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強成本VS弱需求

短期PTA面臨成本支撐與需求壓制的平衡格局，期價將呈震蕩態(tài)勢。后市關(guān)注裝置檢修實際執(zhí)行情況、出口訂單修復(fù)進度。

近期，PTA受成本支撐走強。短期看，市場關(guān)注點將集中于裝置檢修實際執(zhí)行情況、出口訂單修復(fù)進度。在成本端提振、國內(nèi)“反內(nèi)卷”、印度出口預(yù)期改善等因素共同影響下，聚酯類期貨價格仍將獲得支撐。

成本端支撐仍存

原油方面，4季度至明年1季度石油供應(yīng)過剩預(yù)期較強，疊加美聯(lián)儲可能維持當(dāng)前利率水平一段時間，國際油價呈弱勢震蕩態(tài)勢。在PTA加工費偏低背景下，油價向下游產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)相對溫和。

從PX供需面看，本周國內(nèi)PX裝置開工小幅下滑，中化泉州裝置提前檢修。截至11月14日，國內(nèi)PX裝置開工率為86.8%，環(huán)比下降3個百分點；亞洲PX裝置開工率為78.5%，環(huán)比下降1.7個百分點，整體開工負荷有所回落。11月以來，亞洲多套PX裝置集中檢修：日本Eneos(JXTG)1條生產(chǎn)線檢修至月底，越南NSRP70萬噸裝置本周起降負2周，導(dǎo)致PX現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。與此同時，PTA開工率維持在76%左右，新裝置投產(chǎn)進一步增加PX消耗量。

近期，調(diào)油需求向好，帶動亞美芳烴套利窗口打開，疊加印度BIS認(rèn)證解除，10月PX去庫6萬噸，4季度供需趨于平衡。受此支撐，本周PX效益持續(xù)走強，PXN絕對價格漲至257美元/噸。整體看，PX供需格局良好，給PTA帶來較強成本支撐。

庫存壓力不大

2025年是PTA產(chǎn)能投放周期的尾聲，全年新增產(chǎn)能計劃達870萬噸，年末總產(chǎn)能預(yù)計達到9171.5萬噸，產(chǎn)能增速高達9.5%。新產(chǎn)能方面，虹港石化、三房巷、獨山能源3#及4#裝置已順利投產(chǎn)，現(xiàn)貨流通性偏寬松。本周PTA加工差略有改善，周均值為179元/噸；PTA社會庫存量約315.61萬噸，由去化轉(zhuǎn)為小幅累積。

從庫存結(jié)構(gòu)看，聚酯工廠原料備貨天數(shù)維持13-14天，庫存結(jié)構(gòu)相對合理，貿(mào)易環(huán)節(jié)庫存壓力較大。PTA整體庫存水平低于近2年同期，且在低加工費背景下，供應(yīng)端存在檢修降負預(yù)期，整體庫存壓力不大。11月12日印度正式撤銷對PTA及聚酯制品的BIS認(rèn)證，若后續(xù)印度出口需求順利兌現(xiàn)，庫存去化節(jié)奏有望加快。

PTA方面，本周四川能投裝置按計劃停車，中泰裝置提負，行業(yè)負荷下調(diào)至75.7%；聚酯行業(yè)負荷則下調(diào)至90.5%，整體上PTA供需格局變動不大?；罘矫?，PTA現(xiàn)貨基差表現(xiàn)平淡，總體維持在2601合約貼水75-80元/噸區(qū)間波動。短期PTA面臨成本支撐與需求壓制的平衡格局，期價呈震蕩態(tài)勢。

聚酯開工處高位

2025年國內(nèi)聚酯行業(yè)總產(chǎn)量有望突破9000萬噸，同比增長9%。全年聚酯平均開工率預(yù)計維持88.29%高位，對PTA形成剛需支撐。在聚酯原料價格低位運行背景下，長絲FDY、瓶片、短纖產(chǎn)品現(xiàn)金流有所修復(fù)，但聚酯內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分化顯著。截至11月13日，聚酯行業(yè)負荷降至90.3%附近，整體仍維持高開工態(tài)勢。從終端開工看，本周江浙地區(qū)企業(yè)原料備貨量有所下降，織造端新訂單氛圍局部走弱。

綜上所述，中期看，織造訂單不足導(dǎo)致聚酯企業(yè)采購意愿偏弱，供增需減特征明顯，期價上行乏力，預(yù)計PTA2601合約將在4500-4900元/噸區(qū)間震蕩運行。