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棉市回顧

洲際交易所(ICE)3月棉花期貨上周五(1月30日)收低64點，結(jié)算價報63.17美分/磅。隨著交易商開始將倉位展期至5月，焦點將轉(zhuǎn)向新的近月合約。5月棉花期貨當(dāng)周收低55點，收至64.93美分/磅。

3月棉花期貨上周錄得合約新低，但在隨后一日出現(xiàn)短暫反彈，因美元跌至2022年初以來最低水平。出口銷售報告幾乎未提供支撐，棉花On-Call報告繼續(xù)凸顯出未固定委托嚴(yán)重失衡。一個值得注意的進展是，投機客增持凈空頭頭寸的幅度創(chuàng)下單周最大規(guī)模之一——這是最近一輪棉價下跌背后的關(guān)鍵推動因素，盡管他們在90多周的時間里一直保持著凈空頭頭寸。

軟商品市場整體也出現(xiàn)疲勢，可可和咖啡周五受創(chuàng)尤為嚴(yán)重，突顯出市場普遍波動。整體而言，技術(shù)動能仍疲弱，因主要指數(shù)基金繼續(xù)調(diào)整，且地緣政治和美國經(jīng)濟發(fā)展的不確定性增加，未來1周可能是交投活躍。

上周每日成交量強勁，持倉量持續(xù)增加?？偝謧}量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄高位，增加24072手至372796手。截至1月30日，ICE可交割的2號期棉合約庫存為34266包，前一日為8600包。

經(jīng)濟與政策展望

過去1周，市場面臨著諸多需要消化的信息。特朗普總統(tǒng)任命凱文·沃什擔(dān)任美聯(lián)儲主席，而這一任命被交易員們解讀為表明美聯(lián)儲將采取更為緊縮的政策立場。隨著對利率的預(yù)期發(fā)生變化，股市下跌，美國國債收益率走高。在本周早些時候的拋售之后，美元也出現(xiàn)一些反彈，盡管仍處相當(dāng)?shù)偷乃?。隨著投資者適應(yīng)不斷變化的政策前景，黃金和白銀受到重創(chuàng)。目前油價有所回落，但與伊朗有關(guān)的風(fēng)險仍存在。總而言之，這再次提醒人們，當(dāng)政策和地緣政治發(fā)生沖突時，市場情緒的轉(zhuǎn)變會有多快。

美國聯(lián)邦政府因資金問題于上周末陷入部分“停擺”后，美國國會眾議院當(dāng)?shù)貢r間2月2日對撥款法案進行審議，相關(guān)辯論預(yù)計將持續(xù)到當(dāng)天深夜，眾議院議長約翰遜表示，可能在3日進行最終表決。當(dāng)?shù)貢r間2月2日，美國勞工統(tǒng)計局表示，由于聯(lián)邦政府部分“停擺”，原定于6日發(fā)布的美國1月非農(nóng)就業(yè)報告將不會按時公布，并將在政府恢復(fù)撥款后重新安排發(fā)布時間。

美聯(lián)儲上周維持利率不變，將政策區(qū)間維持在3.50-3.75%，官員們暗示對經(jīng)濟韌性的信心日益增強。鮑威爾承認(rèn)，通脹仍在一定程度上處高位，但他表示，就業(yè)和物價面臨的風(fēng)險都有所緩解，這加強人們對延長暫停期的預(yù)期。贊成降息的2張反對票增加溫和的基調(diào)，不過更廣泛的信息是耐心。市場對此決定反應(yīng)平和，投資者現(xiàn)在將目光投向今年年中可能出現(xiàn)的下一次利率變動。

供需概覽

美國農(nóng)業(yè)部(USDA)發(fā)布的出口銷售報告顯示，截至1月22日當(dāng)周，美國陸地棉的發(fā)貨量和皮馬棉的銷量均創(chuàng)市場年度新高。

當(dāng)前年度美棉出口銷售凈增20.37萬包，較前周減少51%，較前四周均值減少17%。下一年度美棉出口銷售凈增1.50萬包。美棉出口裝船25.70萬包，較前周增加37%，較前四周均值增加61%。

市場對該數(shù)據(jù)反應(yīng)并不熱烈，因出口業(yè)務(wù)仍不穩(wěn)定，且高度依賴于能否提供具有競爭力的產(chǎn)品。盡管發(fā)貨量創(chuàng)年度高位，但出口仍需要或者高于這一步伐才能實現(xiàn)USDA的1220萬包的預(yù)測。出口銷售必須要達(dá)到平均每周195000包，出口裝船要接近每周300000包。

周末的一個積極進展是，孟加拉國使用美棉生產(chǎn)的服裝預(yù)計將免稅進入美國市場，而孟加拉國的互惠關(guān)稅稅率可能從20%降至15%。該協(xié)議預(yù)計將于2月9日在華盛頓簽署。孟加拉國在最近的出口報告中出現(xiàn)的頻率越來越高，可能代表著一個對美棉需求潛力越來越大的市場。

未來一周展望

2月伊始，風(fēng)險偏好謹(jǐn)慎，政策不確定性和一周數(shù)據(jù)的密集發(fā)布令市場密切關(guān)注。

本周市場開局處謹(jǐn)慎基調(diào)，貴金屬大跌令整體風(fēng)險情緒承壓。市場注意力現(xiàn)在轉(zhuǎn)向一系列企業(yè)財報和重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，其中最受關(guān)注的是就業(yè)數(shù)據(jù)，這可能為下一輪交易定下基調(diào)。

華盛頓將面臨又一混亂的一周，眾議院共和黨人正在努力推進參議院支持的撥款協(xié)議，而內(nèi)部圍繞國土安全部和移民與海關(guān)執(zhí)法局的政策存在分歧。

由于美參議院1月30日通過的聯(lián)邦政府撥款法案未及時在眾議院審議通過，美國聯(lián)邦政府多個部門1月31日起陷入“技術(shù)性停擺”。

棉市已進入繁忙的2月。西南部大部分地區(qū)的作物保險價格確定期于2月1日開始，需要提醒的是，2026年度得克薩斯州最南端地區(qū)的棉花保險價格定為68美分/磅。本周還將迎來3月的期權(quán)到期日，下周二(2月10日)將發(fā)布最新的美國農(nóng)業(yè)部供需報告。展望未來，接下來的幾周將陸續(xù)公布一系列種植面積數(shù)據(jù)和初步預(yù)測，這些數(shù)據(jù)和預(yù)測有望為2026年棉花種植情況提供更清晰的線索。