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　　編者按今年以來，人民幣匯率漲跌互現(xiàn)，波動加大。日前發(fā)布的央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告強(qiáng)調(diào)，在保持匯率彈性的同時，要堅(jiān)持底線思維，必要時通過宏觀審慎政策對外匯供求實(shí)行逆周期調(diào)節(jié)，以維護(hù)外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行。如何正確看待人民幣匯率波動？如何進(jìn)一步推進(jìn)匯率市場化改革？如何更好加強(qiáng)外匯市場預(yù)期引導(dǎo)？經(jīng)濟(jì)日報特邀交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平作出相關(guān)解讀，敬請關(guān)注。

　　匯率波動是市場化的主要特征。作為我國改革開放的重要目標(biāo)，隨著金融市場擴(kuò)大開放、人民幣國際化和資本、金融賬戶可兌換的逐步推進(jìn)，必然要求增強(qiáng)人民幣的匯率彈性。盡管近年來人民幣對美元匯率彈性逐步增強(qiáng)，但與其他SDR籃子貨幣相比，人民幣匯率的波動幅度依然較小，只相當(dāng)于美元、歐元、日元、英鎊等貨幣波幅的1/3左右。只有經(jīng)過長期雙向波動，才能使市場接受人民幣能漲能跌、能上能下的理念，當(dāng)然這需要政策持續(xù)加以培育，企業(yè)和市場逐步加以適應(yīng)。

　　未來，相關(guān)改革需要緊緊圍繞完善有管理的浮動匯率機(jī)制展開，條件成熟時可以適度擴(kuò)大匯率波幅。從本輪人民幣匯率波動來看，相對于美元指數(shù)變化，人民幣貶值幅度要大得多，說明人民幣匯率與美元指數(shù)相關(guān)性明顯減弱。從保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的大局出發(fā)，考慮到我國經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn)、國際收支平衡、財政金融狀況良好和國際儲備充足，目前人民幣匯率形成機(jī)制中籃子貨幣和收盤價的結(jié)構(gòu)不宜輕易調(diào)整。從匯率市場化的長期趨勢來看，收盤價比重可以逐步提高，籃子貨幣比重可以逐步降低。同時，逆周期因子的功能可隨市場變化而趨于淡化。

　　外匯供求關(guān)系變化是影響匯率變化的基本因素。人民幣匯率市場化程度提高應(yīng)建立在國際收支基本平衡的基礎(chǔ)之上。2017年至2018年一季度，人民幣對美元匯率穩(wěn)中有升，除了美元指數(shù)連續(xù)下跌和中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期以外，針對外匯和資本流動的宏微觀審慎監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)則起到了關(guān)鍵作用。2017年下半年以來，外匯市場供求趨于平衡，主要得益于監(jiān)管政策收緊情況下購匯率持續(xù)低位運(yùn)行；市場主體結(jié)匯意愿有所回升，但依然處于低位。但是，僅依靠將購匯率抑制在較低水平上，難以實(shí)現(xiàn)真正意義上的市場供求平衡；即使短期實(shí)現(xiàn)了，中長期也難以持久。只有在適當(dāng)調(diào)控購匯率的同時促進(jìn)結(jié)匯率穩(wěn)步提升，才有可能實(shí)現(xiàn)市場外匯供求基本平衡。統(tǒng)計顯示，2018年上半年結(jié)匯率為66%，較2017年同期上升了3個百分點(diǎn)，說明市場主體結(jié)匯意愿有所回升。未來不僅需要宏觀經(jīng)濟(jì)和政策方面的改善來創(chuàng)造良好實(shí)現(xiàn)條件，而且還需要在企業(yè)結(jié)匯方面采取有針對性的舉措。因此，形成有效的市場供求關(guān)系調(diào)節(jié)機(jī)制，是未來匯率對市場化改革不可或缺的重要任務(wù)。

　　匯率市場化改革僅有調(diào)整匯率機(jī)制、放寬波幅限制和逐步擴(kuò)大彈性還不夠，還要不斷發(fā)展和完善多層次外匯市場，擴(kuò)大外匯市場交易主體以增強(qiáng)市場力量，完善市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以功能健全、產(chǎn)品豐富的外匯市場體系為匯率市場化改革提供良好的微觀基礎(chǔ)，加快推動外匯期貨、外匯期權(quán)等外匯衍生品市場的發(fā)展。這既有利于在人民幣匯率波幅擴(kuò)大情況下幫助個人和企業(yè)規(guī)避匯率波動風(fēng)險，同時還有助于完善人民幣匯率定價機(jī)制。在條件成熟時，逐步拓寬個人和企業(yè)參與外匯市場投資的渠道，改變目前外匯市場以機(jī)構(gòu)投資者為主多元化水平不高的市場主體結(jié)構(gòu)。