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近期國內(nèi)棉紡市場走勢明顯轉(zhuǎn)弱。此前鄭棉主力合約曾連續(xù)4個(gè)月反彈。然而進(jìn)入9月后該合約高開低走，昨日盤中最低下探至13510元/噸。從周線看，該合約已連續(xù)4周下跌。

舊作庫存偏緊預(yù)期緩解

目前國內(nèi)流通環(huán)節(jié)的商業(yè)棉花庫存水平較低。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至9月19日，棉花商業(yè)總庫存為114.26萬噸，周環(huán)比減少12.92萬噸，降幅10.16%。不過隨著時(shí)間推移，新棉上市的前期壓力已逐步顯現(xiàn)，后續(xù)國內(nèi)棉市庫存將進(jìn)入季節(jié)性累積階段。

此外從新棉總產(chǎn)量預(yù)估看，增產(chǎn)預(yù)期也將對棉價(jià)形成壓制。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部9月發(fā)布的棉花供需報(bào)告，2025/26年度我國棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為636萬噸，較上一年度增加11萬噸。

當(dāng)前正值“金九銀十”傳統(tǒng)需求旺季，棉花采購動(dòng)力理應(yīng)有所增強(qiáng)，然而8月下旬以來，紡織廠與布企開機(jī)率并未顯著回升。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日當(dāng)周，紡織廠開機(jī)率為66.6%，處近5年同期最低水平；紗線庫存雖有所下降，但實(shí)際去庫速度較緩慢，反映出下游訂單跟進(jìn)不足。

與此同時(shí)，紡織廠棉花工業(yè)庫存也在持續(xù)下降。原因在于：一方面，訂單不足直接導(dǎo)致企業(yè)缺乏原料采購動(dòng)力；另一方面，前期新棉預(yù)售價(jià)格雖比陳棉有優(yōu)勢，但對企業(yè)的吸引力不足，加劇市場觀望情緒。進(jìn)入8月中旬后，隨著期貨價(jià)格持續(xù)走弱，新棉采購成本也隨之下降。在此背景下，買漲不買跌的普遍心理，進(jìn)一步加劇市場觀望氛圍。

全球需求憂慮仍未消除

國際棉市同樣面臨北半球新棉上市的壓力，其中美國作為全球主要棉花出口國，其市場動(dòng)向尤為關(guān)鍵。目前美棉收割已正式開啟。數(shù)據(jù)顯示，截至9月21日，美棉收割率達(dá)12%，與5年均值持平。但近期美棉生長優(yōu)良率出現(xiàn)下滑，這一潛在風(fēng)險(xiǎn)值需重點(diǎn)關(guān)注。

需求端，美棉同樣面臨顯著壓力。盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息政策已落地，但美元走勢出現(xiàn)反復(fù)且觸底回升，削弱以美元計(jì)價(jià)的大宗商品的進(jìn)口吸引力。此外，國際貿(mào)易關(guān)稅政策不確定性尚存，抑制市場主動(dòng)買入動(dòng)能。在上述多重因素綜合作用下，當(dāng)前美棉價(jià)格波動(dòng)變化對國內(nèi)棉市傳導(dǎo)作用已有所弱化。

綜合看，當(dāng)前國內(nèi)雖處“金九銀十”傳統(tǒng)需求旺季，但多重因素已對棉價(jià)走勢形成壓制。一方面，新棉上市進(jìn)程推進(jìn)，疊加增產(chǎn)預(yù)期釋放，將逐步緩解舊作棉花商業(yè)庫存偏緊格局；另一方面，紡織廠采購動(dòng)力不足，國內(nèi)棉花即將進(jìn)入季節(jié)性庫存累積階段。國際市場需求端憂慮尚未消除，且同樣面臨階段性供給增加壓力，內(nèi)外棉市承壓邏輯趨于一致。預(yù)計(jì)中短期內(nèi)國內(nèi)外棉價(jià)將延續(xù)共振走低態(tài)勢，但需警惕國慶、中秋長假期間，外圍市場價(jià)格反向波動(dòng)對國內(nèi)市場的后續(xù)影響。