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近期，PTA主力合約價格持續(xù)在4600-4750元/噸區(qū)間震蕩，短期PTA主要矛盾并不突出。不過基于行業(yè)格局長期向好的預期，預計PTA遠月合約運行重心將逐步上移。

地緣因素支撐油價

本周三，美國與委內(nèi)瑞拉緊張局勢持續(xù)升溫，給油價注入地緣溢價。特朗普表態(tài)全面封鎖進出委內(nèi)瑞拉的受制裁油輪，要求把石油等資產(chǎn)“還給美國”的消息促使原油價格大幅反彈。周四凌晨，據(jù)美國記者塔克·卡爾森援引一名國會議員的消息稱，美國總統(tǒng)特朗普或于北京時間12月18日上午對委內(nèi)瑞拉宣戰(zhàn)，布倫特原油回到60美元/桶之上。總體看，盡管市場普遍對原油供需格局持悲觀態(tài)度，油價長期面臨一定過剩壓力，但當前原油已計價較多利空因素，且地緣因素將產(chǎn)生強有力支撐。

基本面好轉(zhuǎn)可期

2019年以來，PTA行業(yè)進入以大型化、一體化裝置為特征的新一輪擴張周期。投產(chǎn)陸陸續(xù)續(xù)持續(xù)7年，PTA有效產(chǎn)能從2019年的4669萬噸增長至2025年的超過9472萬噸，實現(xiàn)產(chǎn)能規(guī)模的翻倍。2026年，PTA行業(yè)大概率沒有新產(chǎn)能投放，PTA新增供應壓力大幅減輕。下游聚酯仍有產(chǎn)能投放計劃，2026年新增聚酯產(chǎn)能預計在500萬噸左右。預計2026年聚酯產(chǎn)量增速在5%左右，PTA剛需將保持一定增速。PTA長期供需格局有望好轉(zhuǎn)。

目前，PTA低加工費現(xiàn)狀仍在持續(xù)。截至12月17日，PTA加工費為164元/噸，處歷史低位水平。上游PX供應持續(xù)偏緊，擠壓PTA環(huán)節(jié)利潤。PTA供應減量不大，目前行業(yè)開工率73.7%左右。

需求端，進入12月，終端織造需求進入季節(jié)性回落階段。截至12月12日，江浙加彈綜合開工率下降至83%，江浙織機綜合開工率下降至67%，江浙印染綜合開工率下降至70%，均較11月高點明顯下移。受終端需求季節(jié)性回落影響，下游補庫節(jié)奏明顯放緩，聚酯工廠庫存連續(xù)數(shù)周累積。短期預計聚酯負荷在91%附近窄幅波動，明年1月或以季節(jié)性回落為主，屆時聚酯對原料需求將減弱。

總體看，在未來1-3個月內(nèi)，受下游需求季節(jié)性走弱影響，PTA將逐步進入年內(nèi)季節(jié)性累庫期。現(xiàn)貨端有所承壓，但基本吻合季節(jié)性變化，總體矛盾并不突出。

綜合以上分析，長期看，原油價格下方空間有限，PTA成本端有一定支撐。PTA自身供需方面，盡管中短期供需矛盾并不突出，但受益于PTA投放將告一段落，行業(yè)長期供需格局有改善預期，遠月合約價格重心預計上移。