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2026年，化工產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化，推動(dòng)板塊估值修復(fù)。市場(chǎng)資金開(kāi)始青睞處低位的化工權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，樂(lè)觀情緒傳導(dǎo)至商品市場(chǎng)，帶動(dòng)化工品期貨品種集體走強(qiáng)。

近期，伴隨中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)降溫，油價(jià)回落，主力多頭隨之減倉(cāng)，PTA期價(jià)如期展開(kāi)調(diào)整。不過(guò)，其中長(zhǎng)期重心上移趨勢(shì)并未改變。

PX-MX價(jià)差走強(qiáng)，其絕對(duì)值曾刷新5年來(lái)高位。高利潤(rùn)持續(xù)刺激工廠外采MX生產(chǎn)PX，支撐海內(nèi)外短流程裝置維持高負(fù)荷。截至1月30日，國(guó)內(nèi)PX負(fù)荷處歷年同期高位89.2%，且1季度檢修計(jì)劃力度弱于往年，疊加海外工廠有提負(fù)計(jì)劃，整體供應(yīng)預(yù)計(jì)保持充裕。需關(guān)注PTA檢修計(jì)劃是否推遲，這將成為影響PX需求的關(guān)鍵變量。整體看，1季度PX供需格局預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

供應(yīng)端，截至1月30日，PTA行業(yè)負(fù)荷維持在歷史同期偏低水平，近期裝置暫無(wú)明顯變動(dòng)。鑒于1季度檢修計(jì)劃較多，供應(yīng)預(yù)期趨于收緊。1月按人民幣中間價(jià)匯率計(jì)算，PTA加工費(fèi)月均值為359.7元/噸，同比增加22.1%，下旬因PX價(jià)格漲幅不及PTA，加工費(fèi)修復(fù)至近半年新高。下游聚酯負(fù)荷韌性較強(qiáng)，疊加較高的PTA檢修量及BIS認(rèn)證放開(kāi)帶動(dòng)出口增長(zhǎng)，支撐PTA基差維持強(qiáng)勢(shì)，倉(cāng)單呈流出狀態(tài)。然而自1月下旬起，基差開(kāi)始走弱，后續(xù)市場(chǎng)將面臨聚酯減產(chǎn)的壓力。

需求端，截至1月30日，終端開(kāi)工率整體下滑。江浙織機(jī)綜合開(kāi)工率為34.0%，加彈綜合開(kāi)工率為53.0%，印染綜合開(kāi)工率為69.0%。隨著企業(yè)陸續(xù)提前放假，平均放假時(shí)長(zhǎng)為30-40天，較往年延長(zhǎng)1周，開(kāi)工率預(yù)計(jì)加速下滑。受原料價(jià)格偏高及年底資金回籠影響，今年下游備料普遍偏少，備貨進(jìn)度整體偏慢。從訂單結(jié)構(gòu)看，受益于部分東南亞訂單轉(zhuǎn)移，終端出口訂單保持韌性，以春夏季服裝面料為主，但內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)仍顯疲弱。隨著江浙等地工廠提前放假，開(kāi)工率持續(xù)下滑將直接拖累市場(chǎng)需求。盡管節(jié)前備貨已啟動(dòng)，但補(bǔ)庫(kù)力度預(yù)計(jì)有限，對(duì)整體需求提振不足。考慮到節(jié)后開(kāi)工一般在正月二十左右，后續(xù)需觀察新增訂單情況。

聚酯環(huán)節(jié)，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，1-2月期間聚酯工廠安排減停的裝置涉及產(chǎn)能約占全國(guó)總產(chǎn)能的17.4%。近期聚酯行業(yè)開(kāi)工將加速下滑，整體檢修力度超過(guò)去年同期。當(dāng)前聚酯工廠權(quán)益庫(kù)存不高，但核心壓力在于下游放假時(shí)間延長(zhǎng)。為此，聚酯企業(yè)或計(jì)劃在春節(jié)期間適度加大減產(chǎn)力度，以緩解節(jié)后可能累積的庫(kù)存壓力。

終端出口方面，2025年12月中國(guó)紡織原料及紡織制品出口金額為258.4億美元，同比減少7.3%，其中對(duì)美國(guó)出口37.0億美元，同比減少16.7%，對(duì)歐盟出口34.5億美元，同比減少6.0%，行業(yè)出口整體面臨壓力。雖中美貿(mào)易關(guān)系階段性緩和，關(guān)稅壓力減輕的積極效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，但紡織服裝等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口同比仍呈下降趨勢(shì)。當(dāng)前受全球紡織需求低迷、海外主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響，我國(guó)紡織出口同比降幅依然顯著。值得注意的是，盡管對(duì)美直接出口下滑明顯，但對(duì)“一帶一路”共建國(guó)家、東盟等新興市場(chǎng)的出口實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，部分抵消前者的不利影響，也反映出供應(yīng)鏈多元化布局已初見(jiàn)成效。展望未來(lái)，在中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和、2025年出口基數(shù)較低、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策趨向?qū)捤杉叭蚪?jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇等多重因素作用下，預(yù)計(jì)我國(guó)出口仍將保持一定韌性。

國(guó)內(nèi)方面，2025年12月中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額為45135.9億元，同比增長(zhǎng)0.9%，服裝、鞋帽、針、紡織品類(lèi)零售額為1661億元，同比增長(zhǎng)0.6%，增速持續(xù)放緩。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境和消費(fèi)習(xí)慣變化的背景下，下游工廠普遍采取低原料庫(kù)存、按需生產(chǎn)的謹(jǐn)慎策略，導(dǎo)致行業(yè)庫(kù)銷(xiāo)比短期難以明顯好轉(zhuǎn)。目前市場(chǎng)尚未形成新的消費(fèi)熱點(diǎn)，隨著一系列擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)政策陸續(xù)出臺(tái)并顯效，零售額增速有望回升。

綜合看，當(dāng)前聚酯環(huán)節(jié)尚有支撐，PTA現(xiàn)貨基差走弱的持續(xù)性將受聚酯環(huán)節(jié)減產(chǎn)影響，同時(shí)終端需求走弱也將形成壓制，1季度產(chǎn)業(yè)鏈面臨累庫(kù)壓力，聚酯環(huán)節(jié)破局的關(guān)鍵在于下游需求節(jié)后能否有效啟動(dòng)。PTA期價(jià)預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行，中線投資者可等待回調(diào)至5000-5100元/噸支撐區(qū)域后再布局多單。