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8月以來，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤兩端分化仍較明顯。其中利潤依舊集中在PX端，聚酯板塊利潤漸有修復(fù)，PTA加工費(fèi)低位壓縮。

據(jù)國投安信能化分析師龐春艷介紹，8月以來，PTA價(jià)格調(diào)整同時(shí)一度出現(xiàn)負(fù)加工差，同期聚酯產(chǎn)品利潤有所改善。上游PX加工差隨成品油市場波動，但依舊處高位。“整體看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤呈現(xiàn)中間低、上游最好、下游改善的局面?！彼f，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤分化，主要是上游芳烴受到油品市場提振，聚酯開工平穩(wěn)，供需面處階段性平衡狀態(tài)，價(jià)格主動推漲的動力不足，反而受到強(qiáng)勢成本的擠壓。

對此方正中期期貨分析師程雪飛也表示，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤之所以呈兩端分化，還是由自身基本面所致。其中PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)低位，主要因?yàn)镻TA開工負(fù)荷高位，現(xiàn)貨市場貨源充裕，下游聚酯企業(yè)備貨不積極，使得PTA基本面相對疲軟，導(dǎo)致PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)持續(xù)低位。然而PX利潤依然偏高主要因?yàn)樵跉W美汽油裂解價(jià)差偏高背景下，調(diào)油需求依然旺盛。同時(shí)PTA開工負(fù)荷高位提振PX需求，雖PX開工負(fù)荷不斷回升，但基本面表現(xiàn)依然有韌性，PX利潤表現(xiàn)依舊較強(qiáng)。

盡管PX利潤表現(xiàn)較強(qiáng)，但目前已顯疲態(tài)。國貿(mào)期貨分析師陳勝說，PX-MX加工費(fèi)在50美元/噸左右，市場已有部分PTA生產(chǎn)企業(yè)對外銷售PX，并有部分前端工廠降低PX負(fù)荷，對外銷售MX。PTA端，PTA加工費(fèi)持續(xù)不佳，回落至80元/噸，遠(yuǎn)低于生產(chǎn)成本。聚酯切片加工費(fèi)僅有80元/噸，短纖加工利潤為-200元/噸，聚酯瓶片利潤為-14元/噸，長絲基于自身較好的基本面綜合利潤為76元/噸。整體看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤明顯壓縮。

采訪中了解到，利潤變化會影響企業(yè)開工變化。隨著PX利潤持續(xù)高位，PX開工負(fù)荷不斷回升。截至8月18日當(dāng)周，PX開工負(fù)荷上升至79%的季節(jié)性高位。然而因PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)持續(xù)走低，PTA開工率能否充分體現(xiàn)低加工費(fèi)的情況，引發(fā)市場一些猜想。

“PTA環(huán)節(jié)虧損理論上會引發(fā)企業(yè)積極檢修，但一體化的布局助力行業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)，尤其是具備上游煉化配套的裝置，在油品和PX環(huán)節(jié)可以獲得較好利潤，從而彌補(bǔ)PTA環(huán)節(jié)的虧損。因此整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能利用率并未受到明顯影響?！饼嫶浩G說。

“目前看，聚酯板塊利潤小幅改善，使得下游開工率維持高位。同時(shí)PTA和PX受到利潤壓縮的影響，開工將出現(xiàn)下滑。”陳勝稱，需要注意的是，在長時(shí)間虧損下，部分PTA生產(chǎn)企業(yè)已開始進(jìn)行減產(chǎn)，向市場采購PTA用于供應(yīng)長協(xié)。

陳勝認(rèn)為，在加工費(fèi)持續(xù)虧損下，PTA工廠已傳出檢修的消息，尤其是對民營企業(yè)而言，利潤長期虧損，市場加工費(fèi)不樂觀，在長時(shí)間虧損下，企業(yè)檢修僅是時(shí)間問題。

“就近期聚酯市場表現(xiàn)看，供給回升，需求回落，PTA供需呈邊際走弱態(tài)勢?！背萄╋w表示，從基本面看，PTA加工費(fèi)將維持低位，但市場需要時(shí)刻關(guān)注一些變量，如PX基本面超預(yù)期疲軟，PTA開工負(fù)荷大范圍被動降負(fù)荷、減停產(chǎn)，或是在需求旺季超預(yù)期下，聚酯企業(yè)開啟積極補(bǔ)庫行為。

龐春艷認(rèn)為，在供需錯配不大前提下，PTA加工差預(yù)計(jì)將維持低位。不過從估值角度看，PTA加工費(fèi)下行空間有限，存在低位回升預(yù)期。