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2月，全球棉市產(chǎn)需格局收緊預(yù)期持續(xù)強化，國際棉價止跌回升。國內(nèi)市場迎來春節(jié)假期，節(jié)后受外盤上漲帶動，避險資金重新入場，鄭棉增倉上行，內(nèi)外棉價差進一步擴大，創(chuàng)十年以來新高。

第一部分 行情回顧

國際市場方面，2月初受美伊局勢升級等外部環(huán)境影響，國際棉價連續(xù)走弱，ICE期棉主力合約最低跌至60.9美分/磅；2月中下旬，隨著美國國家棉花總會預(yù)測美國意向植棉面積下降3.2%，美國農(nóng)業(yè)展望論壇預(yù)測收緊2026/27年度全球棉花產(chǎn)需格局，美國最高法院裁定此前特朗普實施的關(guān)稅政策不合法，市場情緒轉(zhuǎn)向積極，國際棉價止跌反彈。截至2月26日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價65.36美分/磅，較上月末上漲1.88美分/磅，漲幅2.96%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)為74.97美分/磅，折人民幣進口成本12739元/噸(1%關(guān)稅，不含港雜費)，較上月末上漲285元/噸，漲幅2.29%。

國內(nèi)市場方面，春節(jié)前市場交投趨于清淡，國內(nèi)棉價窄幅震蕩為主；春節(jié)期間國際市場釋放利多消息，節(jié)后避險資金重新回場，鄭棉價格增倉上行，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格攀升。截至2月26日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價15450元/噸，較上月末上漲550元/噸，漲幅3.69%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)16583元/噸，較上月末上漲526元/噸，漲幅3.28%。內(nèi)外價差由上月末的3603元/噸擴大至3844元/噸，持續(xù)刷新十年以來最高水平。

第二部分 分析與展望

一、國際棉市

(一)宏觀環(huán)境方面，美國最新關(guān)稅稅率下降但仍具不確定性，中東地緣政治局勢依然堪憂。2月20日，美國最高法院就關(guān)稅訴訟案作出裁決，認(rèn)定美方依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟權(quán)利法》實施的關(guān)稅政策不合法，此前對中國實際加征的20%關(guān)稅已停止征收。同時，美方依據(jù)《1974年貿(mào)易法》第122條，對所有貿(mào)易伙伴征收為期150天的10%進口附加費，自2026年2月24日起生效。綜合看，美國進口紡織品服裝整體稅負(fù)有所下降，其中自中國進口的紡織品服裝當(dāng)前關(guān)稅水平為17.5-35%，較美國最高法院裁決前下降10%。但需警惕，一是該附加費為臨時關(guān)稅，政策延續(xù)性與執(zhí)行細(xì)節(jié)存在不確定性；二是特朗普曾公開表示有意提高進口關(guān)稅稅率至法律允許的上限15%，后續(xù)政策調(diào)整仍會對全球貿(mào)易預(yù)期形成擾動。2月28日美國和以色列聯(lián)合對伊朗發(fā)動襲擊，反映地緣政治局勢依然緊張。

(二)供需形勢方面，本年度全球棉花供需平衡略寬松，下年度全球棉花供需形勢轉(zhuǎn)向產(chǎn)不足需。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部2月預(yù)測，2025/26年度全球棉花產(chǎn)量調(diào)增10萬噸至2610萬噸，同比增長1.1%；消費量下調(diào)4萬噸至2585萬噸，同比下降0.2%；全球棉花產(chǎn)大于需25萬噸。近期，棉花主產(chǎn)國出口供應(yīng)有所分化，澳棉、巴西棉出口延續(xù)增長，美棉出口裝運相對偏弱。截至2025年12月末，本年度澳棉出口78.1萬噸，同比加快13.9%，出口進度65.2%。截至2026年1月末，巴西棉出口172.2萬噸，同比加快5.6%，出口進度54.5%；美棉出口裝運91.3萬噸，同比下降2.6%，出口進度28.9%。

據(jù)美國農(nóng)業(yè)展望論壇預(yù)測，2026/27年度全球棉花產(chǎn)量2526萬噸，同比減少3.2%；消費量2615萬噸，同比增長1.2%；全球棉花產(chǎn)需形勢轉(zhuǎn)向產(chǎn)不足需89萬噸，產(chǎn)需缺口為過去五年最高水平。其中中國、巴西、美國產(chǎn)量預(yù)計分別下降8.6%、4.4%、2%，澳大利亞、土耳其產(chǎn)量均增長6.6%，印度和巴基斯坦產(chǎn)量預(yù)計持平。此外，世界氣象組織等機構(gòu)發(fā)布預(yù)警稱，由于當(dāng)前全球弱拉尼娜現(xiàn)象逐步消退，下半年厄爾尼諾概率偏高，且全球氣溫持續(xù)偏高，導(dǎo)致極端天氣風(fēng)險加大，將增加下年度棉花生產(chǎn)的不確定性。

(三)消費方面，歐盟、美國等主要終端消費市場需求改善。1月歐盟消費者信心指數(shù)為-11.7，環(huán)比提升0.8個百分點，創(chuàng)2025年2月以來的最高水平，消費信心回升為服裝消費帶來積極支撐，有望改善此前歐盟紡織品服裝進口環(huán)比下滑態(tài)勢。美國消費仍保持較強韌性，1月服裝服飾類銷額同比增長9.39%、環(huán)比增長0.23%。終端需求復(fù)蘇逐步向東南亞等紡織市場傳導(dǎo)，1月柬埔寨紡織品、服裝出口額同比分別增長35.6%、6.8%，越南紡織品出口增長8.3%；越南頭部紡織服裝廠訂單已排至2季度末。

二、國內(nèi)棉市

(一)宏觀環(huán)境方面，國內(nèi)延續(xù)穩(wěn)增長、擴內(nèi)需總基調(diào)，第六輪中美經(jīng)貿(mào)磋商在即有助于穩(wěn)定雙邊關(guān)系。2026年作為“十五五”開局之年，宏觀政策圍繞穩(wěn)增長、擴內(nèi)需協(xié)同發(fā)力，貨幣環(huán)境保持合理充裕，財政政策靠前發(fā)力，為經(jīng)濟平穩(wěn)開局和產(chǎn)業(yè)運行營造良好環(huán)境，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期全年GDP增速目標(biāo)在5%左右。據(jù)商務(wù)部2月26日消息，中美將于近期舉行第六輪經(jīng)貿(mào)磋商，旨在共同落實好、維護好兩國元首釜山會晤和2月4日通話共識，有助于穩(wěn)定雙邊關(guān)系，為大宗商品貿(mào)易營造相對穩(wěn)定的外部氛圍。

(二)供需形勢方面，本年度棉花銷售進度顯著快于往年，下年度棉花供應(yīng)收緊預(yù)期較強。截至2026年2月26日，2025/26年度全國棉花銷售率69.5%，折合銷售量515萬噸，較去年同期增加185萬噸；全國棉花公檢完成748萬噸，同比增長14.3%。當(dāng)前，外棉價格低于國內(nèi)棉價3800元/噸左右，紡織廠采購?fù)饷抟庠冈鰪?。國?nèi)即將進入新年度生產(chǎn)備播關(guān)鍵期，受新疆植棉面積調(diào)減政策等因素影響，業(yè)內(nèi)對新年度國內(nèi)棉花供應(yīng)趨緊形成共識，在此背景下，新一輪目標(biāo)價格政策落地與種植落實情況成為市場焦點，將直接決定下年度國內(nèi)棉花供應(yīng)縮減幅度。

(三)下游市場方面，節(jié)前紡織產(chǎn)銷態(tài)勢穩(wěn)健向好，節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進。春節(jié)前，紡織廠開機率維持高位，原料備貨充足，紗布產(chǎn)銷銜接順暢，庫存壓力整體可控。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，2026年2月，全國紡織廠開機率88.2%，環(huán)比上升1.3個百分點；工業(yè)庫存89.4萬噸，環(huán)比增長3.8%，連續(xù)4個月上升；紗線庫存環(huán)比、同比分別減少3.7天、9.9天，連續(xù)6個月下降；布庫存環(huán)比同比分別減少2.7天、10.1天，連續(xù)3個月下降。春節(jié)后，隨著紡織傳統(tǒng)消費旺季臨近，企業(yè)生產(chǎn)信心充足，龍頭企業(yè)或訂單充足的廠家率先復(fù)工，中小企業(yè)計劃在元宵節(jié)后集中復(fù)工。近期鄭棉累計上漲幅度超過600元/噸，企業(yè)試探性上調(diào)棉紗報價，但市場對調(diào)價的接受程度有限。

主要結(jié)論

綜合看，在全球棉花種植面積下降、產(chǎn)量預(yù)期縮減的背景下，海外終端消費市場仍具韌性，國內(nèi)紡織行業(yè)也在旺季預(yù)期下積極復(fù)產(chǎn)，棉價偏強震蕩概率增強。但是，由于內(nèi)外棉價差持續(xù)高位，使無配額通關(guān)可能性加大，對國內(nèi)棉價沖高形成制約。國內(nèi)市場即將進入目標(biāo)價格政策落地、種植預(yù)期落實的關(guān)鍵窗口期，可能會對棉價形成階段性擾動。