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3月，紡織市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，國(guó)內(nèi)棉價(jià)在經(jīng)歷春節(jié)后的大幅上漲后維持相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行。我國(guó)增發(fā)棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額后，外棉價(jià)格快速上漲，內(nèi)外價(jià)差從近十年高點(diǎn)快速收窄。中東地緣政治沖突升級(jí)導(dǎo)致關(guān)鍵航運(yùn)通道受阻，能源價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)農(nóng)資價(jià)格全面走高，強(qiáng)化2026年農(nóng)產(chǎn)品高成本運(yùn)行預(yù)期。

第一部分 行情回顧

國(guó)際市場(chǎng)方面，全球植棉面積預(yù)計(jì)下降，疊加美國(guó)產(chǎn)棉區(qū)大面積干旱等因素，強(qiáng)化棉花中長(zhǎng)期供應(yīng)收縮預(yù)期。中國(guó)增發(fā)棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額，打通對(duì)外棉采購(gòu)需求，同時(shí)中東地緣沖突升級(jí)帶動(dòng)能源及化工價(jià)格飆升，推高新棉生產(chǎn)成本，共同驅(qū)動(dòng)國(guó)際棉價(jià)震蕩上行，ICE期棉一度站上71.38美分/磅的9個(gè)月高點(diǎn)，僅在月底美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布植棉意向面積同比增長(zhǎng)消息后，國(guó)際棉價(jià)略有回調(diào)。截至3月31日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)70美分/磅，較上月末上漲4.39美分/磅，漲幅6.69%；代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)為79.75美分/磅，折滑準(zhǔn)稅下人民幣進(jìn)口成本14180元/噸，較上月末上漲523元/噸，漲幅3.83%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，3月上旬傳統(tǒng)旺季需求超預(yù)期，棉花補(bǔ)庫(kù)積極性較強(qiáng)，疊加新年度供應(yīng)收緊預(yù)期強(qiáng)化，國(guó)內(nèi)棉價(jià)延續(xù)2月漲勢(shì)，鄭棉期貨主力合約最高觸及15765元/噸；中下旬，國(guó)家增發(fā)進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額，市場(chǎng)情緒趨于理性，棉價(jià)小幅回調(diào)后維持相對(duì)穩(wěn)定。截至3月31日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)15330元/噸，較上月末持平；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)16718元/噸，較上月末上漲124元/噸，漲幅0.75%。受外棉價(jià)格快速上漲帶動(dòng)，內(nèi)外價(jià)差(按滑準(zhǔn)稅計(jì)算)由上月末的2937元/噸縮窄至2538元/噸。

第二部分 分析與展望

一、國(guó)際棉市

(一)宏觀環(huán)境

中東地緣沖突持續(xù)推升能源價(jià)格。中東地區(qū)是全球核心原油產(chǎn)區(qū)，原油出口量占全球出口總量的40%以上，同時(shí)也是全球重要的化肥供應(yīng)基地，氮肥出口量占全球總出口量的30%以上，磷肥的關(guān)鍵原料硫磺出口量占全球總出口量的45%左右。2月末美以聯(lián)合對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)襲擊后，中東緊張局勢(shì)升級(jí)，霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻，在推升國(guó)際油價(jià)大幅上漲的同時(shí)，帶動(dòng)棉花生產(chǎn)所需化肥、地膜及農(nóng)業(yè)運(yùn)輸與農(nóng)機(jī)作業(yè)所需柴油等農(nóng)資價(jià)格全面上漲。

全球市場(chǎng)流動(dòng)性遭受考驗(yàn)。高盛預(yù)測(cè)，美伊沖突引發(fā)的能源漲價(jià)，將在1年內(nèi)推升全球通脹0.5-0.6個(gè)百分點(diǎn)，其中歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體受輸入性通脹沖擊最為顯著。美聯(lián)儲(chǔ)將美國(guó)2026年底個(gè)人消費(fèi)支出通脹率上調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)至2.7%，歐洲央行將歐元區(qū)通脹率上調(diào)0.7個(gè)百分點(diǎn)至2.6%。本月美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲、英國(guó)等主要央行宣布維持利率不變，且明確強(qiáng)調(diào)中東局勢(shì)帶來(lái)的高度不確定性，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)全球主要央行降息的預(yù)期明顯降溫，高利率環(huán)境可能維持更久。

(二)下年度全球棉花供應(yīng)收縮預(yù)期較強(qiáng)

美棉出口裝運(yùn)近期有所回升。截至1月，2025/26年度澳大利亞棉花出口83萬(wàn)噸，完成預(yù)計(jì)出口量的67%；截至2月，巴西棉花出口量199萬(wàn)噸，完成預(yù)計(jì)出口量的63%；截至3月19日，美國(guó)棉花累計(jì)簽約出口量224萬(wàn)噸，達(dá)到預(yù)計(jì)出口量的86%，出口裝運(yùn)率為52%，同比放緩3個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)進(jìn)口配額增發(fā)后，外棉采購(gòu)意愿增強(qiáng)，近期美棉對(duì)中國(guó)簽約量有所回升。

下年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降。國(guó)際棉花咨詢(xún)委員會(huì)預(yù)計(jì)2026/27年度全球棉花產(chǎn)量2491萬(wàn)噸，同比減少108萬(wàn)噸；消費(fèi)量2506萬(wàn)噸，同比減少10萬(wàn)噸。從各主產(chǎn)國(guó)看，巴西棉花生產(chǎn)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)巴西棉花種植面積205萬(wàn)公頃，同比減少5%，產(chǎn)量預(yù)估為383萬(wàn)噸，同比減少10%。澳大利亞農(nóng)業(yè)資源局預(yù)計(jì)棉花種植面積45.5萬(wàn)公頃，同比下降12%，產(chǎn)量預(yù)計(jì)為100萬(wàn)噸，同比下降17%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部意向面積報(bào)告預(yù)測(cè)美棉種植面積964萬(wàn)英畝，同比增長(zhǎng)4%，高于此前各機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，不過(guò)近期美國(guó)產(chǎn)棉區(qū)干旱比例上升至91%，需持續(xù)關(guān)注后期天氣變化對(duì)棄收率的影響。此外，多家國(guó)際主流氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)今年厄爾尼諾發(fā)生概率上升，異常天氣增多可能擾動(dòng)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端的預(yù)期。

(三)終端市場(chǎng)消費(fèi)需求修復(fù)遇阻

隨著2月美國(guó)與東南亞多國(guó)簽訂貿(mào)易協(xié)議并豁免部分棉紡織品進(jìn)口關(guān)稅，東南亞出口環(huán)境有所改善。1-2月越南紡織品服裝出口額57億美元，同比增長(zhǎng)0.8%；柬埔寨服裝、鞋類(lèi)及旅游產(chǎn)品出口額26億美元，同比增長(zhǎng)6.2%。但當(dāng)前美以伊地緣沖突升級(jí)，能源價(jià)格大幅上漲，通脹預(yù)期增強(qiáng)，給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上陰影，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬嫌绊懴掠窝a(bǔ)庫(kù)節(jié)奏和終端消費(fèi)的恢復(fù)。3月美國(guó)密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)大幅下滑6%，歐元區(qū)3月消費(fèi)者信心指數(shù)-16.3，較上月的-12.3大幅下降，為俄烏沖突以來(lái)的單月最大降幅。歐睿國(guó)際機(jī)構(gòu)將2026年歐美服裝消費(fèi)增速?gòu)?-3%下調(diào)至0.5-1.5%。

二、國(guó)內(nèi)棉市

(一)宏觀環(huán)境

全國(guó)兩會(huì)明確穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)。3月4-12日，全國(guó)兩會(huì)順利召開(kāi)，會(huì)議明確延續(xù)“穩(wěn)中求進(jìn)”工作總基調(diào)，部署實(shí)施更加積極有為的宏觀政策、更加寬松的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。政策保持連續(xù)性穩(wěn)定性，將持續(xù)釋放流動(dòng)性、引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入適度通脹區(qū)間，為經(jīng)濟(jì)回升向好提供堅(jiān)實(shí)支撐，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。目前國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜交織，國(guó)際油價(jià)維持高位，由于我國(guó)能源結(jié)構(gòu)中可再生能源和煤炭占主導(dǎo)地位，對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和能源供應(yīng)的整體影響相對(duì)有限。

中美經(jīng)貿(mào)磋商備受關(guān)注。3月中旬中美經(jīng)貿(mào)高層在法國(guó)巴黎舉行磋商并形成一些新的共識(shí)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普計(jì)劃于5月訪問(wèn)中國(guó)。3月12日美國(guó)貿(mào)易代表辦公室以產(chǎn)能過(guò)剩為由對(duì)中國(guó)等16個(gè)經(jīng)濟(jì)體發(fā)起301調(diào)查；3月27日，中國(guó)商務(wù)部發(fā)布第17和第18號(hào)公告，針對(duì)美國(guó)破壞全球產(chǎn)供鏈和阻礙綠色產(chǎn)品貿(mào)易的做法啟動(dòng)貿(mào)易壁壘調(diào)查。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系有限合作與深度競(jìng)爭(zhēng)并存的長(zhǎng)期格局已形成，其變化備受市場(chǎng)關(guān)注。

(二)政策出臺(tái)補(bǔ)充階段性外棉供應(yīng)

2025/26年度國(guó)內(nèi)棉花加工檢驗(yàn)進(jìn)入尾聲，截至3月26日，全國(guó)棉花累計(jì)檢驗(yàn)量760.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.3%；累計(jì)銷(xiāo)售率79.2%，同比提高17.5個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去四年均值提高20.9個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家發(fā)展改革委于3月16日宣布增發(fā)30萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅配額，有效補(bǔ)充紡織旺季企業(yè)對(duì)進(jìn)口棉的采購(gòu)需求。截至2月，2025/26年度我國(guó)進(jìn)口棉花87萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約16%；進(jìn)口棉紗88萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約24%。據(jù)此，本期中國(guó)棉花產(chǎn)銷(xiāo)存預(yù)測(cè)平衡表上調(diào)棉花消費(fèi)量和進(jìn)口量30萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)棉花進(jìn)入生產(chǎn)備播關(guān)鍵期，新疆縮減棉花種植面積的趨勢(shì)基本明確，新年度我國(guó)棉花產(chǎn)量下降預(yù)期較強(qiáng)。新一輪目標(biāo)價(jià)格政策即將公布，需高度關(guān)注政策實(shí)際調(diào)整方向。

(三)紡織傳統(tǒng)旺季下游補(bǔ)庫(kù)積極

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)紡織訂單逐步改善，疊加美國(guó)對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅稅率下降，提振我國(guó)紡織市場(chǎng)活力。1-2月我國(guó)紡織品服裝內(nèi)銷(xiāo)零售額2831.4億元，同比增長(zhǎng)10.4%；出口額504.5億美元，同比增長(zhǎng)17.6%，內(nèi)外銷(xiāo)均表現(xiàn)亮眼，為全年奠定良好基礎(chǔ)。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)研，春節(jié)后紡織廠開(kāi)工率快速回升，訂單不僅優(yōu)于春節(jié)前期，更較去年同期有顯著提升，紗線產(chǎn)品走貨順暢，部分高等級(jí)紗線品種供不應(yīng)求；織布環(huán)節(jié)前期積累的高庫(kù)存壓力得到一定程度緩解。多數(shù)企業(yè)訂單周期維持在3個(gè)月左右，龍頭企業(yè)訂單排期至4-5個(gè)月。棉花補(bǔ)庫(kù)需求較旺盛，3月紡織廠棉花庫(kù)存102.4萬(wàn)噸，為近5年以來(lái)最高水平。但臨近“金三”尾聲，市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)淡，終端消費(fèi)持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察。

主要結(jié)論

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)外棉花供應(yīng)趨緊的預(yù)期尚未逆轉(zhuǎn)，棉價(jià)下方存在支撐。但前期利好因素已部分釋放，新一輪目標(biāo)價(jià)格政策導(dǎo)向、春播實(shí)際種植面積縮減幅度、“金三”旺季過(guò)后下游訂單銜接情況有待驗(yàn)證，中東局勢(shì)演變及油價(jià)走勢(shì)仍是影響市場(chǎng)情緒的關(guān)鍵外部變量。綜合判斷，內(nèi)外棉價(jià)繼續(xù)大幅上行的動(dòng)能可能有所減弱。后期密切跟蹤政策落地、種植進(jìn)展、終端消費(fèi)及地緣政治等因素，警惕市場(chǎng)階段性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。