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2025年12月底以來，受成本重心上移及供應(yīng)壓力階段性緩解影響，乙二醇期價(jià)止跌企穩(wěn)，但相較于同板塊其他品種仍疲弱，整體維持低位震蕩格局。遠(yuǎn)端供應(yīng)壓力成為制約價(jià)格反彈的主要因素，成本端與供需端的多重博弈，進(jìn)一步加劇短期盤面的震蕩整理。

地緣風(fēng)險(xiǎn)因素助推

作為能化板塊的核心成本錨，原油價(jià)格走勢(shì)直接影響市場(chǎng)情緒與成本支撐。2025年12月下旬以來，美委關(guān)系緊張及伊朗局勢(shì)動(dòng)蕩推升地緣供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際油價(jià)企穩(wěn)反彈，為能化板塊提供一定成本支撐。但從中期看，原油市場(chǎng)仍處“地緣風(fēng)險(xiǎn)托底”與“供需寬松壓頂”的核心博弈之中，整體維持低位震蕩格局。一方面，OPEC產(chǎn)量恢復(fù)，疊加非OPEC國(guó)家增產(chǎn)強(qiáng)勁，共同強(qiáng)化中長(zhǎng)期寬松預(yù)期。另一方面，俄烏和談進(jìn)度及中東局勢(shì)仍存在不確定性，對(duì)油價(jià)形成階段性支撐。不過，如果相關(guān)局勢(shì)后續(xù)趨于緩和，潛在供應(yīng)釋放可能進(jìn)一步加大市場(chǎng)平衡表壓力。

供應(yīng)端階段性收縮，是近期乙二醇期價(jià)止跌企穩(wěn)的重要原因之一。2025年11月以來，國(guó)內(nèi)煤制與一體化乙二醇裝置陸續(xù)停車檢修，帶來一定供應(yīng)減量。隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，2026年1月22日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)乙二醇周度產(chǎn)能利用率降至61.06%，較2025年11月初下降4.82個(gè)百分點(diǎn)；周度產(chǎn)量為38.53萬噸，較2025年11月初減少6.71%。

與此同時(shí)，海外裝置也因經(jīng)濟(jì)效益不佳及地緣局勢(shì)擾動(dòng)，降負(fù)、檢修等消息頻出。1月以來臺(tái)灣南亞、科威特EQUATE、沙特等多套裝置相繼啟動(dòng)檢修計(jì)劃。1-2月乙二醇進(jìn)口貨源預(yù)期減少，與國(guó)內(nèi)檢修形成共振，進(jìn)一步緩解短期供應(yīng)壓力。

下游負(fù)反饋逐漸顯現(xiàn)

需求端的疲軟表現(xiàn)則成為制約乙二醇價(jià)格回升的核心阻力。當(dāng)前終端紡織行業(yè)已步入傳統(tǒng)淡季，國(guó)內(nèi)外服裝訂單基本交付完畢，新增需求乏力。受2026年春節(jié)假期偏晚影響，多數(shù)紡織廠雖尚未完全停工，但生產(chǎn)活躍度已顯著回落。數(shù)據(jù)顯示，截至1月22日當(dāng)周，江浙地區(qū)織機(jī)開工率降至51.20%，較2025年年底下降9.50個(gè)百分點(diǎn)；織造訂單天數(shù)僅7.55天，較2025年年底減少2.51天。

原料端價(jià)格偏強(qiáng)與終端需求不振形成明顯背離，聚酯企業(yè)為緩解庫存壓力，減產(chǎn)檢修計(jì)劃密集出臺(tái)。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，已公布的春節(jié)前后聚酯裝置檢修規(guī)模接近1500萬噸，超過2025年同期水平，預(yù)計(jì)春節(jié)假期國(guó)內(nèi)聚酯行業(yè)最低負(fù)荷將降至77%以下，短期對(duì)乙二醇需求形成明顯壓制。

中期反彈空間受限

從更長(zhǎng)周期看，乙二醇供應(yīng)壓力顯著。2025年國(guó)內(nèi)新增4套裝置，剔除長(zhǎng)停產(chǎn)能后，總產(chǎn)能增長(zhǎng)5.5%，至3001.90萬噸；煤制利潤(rùn)修復(fù)帶動(dòng)開工率提升，全年產(chǎn)量超2010萬噸，同比增加7.50%。全年進(jìn)口量772.04萬噸，同比增長(zhǎng)17.80%。港口庫存持續(xù)增加。數(shù)據(jù)顯示，截至1月22日，華東港口庫存74.00萬噸，同比增加25.87萬噸。

展望2026年，供需錯(cuò)配格局預(yù)計(jì)將進(jìn)一步凸顯。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)仍有3-4套裝置計(jì)劃投產(chǎn)，潛在產(chǎn)能增量達(dá)210-270萬噸，供應(yīng)增量確定性較強(qiáng)。其中巴斯夫湛江80萬噸裝置預(yù)計(jì)1季度穩(wěn)定供應(yīng)，中沙古雷、華錦阿美2套裝置計(jì)劃下半年投產(chǎn)。需求方面，下游聚酯環(huán)節(jié)計(jì)劃新增產(chǎn)能516萬噸，即便全部按計(jì)劃投產(chǎn)，預(yù)計(jì)新增乙二醇消費(fèi)量?jī)H170萬噸左右，不足以消化供應(yīng)增量，中期供需寬松格局難以逆轉(zhuǎn)。

短線看，受成本支撐及國(guó)內(nèi)外供應(yīng)階段性縮減影響，乙二醇低估值有望修復(fù)，但終端市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，聚酯減產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，盤面反彈空間受限。中期而言，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，下游需求拉動(dòng)相對(duì)不足，供應(yīng)整體維持寬松格局，乙二醇在產(chǎn)業(yè)鏈中仍屬于相對(duì)偏空配的品種。值得注意的是，若行業(yè)利潤(rùn)惡化引發(fā)裝置非計(jì)劃降負(fù)，供需格局可能出現(xiàn)階段性改善。未來需重點(diǎn)關(guān)注宏觀風(fēng)險(xiǎn)、地緣局勢(shì)、海外裝置運(yùn)行穩(wěn)定性及上下游投產(chǎn)與檢修節(jié)奏對(duì)市場(chǎng)的影響。