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近期油價(jià)有所反彈，今聚酯鏈飄紅，收盤PTA上漲1.07%，報(bào)4926元，PX上漲0.61%。PTA平衡表維持去庫(kù)預(yù)期，供需端缺乏新的驅(qū)動(dòng)，整體估值偏低，然而外圍不穩(wěn)定因素較多市場(chǎng)缺乏持續(xù)性驅(qū)動(dòng)，下游謹(jǐn)慎操作。

PX基本面看，近期市場(chǎng)已開(kāi)始關(guān)注2季度常規(guī)檢修帶來(lái)的利好。據(jù)了解，檢修主要集中在4月至5月。從已公布檢修計(jì)劃看，國(guó)內(nèi)后續(xù)約有600萬(wàn)噸裝置檢修規(guī)模。綜合看，4-5月PX國(guó)內(nèi)外檢修增多，且終端開(kāi)工回升預(yù)期強(qiáng)烈，這將顯著改善PX供需格局，對(duì)PTA形成有力支撐。

PTA社會(huì)庫(kù)存量約488.24萬(wàn)噸，環(huán)比減少11.21萬(wàn)噸，已連續(xù)4周呈去化態(tài)勢(shì)。逸盛海南250萬(wàn)噸PTA裝置重啟，使PTA開(kāi)工率小幅提升至76.8%。自3月以來(lái)，供給端裝置檢修計(jì)劃逐步落實(shí)。4月之后PTA裝置檢修減少，但聚酯負(fù)荷穩(wěn)步回升。根據(jù)供需平衡表，PTA在面臨供需雙增格局時(shí)，仍能帶動(dòng)4月庫(kù)存持續(xù)去化，近月合約基差走勢(shì)偏強(qiáng)。

需求端，短纖市場(chǎng)，需求端與長(zhǎng)絲類似，面臨高成品庫(kù)存與低加工利潤(rùn)壓力。但供應(yīng)端呈差異：近年產(chǎn)能增速放緩，現(xiàn)有裝置開(kāi)工率更趨謹(jǐn)慎(1-2月產(chǎn)量同比僅增1.6%)，庫(kù)存去化較為順暢。不過(guò)，隨著負(fù)荷回升至高位，后續(xù)開(kāi)工持續(xù)性仍需觀察。

瓶片市場(chǎng)，是拖累聚酯開(kāi)工的主要因素。2023年以來(lái)，瓶片進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期(占聚酯下游比例提升至23.5%)，疊加需求增速放緩，年初加工費(fèi)壓縮至400元/噸以下，企業(yè)被迫主動(dòng)降負(fù)。隨著主流供應(yīng)商減產(chǎn)落地，庫(kù)存逐步去化，加工費(fèi)或在旺季階段性修復(fù)，但年內(nèi)仍有新增產(chǎn)能投放，開(kāi)工率將在庫(kù)存與利潤(rùn)平衡中波動(dòng)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期看，下游聚酯進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，疊加PTA檢修集中，庫(kù)存或持續(xù)去化。當(dāng)前低加工費(fèi)下，PTA進(jìn)一步下跌空間有限，階段性修復(fù)可期，但高庫(kù)存基數(shù)與供應(yīng)牽制限制反彈高度。