儲備棉投放初期棉價或先揚后抑
來源：中信期貨 王燕 2017/3/1 10:26:16 編輯：KK2016年11月24日發(fā)改委和財政部聯合發(fā)布公告：2017年儲備棉輪出銷售將從3月6日開始，截止時間暫定為8月底，每日掛牌銷售數量暫按3萬噸安排。若一段時期內國內外價格出現明顯快速上漲，儲備棉競價銷售成交率一周有三日以上超過70%，將適當加大日掛牌數量、延長輪出銷售期限。
從棉花供需情況分析，預測2月底之前國內棉花供大于求，如果儲備棉按計劃輪出，或將施壓棉價。從下游企業(yè)采購意向來看，儲備棉輪出初期競拍價格或走高，主要緣于紡企多等待儲備棉投放。如果在此期間紡企沒有繼續(xù)補庫，則有可能出現投放初期棉價走高情況，但后期依然面臨較大下行壓力。
中間環(huán)節(jié)棉花庫存增幅明顯
數據顯示，2016年9月-2017年1月新疆及內地累計加工皮棉467.7萬噸，其中已銷售287.9萬噸，未銷售179.8萬噸。同期棉花商業(yè)庫存267.8萬噸，未銷售棉花與棉花商業(yè)庫存間，兩者差值88萬噸。通常情況下，如果已銷棉花全部被紡企采購，且均進入紡企倉庫，兩個數據間應該相差無幾，但88萬噸差值明顯偏多。我們認為，該差值形成原因，一是紡企已采購并未入庫部分，二是中間商采購部分。
作為對比，2015年9月-2016年1月全國累計加工皮棉462.2萬噸，其中已銷239.3萬噸，未銷222.9萬噸，同期棉花商業(yè)庫存234萬噸。未銷售棉花與棉花商業(yè)庫存間，兩者差值11.1萬噸，大幅低于本年度的88萬噸。我們認為，該數據從側面驗證上年同期棉花中間環(huán)節(jié)的去庫存化過程。
市場心態(tài)較上年明顯改觀
儲備棉投放前，國內棉花供大于求。截至2017年1月底國內未銷棉花179.8萬噸，中間環(huán)節(jié)庫存88萬噸。考慮到新疆儲備棉存量極低，預估疆內紡企預留8個月棉花用量60萬噸（用至2017年9月底）。預計2月中國進口棉花8萬噸，內地紡企需求65萬噸。截至2017年2月底國內棉花供求盈虧=179.8+88-60+8-65=150.8（萬噸）。
數據顯示，2016年3、4月紡企棉花庫存保持33萬噸左右水平，而2017年1月底紡企棉花庫存約65萬噸。本年度紡企棉花庫存明顯提升，如果在2月底之前，紡企棉花庫存沒有明顯降低，則儲備棉輪出初期搶拍動力將弱于上年。2017年1月底新疆已銷皮棉238.8萬噸，外運151.25萬噸，有87.55萬噸皮棉雖已銷售，但并未出疆。而2016年3月底新疆已銷皮棉209.6萬噸，外運239.3萬噸，有29.7萬噸皮棉雖未銷售，但已出疆。
從數據對比可以看出，上下年度賣方心態(tài)出現明顯改觀，一定程度上也支撐年度初期棉價強勢局面。
綜合分析，我們認為儲備棉投放前，國內棉花供大于求，棉價缺乏持續(xù)上漲基礎。且中間環(huán)節(jié)及紡企庫存明顯高于上年，持續(xù)搶拍儲備棉情況難以再現。但如果紡企等待儲備棉輪出，在儲備棉投放前期將棉花庫存降至相對偏低水平，將有可能出現儲備棉投放初期棉價快速上漲。儲備棉投放初期棉價或先揚后抑
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