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【概要】本周，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)整體情緒偏暖，下游紡織消費(fèi)需求相對(duì)穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)棉價(jià)在內(nèi)需支撐下呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)；國(guó)際棉價(jià)受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期與出口疲軟交織影響，延續(xù)弱勢(shì)震蕩格局，內(nèi)外棉價(jià)差再度拉大。

一、價(jià)格回顧

國(guó)內(nèi)方面，商品市場(chǎng)氛圍整體偏暖，下游紡織生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，新棉加工上市持續(xù)推進(jìn)，銷售進(jìn)度同比加快，國(guó)內(nèi)棉價(jià)小幅波動(dòng)。本周鄭州棉花期貨主力合約結(jié)算均價(jià)13763元/噸，較前周上漲132元/噸，漲幅1.0%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)均價(jià)14919元/噸，較前周上漲109元/噸，漲幅0.7%。

國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)及美元走弱為盤面提供一定支撐，但美棉出口銷售表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)情緒仍偏謹(jǐn)慎，國(guó)際棉價(jià)維持弱勢(shì)震蕩格局。本周紐約棉花期貨主力合約結(jié)算均價(jià)64.33美分/磅，較前周下跌0.05美分/磅，跌幅0.1%；代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)均價(jià)72.5美分/磅，折人民幣進(jìn)口成本12471元/噸(按1%關(guān)稅計(jì)算，不含港雜和運(yùn)費(fèi))，較前周上漲25元/噸，漲幅0.2%。國(guó)內(nèi)棉價(jià)高于國(guó)際棉價(jià)2448元/噸，價(jià)差較前周擴(kuò)大84元/噸。

紡織方面，國(guó)內(nèi)紗價(jià)小幅上漲，外紗價(jià)格受匯率影響略有下跌。國(guó)內(nèi)C32S普梳紗均價(jià)20755元/噸，較前周上漲108元/噸，漲幅0.5%；主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)C32S普梳紗均價(jià)20698元/噸，較前周下跌36元/噸，跌幅0.2%；常規(guī)外紗低于國(guó)產(chǎn)紗57元/噸；滌綸短纖價(jià)格上漲38元/噸至6326元/噸。

二、市場(chǎng)形勢(shì)展望

宏觀市場(chǎng)方面，金融市場(chǎng)情緒受主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策擾動(dòng)。近期美國(guó)商務(wù)部公布9月核心通脹低于市場(chǎng)預(yù)期，疊加11月美國(guó)私營(yíng)部門就業(yè)人數(shù)創(chuàng)2年半來(lái)最大降幅，顯示就業(yè)市場(chǎng)顯著疲軟，進(jìn)一步強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)本月降息預(yù)期。不過經(jīng)合組織報(bào)告指出，全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體未來(lái)降息空間非常有限，將持續(xù)抑制全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和終端紡織消費(fèi)需求。此外日本央行行長(zhǎng)植田和男公開表示正考慮本月實(shí)施25個(gè)基點(diǎn)的加息，導(dǎo)致全球資本市場(chǎng)陷入緊張，需持續(xù)關(guān)注貨幣政策變化對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響。中國(guó)11月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)較前月略有回升至49.2，其中生產(chǎn)指數(shù)再回榮枯線水平，新出口訂單指數(shù)回升幅度創(chuàng)近半年最高，顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從3季度低迷中回穩(wěn)，為市場(chǎng)帶來(lái)部分積極信號(hào)。

棉市方面，全球供應(yīng)充裕格局未變，紡織消費(fèi)需求偏弱。巴西棉花出口勢(shì)頭強(qiáng)勁，據(jù)巴西對(duì)外貿(mào)易秘書處數(shù)據(jù)，11月出口量達(dá)40.2萬(wàn)噸，環(huán)比、同比分別增長(zhǎng)36.9%、34.4%，刷新10個(gè)月以來(lái)最高水平。美國(guó)農(nóng)業(yè)參贊的最新報(bào)告預(yù)測(cè)2025/26年度巴西棉花出口量或達(dá)到310萬(wàn)噸，將持續(xù)增加國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)壓力。印度與巴基斯坦因不利天氣等因素，產(chǎn)量預(yù)期有所下調(diào)，對(duì)全球總量影響有限，但可能影響區(qū)域結(jié)構(gòu)和品質(zhì)供應(yīng)。據(jù)印度農(nóng)業(yè)部最新預(yù)測(cè)，2025/26年度棉花總產(chǎn)496.7萬(wàn)噸，同比減少1.7%，低于美國(guó)農(nóng)業(yè)部及印度棉花協(xié)會(huì)此前預(yù)估。美國(guó)農(nóng)業(yè)參贊報(bào)告也顯示，2025/26年度巴基斯坦棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為104.4萬(wàn)噸，同比減4%。美國(guó)高物價(jià)持續(xù)削弱消費(fèi)者信心，據(jù)美國(guó)軟件公司賽富時(shí)數(shù)據(jù)，今年“黑五”美國(guó)消費(fèi)總額同比增長(zhǎng)3%，但物價(jià)上漲導(dǎo)致消費(fèi)者購(gòu)買商品數(shù)量減少，后期圣誕關(guān)鍵假日季的零售前景堪憂。國(guó)內(nèi)新棉上市穩(wěn)步推進(jìn)，下游消費(fèi)保持韌性。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至12月4日，全國(guó)新棉加工率79.0%，同比增3.2個(gè)百分點(diǎn)；銷售率37.3%，同比增21.9個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)纖維質(zhì)量監(jiān)測(cè)中心數(shù)據(jù)顯示，同期檢驗(yàn)量達(dá)464.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.3%。盡管市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，但紡企開機(jī)率保持相對(duì)穩(wěn)定，紡企剛需補(bǔ)庫(kù)在短期將對(duì)棉價(jià)形成支撐。此外中美貿(mào)易環(huán)境改善、國(guó)內(nèi)“雙12”及元旦等消費(fèi)節(jié)點(diǎn)的到來(lái)，及各地促消費(fèi)政策的細(xì)化落地，或進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)未來(lái)消費(fèi)回暖的預(yù)期。

綜合看，本周棉價(jià)走勢(shì)對(duì)近期宏觀層面的溫和利好已有消化，國(guó)內(nèi)外總體寬松的供應(yīng)形勢(shì)對(duì)棉價(jià)形成上方壓制，短期內(nèi)預(yù)計(jì)棉價(jià)仍將以區(qū)間震蕩為主，需密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外消費(fèi)節(jié)奏及潛在突發(fā)事件可能帶來(lái)的超預(yù)期擾動(dòng)。