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伊朗局勢導(dǎo)致國際油價(jià)大幅上漲，在成本支撐下，周一PTA價(jià)格走勢強(qiáng)勁。短期看，地緣局勢動(dòng)蕩，PTA價(jià)格將偏強(qiáng)運(yùn)行。但中期隨著開工率回升，PTA將重回供大于求格局，預(yù)計(jì)反彈高度受限。

原油價(jià)格走高

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月28日，美國與以色列對伊朗境內(nèi)多處目標(biāo)發(fā)動(dòng)襲擊。地緣沖突使得霍爾木茲海峽被封鎖，大量油輪滯留。國際原油貿(mào)易受到較大影響，油價(jià)大幅上漲。目前看，沖突短時(shí)間內(nèi)很難結(jié)束，國際油價(jià)強(qiáng)勢格局將延續(xù)，PTA成本支撐明顯增強(qiáng)。

庫存有所累積

2025年11月，隨著新鳳鳴300萬噸裝置投產(chǎn)，國內(nèi)PTA產(chǎn)能達(dá)到9470萬噸。這意味著PTA產(chǎn)能過剩問題進(jìn)一步加劇，行業(yè)只要維持8成左右開工率，就能夠滿足市場需求。在供應(yīng)寬松下，PTA價(jià)格持續(xù)走弱，PTA加工費(fèi)一度跌破100元/噸的歷史低點(diǎn)。PTA生產(chǎn)企業(yè)被迫限產(chǎn)保價(jià)，主動(dòng)降低開工率。2025年11月底，國內(nèi)PTA開工率一度跌至71.92%的低位。市場階段性地進(jìn)入去庫存周期，PTA生產(chǎn)利潤得到一定修復(fù)。進(jìn)入2026年，PTA加工費(fèi)逐步恢復(fù)至400元/噸左右的正常水平，部分裝置已出現(xiàn)利潤，PTA開工率隨之緩慢回升。截至2月28日，國內(nèi)PTA開工率為79.97%，較去年同期下降2.84個(gè)百分點(diǎn)。目前，PTA周度產(chǎn)量大致在140萬噸，供應(yīng)已呈過剩狀態(tài)。市場供應(yīng)壓力逐漸顯現(xiàn)，這使得PTA上方壓力較大。

另外，隨著開工率回升，PTA重新進(jìn)入累庫階段。截至2月26日，PTA社會庫存為361.09萬噸，較春節(jié)前上升8.71萬噸，但遠(yuǎn)低于去年同期水平。2月25日，國內(nèi)PTA工廠庫存為5.47天，較春節(jié)前上升1.46天，較去年同期下降1.04天。

終端需求仍待恢復(fù)

去年4季度以來，化纖產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配。上游PX加工費(fèi)有所壓縮，下游PTA、聚酯的經(jīng)營則出現(xiàn)一定改善。從春節(jié)前數(shù)據(jù)看，聚酯行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營尚可。滌綸長絲除DTY外，均有利潤；瓶片處微利狀態(tài)；滌綸短纖虧損150元/噸左右；滌綸工業(yè)絲利潤較高，達(dá)到465元/噸。由于利潤尚可，春節(jié)假期期間聚酯行業(yè)開工率穩(wěn)中有升。截至2月28日，國內(nèi)聚酯企業(yè)開工率為79.97%，較去年春節(jié)假期后首周上升0.26個(gè)百分點(diǎn)。聚酯長絲庫存和去年同期接近，聚酯行業(yè)的去庫存壓力不大。截至2月26日，滌綸長絲POY、滌綸長絲DTY、滌綸長絲FDY的庫存分別為18.7天、27.6天、25天，同比分別下降6.5%、2.13%、2.34%。

春節(jié)假期期間，由于工人放假，終端織造業(yè)開工率維持在低位。截至2月28日，織造業(yè)開工率為13%，較去年春節(jié)假期后首周下降3個(gè)百分點(diǎn)。目前看，終端織造行業(yè)的開工率和訂單處季節(jié)性低點(diǎn)。預(yù)計(jì)元宵節(jié)后隨著工人陸續(xù)返崗，開工率會逐步回升。

后市預(yù)測

綜上所述，由于地緣沖突加劇，國際油價(jià)大幅走強(qiáng)。短期看，地緣因素的不確定性仍對PTA等化工品價(jià)格產(chǎn)生一定支撐，但中期供大于求格局大概率令PTA重回弱勢，關(guān)注PTA逢高沽空機(jī)會。