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近期PTA期貨主力合約價格持續(xù)在4600-4800元/噸區(qū)間震蕩。目前PTA主要矛盾并不突出。一方面，PTA估值低，下方有支撐。另一方面，PTA供需層面難以形成持續(xù)的去庫預(yù)期，價格上方壓力也較大。

原油市場上下兩難

最近幾個交易日，油價震蕩運行。全球原油庫存不斷累積，原油市場處供應(yīng)壓力最大的階段。不過短期地緣因素將繼續(xù)帶來擾動，俄烏和平談判距離達成一致還有一定距離?？傮w看，原油仍將維持拉鋸震蕩格局。

供應(yīng)收縮幅度不大

最近，PTA行業(yè)延續(xù)低加工費格局。截至12月5日，PTA加工費為194元/噸，處歷史低位。PTA加工費低位運行主要是由于上游PX供應(yīng)持續(xù)偏緊，擠壓PTA環(huán)節(jié)的利潤。PTA供應(yīng)減量不大，最新行業(yè)開工率73.7%左右。

PTA低加工費已持續(xù)較長一段時間，不過由于PTA行業(yè)上下游一體化程度較深，PTA開工率對單個環(huán)節(jié)虧損程度的敏感性大幅降低。部分生產(chǎn)企業(yè)配備PX裝置，目前PX環(huán)節(jié)盈利較好。此外也有不少生產(chǎn)企業(yè)配備聚酯裝置，聚酯大部分品種目前也是盈利狀態(tài)。因此短期看，PTA供應(yīng)收縮幅度并不大。

消費逐步進入淡季

進入12月，終端織造需求進入季節(jié)性回落階段。截至12月5日，江浙加彈綜合開工率升至85%，江浙織機綜合開工率升至69%，江浙印染綜合開工率基本維持在74%，較11月高點已明顯下移。受終端需求季節(jié)性回落影響，下游補庫節(jié)奏明顯放緩，聚酯工廠庫存連續(xù)幾周出現(xiàn)累積。雖短期聚酯負荷韌性仍存，但難以繼續(xù)提升，預(yù)計明年1月以季節(jié)性回落為主。屆時聚酯對原料剛性需求將減弱，從而會對PTA價格構(gòu)成一定壓力。

綜合以上分析，目前原料端原油上下兩難，低位震蕩，難以對下游PTA產(chǎn)生方向性指引。從PTA自身基本面看，盡管加工費處低位，但低估值并沒有帶來明顯供應(yīng)減量，需求端逐步進入季節(jié)性回落階段，對上游原料剛需支撐將減弱。PTA存在一定累庫預(yù)期，價格上方也有壓力，預(yù)計后市維持震蕩格局。