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在PTA新增產(chǎn)能投產(chǎn)之前，行情暫由宏觀面及油價(jià)走勢(shì)主導(dǎo)。油價(jià)近月呈區(qū)間振蕩格局，預(yù)估PTA暫時(shí)難以突破區(qū)間。

成本堅(jiān)挺

因MX到PX生產(chǎn)環(huán)節(jié)效益較差，目前福佳大化、遼陽(yáng)石化、新疆中泰等裝置維持低負(fù)荷，PX整體開(kāi)工率72.56%，短期PX供應(yīng)仍相對(duì)偏緊。當(dāng)前PX-NAP價(jià)差在250-300美元/噸，后市看，受供應(yīng)恢復(fù)和新產(chǎn)能投放影響，PX端利潤(rùn)重心將進(jìn)一步下滑。從PTA現(xiàn)貨角度看，物流因素引發(fā)PTA供應(yīng)相對(duì)偏緊，但從PTA期貨角度看，普遍交易投產(chǎn)預(yù)期及需求疲軟，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)及弱預(yù)期的交替導(dǎo)致PTA盤(pán)面難以走出趨勢(shì)性的行情。

供需雙減

PTA供應(yīng)方面，隨著恒力石化公布其2#裝置檢修時(shí)間延長(zhǎng)，貿(mào)易商集中補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)現(xiàn)貨基差走強(qiáng)。PTA工廠盤(pán)面加工費(fèi)虧損至112元/噸，供應(yīng)端收縮也較明顯。部分PTA裝置開(kāi)啟停車(chē)或檢修，如逸盛220萬(wàn)噸裝置后期有停車(chē)計(jì)劃，英力士負(fù)荷降至8成之下，其一套產(chǎn)能110萬(wàn)噸的裝置11月中計(jì)劃停車(chē)檢修。綜合看，PTA整體負(fù)荷在72-73%，處歷年同期低位。從現(xiàn)貨角度看，港口庫(kù)存自4季度以來(lái)一直維持偏低水平，因此現(xiàn)貨高基差仍有支撐。從PTA存量裝置看，盤(pán)面加工費(fèi)已持續(xù)虧損，后期可能有更多裝置檢修或者降負(fù)。在新增產(chǎn)能投產(chǎn)真空期，開(kāi)工率的大幅下滑確實(shí)能帶動(dòng)盤(pán)面相對(duì)抗跌一點(diǎn)。但4季度看，仍有750萬(wàn)噸PTA裝置(嘉通能源250萬(wàn)噸、東營(yíng)威聯(lián)250萬(wàn)噸、恒力石化6線250萬(wàn)噸)投產(chǎn)，進(jìn)入12月仍有累庫(kù)預(yù)期。

下游需求方面，上周滌絲價(jià)格直降600-800元/噸不等，比上月價(jià)格更是相差近1500元/噸。在如此大幅促銷(xiāo)下，聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)進(jìn)一步壓縮。從產(chǎn)業(yè)周期角度看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體無(wú)疑處于擴(kuò)張轉(zhuǎn)向收縮的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。上周聚酯減產(chǎn)再度增加，負(fù)荷由82%已下降至79.5%。據(jù)悉聚酯大廠已確定進(jìn)行新一輪聯(lián)合減產(chǎn)，聚酯開(kāi)工率將降至50%以下。預(yù)計(jì)在統(tǒng)計(jì)本周聚酯負(fù)荷的時(shí)候，聚酯負(fù)荷將大幅下降。

從庫(kù)存方面看，聚酯企業(yè)高庫(kù)存不改。終端方面，江浙終端開(kāi)工率繼續(xù)下降，染廠下降加速。截至11月11日，江浙加彈開(kāi)工率60%，織造開(kāi)工率52%，印染開(kāi)工率52%，預(yù)估進(jìn)入12月份以后，下游放年假的現(xiàn)象會(huì)進(jìn)一步增多。

綜合來(lái)看，4季度PTA裝置投產(chǎn)預(yù)期仍存，進(jìn)入12月累庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)。聚酯企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大，據(jù)悉聚酯大廠已確定進(jìn)行新一輪聯(lián)合減產(chǎn)。中長(zhǎng)期看，維持反彈布空PTA的大方向不變。目前盤(pán)面在宏觀偏暖、油價(jià)高位振蕩、供給端減產(chǎn)等影響下，表現(xiàn)相對(duì)抗跌。油價(jià)近月呈區(qū)間振蕩格局，預(yù)估PTA維持5200-5500元/噸區(qū)間波動(dòng)。(作者期貨投資咨詢(xún)從業(yè)證書(shū)編號(hào)Z0016940)