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過去一段時(shí)間，聚酯原料PTA和MEG期貨大幅波動(dòng)，期價(jià)均創(chuàng)出階段性新高，PTA甚至突破振蕩平臺(tái)，隨后又回落至振蕩區(qū)間。其背后有原油和煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)的影響，同時(shí)與聚酯原料自身供需面變化密不可分，我們認(rèn)為分析后市兩品種價(jià)格走勢(shì)，節(jié)奏比方向更重要。

原料端延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

原油需求仍在提速，且除歐美外，有更多地區(qū)加入到這一行列，這是油價(jià)強(qiáng)勢(shì)的基石。6月27日當(dāng)周，美國(guó)行駛里程數(shù)比2019年下降2%，達(dá)到169億英里。其中卡車?yán)锍瘫?019年同期高7%；總里程比2020年同期高16%，卡車高9%。歐洲方面，截至6月27日當(dāng)周，西班牙、意大利、法國(guó)的交通量比2019年同期仍有3-14%差距，但比2020年同期有3-20%增長(zhǎng)。從空中交通看，美國(guó)通過機(jī)場(chǎng)閘機(jī)人數(shù)達(dá)到210萬，已非常接近疫情前同期的260萬；Eurocontrol數(shù)據(jù)顯示，至6月23日為止兩周內(nèi)歐洲飛機(jī)飛行量環(huán)比增加16%，較2019年同期跌幅從前期的65%縮窄至51%。

7月6日以來全球三大原油期貨連跌兩日，WTI8月合約跌破5日線和13日線，歐美原油需求增長(zhǎng)進(jìn)度維持，美國(guó)頁巖油產(chǎn)量2021年也不會(huì)大幅增加?，F(xiàn)在最不確定的是OPEC+未來產(chǎn)量政策。我們認(rèn)為原油上行格局仍未改變，OPEC+不會(huì)放棄市場(chǎng)更不會(huì)放任油價(jià)走弱。

另一重要化工原料煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)居高不下。雖我國(guó)積極增加煤炭供應(yīng)，但考慮到1-5月全社會(huì)用電量已增長(zhǎng)17.7%，每年7、8兩個(gè)月為用電高峰，我們認(rèn)為煤炭?jī)r(jià)格難以走弱。

產(chǎn)業(yè)端需求回暖

近期聚酯鏈終端需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。終端織造開工率從77%上升到84%。這是自3月底織造開工率見頂連續(xù)下降3個(gè)月以來首次上升，需求轉(zhuǎn)好信號(hào)非常明顯。與此相對(duì)應(yīng)，終端紡織服裝廠家反饋出貨明顯好轉(zhuǎn)，內(nèi)需多一些，部分工廠反映也有外單下達(dá)。包括原油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格持續(xù)攀升，及海運(yùn)費(fèi)高企、運(yùn)輸時(shí)長(zhǎng)增加，是產(chǎn)業(yè)秋冬訂單提早下達(dá)的主要原因。需求是決定工業(yè)品上漲高度關(guān)鍵因素，歐美走出疫情后可選消費(fèi)會(huì)有大幅提升，或許目前正是需求啟動(dòng)的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。

從PTA和MEG產(chǎn)業(yè)供應(yīng)端看，兩者都面臨產(chǎn)能大幅擴(kuò)張。MEG在4-6月上馬3套新裝置，產(chǎn)能總計(jì)400萬噸，占我國(guó)2020年表觀需求的21%。近期PTA新產(chǎn)能沖擊稍微小一些，6月底逸盛新材料360萬噸新裝置開始試車，占我國(guó)2020年表觀需求4932萬噸的比例為7.2%。

對(duì)整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)進(jìn)行梳理，需求在回暖，原料端價(jià)格近期下跌，但中長(zhǎng)期仍堅(jiān)挺；產(chǎn)能擴(kuò)張，供應(yīng)有壓力。這決定聚酯原料價(jià)格走勢(shì)較為波折。