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　　近半月以來，國內(nèi)棉花市場政策預(yù)期不明朗，鄭棉期價走勢糾結(jié)。7月下旬受儲備棉投放期延長的利空傳聞影響，鄭棉價格大幅下挫；之后傳聞遲遲未見落地，鄭棉展開超跌后的基差修復(fù)行情。

　　對于后期棉價走勢，政策依然是主導(dǎo)因素。如果儲備棉投放期延長政策落地，鄭棉則將面臨下行壓力；如果儲備棉投放延長政策被證偽，鄭棉價格或會迎來報復(fù)性上漲；如果政策遲遲不明朗，鄭棉價格料維持震蕩局面，儲備棉競拍情況將主導(dǎo)市場走勢。在不考慮政策影響的前提下，8月7日一周儲備棉輪出底價大概率下調(diào)，疊加鄭棉期貨1709合約實盤壓力增加，短期來看，價格將承壓。

　　現(xiàn)實與預(yù)期博弈

　　政策方面，儲備棉投放期延長傳聞及中儲棉第六批公檢計劃作為最大的利空預(yù)期，在儲備新疆棉投放量下降及倉單流出加速的現(xiàn)實面前，兩者出現(xiàn)明顯博弈。7月21日儲備棉投放期延長傳聞令鄭棉承壓下行，日跌幅超500點。若儲備棉投放時間不延長，新棉上市前，國內(nèi)棉花供需緊平衡，且高等級棉供應(yīng)緊張預(yù)期強烈。若儲備棉投放延長1個月至9月底，意味著將增加供應(yīng)約40萬噸，棉花供需緊平衡的局面將向供過于求傾斜，鄭棉期貨1709合約下行壓力明顯。

　　6月底以來鄭棉價格持續(xù)快速上行，很大程度上得益于高等級棉緊缺的預(yù)期，且倉單迅速流出。若中儲棉第6批公檢計劃順利執(zhí)行，則儲備新疆棉投放量將明顯增加，高等級棉緊缺的預(yù)期消退。受該消息刺激，鄭棉繼續(xù)承壓下行，期現(xiàn)價差跌至偏低水平。

　　7月31日當(dāng)周以來儲備新疆棉日掛拍量不足1萬噸，鄭棉倉單流出速度加快。高等級供應(yīng)增加的預(yù)期未能實現(xiàn)，而倉單流出顯示出鄭棉價格優(yōu)勢，鄭棉展開基差修復(fù)行情。

　　政策仍是主導(dǎo)因素

　　儲備棉輪入輪出政策及棉花進口配額政策，歷來是中國棉花市場政策調(diào)控的兩大利器。儲備棉輪入輪出政策方面，當(dāng)前儲備棉投放期是否延長依然是市場關(guān)注焦點。近日鄭棉基差修復(fù)行情過后，上行動力明顯減弱，主要原因還是忌憚于儲備棉投放期可能延長帶來的棉花供應(yīng)增加。

　　如果儲備棉投放期延長政策落地，鄭棉則將面臨下行壓力；如果儲備棉投放延長政策被證偽，鄭棉價格或會迎來報復(fù)性上漲；如果政策遲遲不明朗，鄭棉價格或?qū)⒕S持震蕩局面，儲備棉競拍價格將主導(dǎo)市場走勢。

　　政策變化難以預(yù)期，不考慮政策影響的情況下，從現(xiàn)實情況看，鄭棉價格或仍將面臨一跌。8月國際市場新的棉花年度開始，CotlookA啟用新年度棉花價格指數(shù)。2017年8月1日CotlookA指數(shù)79美分/磅，較2017年7月31日下跌5.9美分/磅，折合人民幣報價下跌1140元/噸。儲備棉輪出底價公式為：（國內(nèi)現(xiàn)貨市場價格+國際現(xiàn)貨市場價格）/2。估算2017年8月7日一周儲備棉輪出底價較7月31日一周將下調(diào)300元/噸左右。

　　鄭棉期貨1709合約一周來減倉過半，但倉單流出速度相對偏慢，后期將面臨較大實盤壓力。綜合分析，棉花市場政策不明朗，鄭棉在基差修復(fù)行情過后，走勢糾結(jié)。8月7日一周儲備棉輪出底價大概率下調(diào)，且1709合約實盤壓力凸顯，短期來看鄭棉價格將承壓。政策預(yù)期不明朗 鄭棉短期料承壓