。

　　（4）紡織企業(yè)可能壓縮原料庫(kù)存。多因素致使紡織企業(yè)在棉料采購(gòu)時(shí)保持謹(jǐn)慎，盡量壓縮原料庫(kù)存。兩部委關(guān)于明年儲(chǔ)備棉輪出安排公告猶如“定心丸”，不僅可以確保3月份以后的供應(yīng)，而且受儲(chǔ)備棉定價(jià)機(jī)制影響，內(nèi)外棉價(jià)差將會(huì)縮小。紡織企業(yè)為控制風(fēng)險(xiǎn)，可能在2月底前盡量壓縮原料庫(kù)存。此外，年底前資金緊張也將進(jìn)一步制約紡織企業(yè)原料采購(gòu)數(shù)量。
　　3、密切關(guān)注國(guó)際金融環(huán)境。
　　后期國(guó)際金融市場(chǎng)值得關(guān)注的是政策環(huán)境基調(diào)或?qū)⑸?。一是美?lián)儲(chǔ)將于12月13日、14日舉行貨幣政策會(huì)議，美元走強(qiáng)概率增強(qiáng)。特朗普意外當(dāng)選后，聯(lián)邦基金利率期貨所顯示市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息可能性一度跌破50%，之后再度回升，15日升至85%以上。市場(chǎng)預(yù)期特朗普?qǐng)?zhí)政下不但會(huì)增加支出，還將制造更多貿(mào)易壁壘，由此或?qū)⒔K結(jié)持續(xù)十年之久的低通脹態(tài)勢(shì)，并加快美國(guó)加息步伐。二是12月4日意大利將進(jìn)行修憲公投，預(yù)計(jì)由此引發(fā)意大利退歐公投在所難免。逆全球化風(fēng)潮將進(jìn)一步加劇。目前，意大利國(guó)債收益率急劇攀升，金融形勢(shì)嚴(yán)峻。三是中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策將更強(qiáng)調(diào)注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。一旦中美兩大全球經(jīng)濟(jì)體收緊貨幣政策，市場(chǎng)行情步入振蕩階段的概率將大幅提高，新興經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)面臨考驗(yàn)。逆全球化風(fēng)潮的不斷上演，勢(shì)必加劇全球匯市大幅波動(dòng)，包括大宗商品在內(nèi)的金融市場(chǎng)不穩(wěn)定性進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　從基本面看，鑒于國(guó)內(nèi)外棉花供應(yīng)總量充足及國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)面臨的諸多負(fù)面因素，預(yù)計(jì)隨著12月份棉花出疆運(yùn)力逐步緩解，國(guó)內(nèi)棉價(jià)將難以保持高位運(yùn)行，若化纖及外紗對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)替代作用增強(qiáng)，年度中后期市場(chǎng)壓力也將相應(yīng)加大?？紤]到國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)形勢(shì)，大宗商品價(jià)格波動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中更需加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。
　　二、國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)
　　本期中國(guó)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)對(duì)2016年度產(chǎn)量及消費(fèi)量進(jìn)行了調(diào)整。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查，2016年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量487.7萬(wàn)噸；隨著國(guó)內(nèi)棉價(jià)上漲，預(yù)計(jì)外紗、化纖替代作用增強(qiáng)，調(diào)減2016年度消費(fèi)量11.6萬(wàn)噸至746.7萬(wàn)噸。調(diào)整后，2016年度期末庫(kù)存消費(fèi)比為113.54，同比下降22.4個(gè)百分點(diǎn)，較調(diào)整前提高2.7個(gè)百分點(diǎn)。