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隨著合成氣制裝置啟動(dòng)春季檢修及更換催化劑，疊加下游旺季的來(lái)臨，行業(yè)有望迎來(lái)階段性改善。

近期地緣政治緊張局勢(shì)持續(xù)，霍爾木茲海峽周邊油輪航行受阻，極端事件發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)增加。從進(jìn)口結(jié)構(gòu)看，國(guó)內(nèi)乙二醇整體進(jìn)口依存度為27.2%，其中經(jīng)霍爾木茲海峽運(yùn)輸?shù)倪M(jìn)口量占總進(jìn)口量的比重較高，主要涉及沙特、科威特、阿曼、伊朗4個(gè)國(guó)家，合計(jì)占比為65.8%。受此影響，周初乙二醇期貨連續(xù)兩日漲停。

2025年12月，乙二醇期價(jià)曾跌至上市以來(lái)新低。其核心交易邏輯在于，大量新增產(chǎn)能的持續(xù)兌現(xiàn)，令未來(lái)供應(yīng)寬松成為確定性預(yù)期，從而不斷驅(qū)動(dòng)價(jià)格重心下移。2026年1月23日，EG2605合約曾增倉(cāng)封于漲停，其間雖受裝置停車轉(zhuǎn)產(chǎn)、北美寒潮等消息擾動(dòng)，但上漲的核心驅(qū)動(dòng)力在于資金向低估值板塊的輪動(dòng)。

受新加坡雅施達(dá)裝置永久停車的消息影響，上周五乙二醇期價(jià)沖高后再次回落。這類低估值品種往往在其他商品估值中性時(shí)受到資金青睞，而底部?jī)r(jià)格抬升的初期，通常對(duì)應(yīng)基本面的邊際好轉(zhuǎn)，但一致性的看空預(yù)期卻容易讓市場(chǎng)忽略這種邊際改善。

供應(yīng)端，截至2月27日，乙二醇行業(yè)國(guó)內(nèi)總負(fù)荷為79.0%，其中合成氣制乙二醇負(fù)荷為84.0%，二者均創(chuàng)5年來(lái)歷史新高。從已披露的檢修計(jì)劃看，3月起部分乙二醇裝置陸續(xù)檢修，國(guó)內(nèi)整體負(fù)荷將逐步進(jìn)入下行通道，其中合成氣制裝置的春檢基本為常規(guī)檢修。此外，海外多套裝置推遲重啟且檢修計(jì)劃增加，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)2季度乙二醇進(jìn)口量減少的預(yù)期。雖國(guó)內(nèi)供應(yīng)目前仍較充足，但伴隨著倉(cāng)單量下降，現(xiàn)貨基差整體有走強(qiáng)跡象，市場(chǎng)壓力或?qū)⒅鸩骄徑狻?/p>

截至2月27日，江浙織機(jī)綜合開(kāi)工率為12%，江浙加彈綜合開(kāi)工率為8%，江浙印染綜合開(kāi)工率為12%，終端開(kāi)工率正在恢復(fù)，節(jié)后外地工人陸續(xù)返崗，預(yù)計(jì)正月二十前后開(kāi)工率恢復(fù)至節(jié)前水平。需關(guān)注節(jié)后新增訂單情況，警惕原料價(jià)格過(guò)高對(duì)下游企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度的制約。

聚酯環(huán)節(jié)，節(jié)后裝置負(fù)荷回升較慢。截至2月27日，下游聚酯行業(yè)負(fù)荷79.5%，其中長(zhǎng)絲行業(yè)負(fù)荷76.8%，主流滌絲大廠3月延續(xù)減產(chǎn)操作。據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月聚酯工廠安排重啟的裝置涉及產(chǎn)能占全國(guó)總產(chǎn)能的8.3%。節(jié)后長(zhǎng)絲庫(kù)存雖有顯著累積，但仍處歷年同期偏低水平。短期內(nèi)居高不下的滌絲價(jià)格或制約終端采購(gòu)，受原料端走強(qiáng)影響，長(zhǎng)絲利潤(rùn)預(yù)計(jì)整體被壓縮，庫(kù)存將延續(xù)累積。在油價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)背景下，下游補(bǔ)庫(kù)或?qū)⑼七t且力度有限。

進(jìn)入3月后，隨著合成氣制裝置啟動(dòng)春季檢修及更換催化劑，疊加下游旺季的來(lái)臨，行業(yè)有望迎來(lái)階段性改善。

綜合來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)主要交易進(jìn)口擾動(dòng)預(yù)期，低估值品種對(duì)利多消息反應(yīng)較為敏感。倘若中東局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，乙二醇價(jià)格雖具備向上的彈性，且將面臨供給收縮與物流成本攀升的雙重壓力，但只要霍爾木茲海峽的封鎖不是長(zhǎng)期的，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量仍足以彌補(bǔ)每月20萬(wàn)噸的供需缺口，這意味著價(jià)格上漲高度或?qū)⑹芟?，后續(xù)需關(guān)注煉油廠的降負(fù)情況。同時(shí)，3月底將迎來(lái)倉(cāng)單的集中注銷期，這為價(jià)格提供2次探底的機(jī)會(huì)。短期內(nèi)，乙二醇價(jià)格底部已現(xiàn)，可嘗試在價(jià)格再次跌至關(guān)鍵支撐區(qū)域時(shí)布局多單，關(guān)注EG2605合約在3700-3800元/噸的表現(xiàn)。