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　　核心提示：如果禁止貿(mào)易商參與拍儲的政策規(guī)定正式出臺，那么在目前儲備棉成交主體以貿(mào)易商為主的現(xiàn)狀下，我們可以預(yù)見到國儲成交對市場的有效供應(yīng)會增加，短期增加市場壓力。

　　近期利好因素發(fā)酵，內(nèi)外棉共振，資金大量流入，鄭棉期貨大幅上漲，短期進(jìn)入由天氣、資金和心理是主導(dǎo)的市場，半月時間主力漲幅超過2000個點(diǎn)，在上周的專題和行情評論中我們就分析當(dāng)前基本面及為什么當(dāng)前市場對天氣敏感度如此之高，并得出短期鄭棉波動加大，短期還有一定上漲空間的結(jié)論，中短期在儲備棉輪出壓力下存在回調(diào)需求，但回調(diào)的空間不會太大，長線總體向上，可在回調(diào)后布局長期多單，維持易漲難跌的“慢牛”格局觀點(diǎn)，而漲速過快的市場提前透支“慢牛”行情，伴隨著大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　謹(jǐn)防07高位吐利回落風(fēng)險(xiǎn)

　　在昨日的分析報(bào)告《內(nèi)外盤共振再次點(diǎn)燃的棉市》中我們有提到本周鄭棉大幅上漲的助力之一來自蓄謀已久ICE期棉多頭，上周五開始的減倉大漲標(biāo)志著多頭發(fā)力的開始，上周五+本周二ICE07減倉超過1萬手，今日預(yù)計(jì)減倉仍將繼續(xù)，而截至5月18日，7月未點(diǎn)價(jià)賣出合約46553張。近期美棉到岸基差不斷走弱，在另一方面說明棉商寧可損失基差也不愿在ICE7-12倒掛的狀態(tài)下大量移倉，也就是說這1萬手減倉中很可能大部分是多頭發(fā)力引發(fā)的更多的砍倉盤，7月未點(diǎn)價(jià)賣出合約量對應(yīng)空單明顯減少，我們需要謹(jǐn)防07高位吐利回落風(fēng)險(xiǎn)。

　　儲備棉成交主體以貿(mào)易商為主

　　近期鄭棉期貨大幅上漲，半月時間主力漲幅超過2000個點(diǎn)，期價(jià)帶領(lǐng)現(xiàn)貨大幅上漲，國儲成交率、價(jià)明顯回升，國儲搶拍現(xiàn)象明顯。但從周度成交來看，國儲紡企成交數(shù)量同比基本持平，成交占比同環(huán)比更是有所下降，上周國儲紡企成交量5.75萬噸，成交率創(chuàng)18年新低，為38.33%，說明儲備棉成交主體以貿(mào)易商為主，期貨市場倉單量繼續(xù)增加，截至5月30日，倉單+有效預(yù)報(bào)量達(dá)將近40萬噸，且以高等級棉為主，這樣就造成市場上明明貨源極多，工廠采購的余地卻越來越小的現(xiàn)象。

　　短期國內(nèi)市場供應(yīng)充足

　　17/18年度國內(nèi)產(chǎn)需缺口不到300萬噸，除去約110萬噸的進(jìn)口量，缺口約160萬噸。截至5月30日，17/18年度儲備棉輪出累計(jì)掛牌168萬噸，累計(jì)成交106.3萬噸，成交率63.3%，其中新疆棉成交61.8萬噸，地產(chǎn)棉成交42萬噸。國儲輪出暫定至8月底，按每輪出3萬噸計(jì)算，未來儲備棉投放市場的還將有190萬噸左右，進(jìn)口量+輪出量可完全彌補(bǔ)國內(nèi)17/18年度的供需缺口。

　　歷來國內(nèi)棉花市場就不是由純市場操控，我們短期需要注意天氣、政策性的調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。而據(jù)悉，因近期棉花價(jià)格大幅波動，國儲輪出方面可能將出臺禁止貿(mào)易商參與拍儲的政策規(guī)定，目前得知具體文件將在本周公布并從6月開始實(shí)行，但具體事宜仍待正式文件公布，未正式公布前仍有變數(shù)。如果禁止貿(mào)易商參與拍儲的政策規(guī)定正式出臺，那么在目前儲備棉成交主體以貿(mào)易商為主的現(xiàn)狀下，我們可以預(yù)見到國儲成交對市場的有效供應(yīng)會增加，短期增加市場壓力。

　　總體而言，基于18/19儲備棉庫容接近安全庫容，預(yù)期18/19年度全球供需趨緊，我們對未來謹(jǐn)慎樂觀，預(yù)計(jì)鄭棉將呈現(xiàn)“慢牛”格局。但歷來國內(nèi)棉花市場就不是由純市場操控，在短期天氣、資金和心理是主導(dǎo)行情的市場中，密切關(guān)注政策變動，若禁止貿(mào)易商參與拍儲的政策規(guī)定正式出臺，那么短期國內(nèi)將進(jìn)入政策市的階段，期價(jià)波動加大，在儲備棉輪出壓力下存在回調(diào)需求，短期投機(jī)者不要過分追高，及時止盈離場，長線總體向上，可在回調(diào)后布局長期多單。(標(biāo)題：鄭棉波動加大 注意政策變動)