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春節(jié)假期后，鄭棉價格顯著上漲，突破此前14500-15000元/噸的震蕩區(qū)間，周三收報15380元/噸。同時，ICE期棉價格始終在低位區(qū)間運(yùn)行，內(nèi)外盤價差走勢成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

2026年1月，美棉簽約、裝運(yùn)數(shù)據(jù)均處歷史同期低位，主要原因是巴西棉搶占全球市場。東南亞國家當(dāng)前主要采購巴西棉，因與美棉相比，巴西棉存在明顯的價格優(yōu)勢。從國內(nèi)進(jìn)口角度看，進(jìn)口美棉需要額外繳納關(guān)稅，因此巴西棉也是國內(nèi)采購的第一選擇。目前，巴西棉進(jìn)入出口旺季，2025年12月巴西棉出口量為45.25萬噸，預(yù)計2026年3月以后出口量逐漸回落。

國內(nèi)供需緊平衡狀態(tài)或延續(xù)

看向國內(nèi)市場，2024/25年度末期供需緊平衡的狀態(tài)使國內(nèi)棉價開啟一輪自2025年10月以來的上漲行情。預(yù)計國內(nèi)2024/25年度棉花產(chǎn)量在750萬噸左右。在需求預(yù)期中性下，進(jìn)口政策將成為決定未來國內(nèi)棉價的重要因素。若進(jìn)口政策收緊導(dǎo)致進(jìn)口量偏低，那么2026年9月供需或延續(xù)緊平衡狀態(tài)，棉價也會得到有力的支撐。

短期國內(nèi)終端消費(fèi)疲弱，棉花終端消費(fèi)依然依賴國家的補(bǔ)貼政策。出口方面，若美聯(lián)儲繼續(xù)降息，人民幣就會進(jìn)一步升值，利于進(jìn)口，不利于出口，2026年棉紡織產(chǎn)品出口表現(xiàn)可能不及預(yù)期。不過，美聯(lián)儲的降息節(jié)奏依然存在不確定性，需要關(guān)注美聯(lián)儲新主席上任后的表態(tài)。

美棉價格優(yōu)勢明顯

自2025年3季度以來，美棉價格偏弱震蕩，估值較低，價格韌性強(qiáng)。近期，從美棉出口周報中可以看到，東南亞買家開始逐步轉(zhuǎn)向采購美棉，美棉的簽約、裝運(yùn)數(shù)據(jù)顯著好轉(zhuǎn)。

此外，2026年3月以后，市場會把注意力轉(zhuǎn)向全球新季棉花種植情況。受去年棉價偏低等因素影響，主產(chǎn)國新季棉花的種植面積可能減少，棉花減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，從而刺激價格上漲。

在國內(nèi)外棉花價差快速走擴(kuò)后，進(jìn)口棉存在價格優(yōu)勢。近期，進(jìn)口棉的利潤窗口打開，港口庫存增加。若利潤窗口打開時間持續(xù)1個月以上，那么2026年上半年國內(nèi)可能出現(xiàn)進(jìn)口棉替代新疆棉的現(xiàn)象。

總結(jié)

整體看，隨著內(nèi)盤棉價偏強(qiáng)運(yùn)行，進(jìn)口棉擁有明顯的價格優(yōu)勢。2026年3月以后，巴西棉出口旺季接近尾聲，國內(nèi)采購將轉(zhuǎn)向美棉，疊加種植面積下降預(yù)期增強(qiáng)等因素，內(nèi)外盤棉花價差可能收窄。