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近期鄭棉維持高位震蕩，旺季需求表現(xiàn)尚可。國內進口配額發(fā)放后，內外棉價差有所回落，也帶動美棉價格短期大幅上漲。鄭棉雖做多的核心邏輯依然成立，但同時也面臨一定的不確定性：市場對后續(xù)政策面影響仍保持警惕，新年度種植面積減少預期已被部分計價；能源價格大漲帶來的影響整體偏多，但其對終端需求及全球經(jīng)濟的負面影響仍有待觀察。

新年度棉價重心有望抬升

近期美棉價格持續(xù)上漲，主要受中國發(fā)放進口配額帶動，能源價格上漲對國際棉價的影響相對有限。2025/26年度，受關稅因素影響，中國對美棉采購整體偏謹慎。隨著本輪進口配額發(fā)放，中國對2026/27年度美棉預簽約量有所增加。截至3月12日當周，中國累計簽約美棉10.7萬噸，同比減少45%；累計裝運美棉6.2萬噸，同比減少55%。越南對美棉簽約則相對積極，截至3月12日，累計簽約70.3萬噸，同比增加42%。

2025/26年度全球棉花供應整體呈小幅過剩格局，這也是美棉此前持續(xù)在低位區(qū)間震蕩的主要原因。但當前美棉估值偏低，下方支撐較強，疊加新年度種植面積存在減少預期，且2026/27年度全球供給有望收縮，棉價重心有望抬升。

國際方面，地緣沖突導致能源價格大幅上漲，霍爾木茲海峽航運階段性受阻；能源價格走強帶動化纖價格上行，對棉價形成一定支撐。此外，全球化肥供應受到明顯沖擊，或將抬升印度、巴基斯坦等主產(chǎn)國種植成本。天氣層面，全球多家權威氣象機構預測，2026年厄爾尼諾發(fā)生概率較高，可能對全球棉花生產(chǎn)帶來一定影響，其中對印度、巴西、澳大利亞等國影響相對顯著，對中國、美國影響偏小。

國內旺季消費表現(xiàn)尚可

2026年我國棉花進口配額發(fā)放時間明顯提前，于3月16日公布。本年度棉花進口滑準稅及加工貿易配額總量為30萬噸，實行憑合同申領方式發(fā)放。配額數(shù)量較過去2年增加10萬噸，發(fā)放時間較往年7-8月大幅提前。

進口配額主要對應出口訂單，且整體規(guī)模有限，對國內市場直接影響相對有限，但發(fā)放時點較早，仍對市場形成短期沖擊。同時，市場對后續(xù)是否出臺相關調控政策仍保持謹慎。國內紡織旺季雖表現(xiàn)良好，但行業(yè)整體利潤水平仍不理想。

2025/26年度國內棉花產(chǎn)量大幅增加，棉花消費同樣表現(xiàn)強勁。開秤初期新棉大量預售，疊加國內紡織產(chǎn)能擴張，帶動年度消費有所提升，市場普遍存在商業(yè)庫存偏緊預期。截至3月15日，全國棉花商業(yè)庫存為523.02萬噸，較2月底減少24.68萬噸，同比增加5.31萬噸；其中新疆疆內棉花庫存為388.5萬噸，較2月底減少18.7萬噸，同比減少12.91萬噸。與2月底相比，全國商業(yè)庫存由同比偏低轉為略偏高，但新疆棉花庫存同比仍偏低。近年新疆紡織產(chǎn)能增長較快，疆內棉花消費量持續(xù)提升，當前棉花庫存偏緊預期依然存在，但短期對棉價的提振作用需謹慎看待。

2026年國內棉花種植面積市場普遍預期有所調減，但由于縮減目標計劃3年分步完成，今年實際落實情況仍需跟蹤觀察。2026年棉花目標價格是否調整，同樣值得重點關注。截至目前，“金三銀四”傳統(tǒng)旺季需求表現(xiàn)尚可，棉紗、坯布庫存消化較快，已降至偏低水平。國內紡企開機率同比偏高，但原料庫存仍處高位，企業(yè)對棉花以逢低采購為主，短期現(xiàn)貨成交一般。

美棉短期受中國發(fā)放進口配額影響大幅上漲，但中期上漲高度或相對受限，后續(xù)需重點關注供給收縮、天氣、化肥供應等因素影響。國內棉花商業(yè)庫存偏緊預期仍存，旺季消費表現(xiàn)尚可，但市場對政策風險保持警惕，新疆棉種植面積調減的實際情況仍待觀察。當前內外棉價差雖有所收斂，但仍處高位。中期對鄭棉維持謹慎偏多觀點，重點跟蹤旺季消費表現(xiàn)及新年度種植情況。