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2月底以來，中東地緣風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵，推升國際油價高位運行，進而帶動上游PX供應(yīng)收緊，原料端對PTA形成強力支撐。與此同時，成本高企擠壓PTA加工利潤，倒逼國內(nèi)裝置主動降負，疊加下游需求季節(jié)性回暖，PTA價格持續(xù)回升。整體看，當(dāng)前PTA成本邏輯占主導(dǎo)，但下游需求負反饋風(fēng)險隱現(xiàn)，后續(xù)需重點跟蹤中東局勢演變、裝置檢修進度、終端訂單落地情況。

航運受阻問題暫難緩解

受地緣沖突引發(fā)的供應(yīng)中斷擔(dān)憂影響，國際油價大幅走高，布倫特原油一度逼近120美元/桶。3月11日，國際能源署(IEA)計劃牽頭32個成員國釋放約4億桶戰(zhàn)略石油儲備，創(chuàng)下史上最大規(guī)模集體釋儲紀錄，并稱必要時可進一步釋放更多石油儲備，但此舉僅能對沖短期供應(yīng)缺口，無法從根本上解決中東航運受阻的核心問題，市場始終聚焦霍爾木茲海峽通航狀況。

3月16日，美國財長貝森特表示允許伊朗油輪通行霍爾木茲海峽，伊朗此前也提出“有條件放行”，雙方在“選擇性通行”上形成一定妥協(xié)，雖短期緩和市場恐慌情緒，但中東整體出口受阻格局未改。

受航運受限影響，沙特、阿聯(lián)酋、伊拉克、科威特4國原油產(chǎn)量損失已達670萬桶/日，約占全球供應(yīng)的6%，陸上庫容飽和倒逼產(chǎn)能被動關(guān)停，中東供應(yīng)風(fēng)險仍未消散。預(yù)計短線原油產(chǎn)量將維持高位波動，持續(xù)支撐能化產(chǎn)業(yè)鏈成本。

成本支撐強勁

3月以來，油價飆漲抬升成本，原料斷供風(fēng)險倒逼亞洲煉廠降負，PX供應(yīng)持續(xù)收緊。國際方面，3月中旬，科威特82萬噸PX裝置因物流問題停車；韓國除S-oil80萬噸、GS55萬噸裝置計劃內(nèi)檢修外，SK、韓華等裝置存降負預(yù)期；日本則縮減PX長約供應(yīng)。國內(nèi)方面，2月底，浙石化250萬噸裝置檢修半個月左右；3月9日，寧波大榭石化160萬噸裝置意外停車，預(yù)計持續(xù)10天左右。海內(nèi)外PX供應(yīng)共振收緊，推動PX價格大幅上漲。截至3月16日，亞洲PXCFR中國報價收至1280.67美元/噸，較2月27日上漲349美元/噸。

后續(xù)看，3月下旬至2季度，國內(nèi)PX將迎來集中檢修潮，浙石化、青島麗東、金陵石化、盛虹煉化等多套大型裝置均有檢修計劃。如果中東原料斷供風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵，亞洲煉廠降負幅度有望進一步擴大，PX供應(yīng)偏緊格局將貫穿上半年，持續(xù)為PTA提供剛性成本支撐。

原油、PX價格高位運行，擠壓PTA加工利潤，倒逼國內(nèi)PTA裝置降負檢修，行業(yè)供應(yīng)壓力有所緩解。3月中旬以來，逸盛新材料360萬噸、福建百宏250萬噸、福海創(chuàng)450萬噸裝置相繼降負，嘉興石化150萬噸裝置因故短停，行業(yè)開工率持續(xù)走低。截至3月16日，國內(nèi)PTA產(chǎn)能利用率降至75.08%，較3月初高點回落7.02個百分點。2026年國內(nèi)無PTA新裝置投產(chǎn)計劃，供應(yīng)維持偏緊格局。

警惕下游負反饋風(fēng)險

元宵節(jié)過后，終端織造復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進，織造訂單好轉(zhuǎn)。截至3月13日當(dāng)周，江浙織機開工率較春節(jié)低點回升39.49個百分點至51.25%，織造訂單天數(shù)同步回升6.67天至12.48天。3月內(nèi)貿(mào)訂單有所回暖，但受地緣局勢影響，海外訂單交付與新增存在較大不確定性，訂單呈“短多長少”格局，下游客戶拿貨謹慎。

原料價格持續(xù)走強引發(fā)下游抵觸情緒，聚酯產(chǎn)銷表現(xiàn)偏弱，滌綸長絲庫存快速累積，POY、FDY、DTY庫存可用天數(shù)環(huán)比分別大幅提升5.8天、3.5天、2.8天，聚酯提負動能衰減，需求端負反饋風(fēng)險逐步凸顯。

綜合看，當(dāng)前市場核心驅(qū)動仍在于中東地緣風(fēng)險引發(fā)的原油、PX供應(yīng)收緊，短期PTA將維持高位偏強運行。但需警惕兩大風(fēng)險：一是若中東局勢緩和，油價高位回落可能引發(fā)成本端坍塌；二是下游需求持續(xù)疲軟，庫存高企倒逼聚酯、織造進一步降負，形成需求負反饋。