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本周宏觀因素仍將占據(jù)主導地位，多個不確定因素可能影響整體走勢。

周五的就業(yè)報告是主要事件。市場預期相當中性，因此市場的反應比數(shù)據(jù)本身更為重要。美元走勢將是關(guān)鍵——美元走強可能對棉花等出口導向型大宗商品構(gòu)成壓力，而美元走軟則可能提供支撐。

本周其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)也較密集，包括分散在各日的勞動力數(shù)據(jù)、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的大量財報。市場整體保持良好，股市和總體堅挺的通脹形勢提供外部支撐。

就棉花而言，宏觀因素仍在發(fā)揮最主要的作用。能源和更廣泛的市場方向仍與價格走勢密切相關(guān)，而原油價格上漲正變得越來越重要，因其提高聚酯成本，并在邊際上改善棉花的競爭力。

與此同時，市場對天氣的關(guān)注度開始比前幾周有所提升。播種延遲為近期提供一定支撐，而棉花帶關(guān)鍵產(chǎn)區(qū)的干旱仍籠罩著前景。不過，一旦出現(xiàn)明顯降雨，價格可能迅速承壓。

下周的供需報告將首次展示2026年的平衡表，包括如何考量天氣因素、全球消費狀況。

市場回顧

上周棉花期貨走高，7月合約延續(xù)漲勢，收于84.19美分/磅，上漲約483點。12月合約緊隨其后，收于84.56美分/磅，新作合約繼續(xù)保持強勢。目前價格處2024年年中以來最高水平附近。

在周初平靜開盤后，價格對積極的基本面信號作出反應。強勁的出口銷售和發(fā)運量，加上持續(xù)的紡織廠采購和投機興趣，推動期貨大幅走高。漲勢中包含1個漲停交易日，將價格推升至合約新高。通常，這種走勢可能預示著市場進入超買狀態(tài)，但市場在周末保持堅挺外部市場不時提供支撐，特別是與伊朗局勢相關(guān)的原油走勢，但隨著天氣預期的變化，日內(nèi)波動有所加劇。

基本面方面，天氣因素正在變得越發(fā)重要。近日中南部和東南部部分地區(qū)的降雨帶來一些緩解，預報顯示包括西得克薩斯在內(nèi)將有更多降水。雖這有利于作物生長，但如果降雨實現(xiàn)，也可能對價格構(gòu)成壓力。即便如此，棉花帶干旱仍普遍存在，隨著播種推進，產(chǎn)量風險仍是關(guān)注焦點。

本周初交易活動較清淡，隨后伴隨漲勢而升溫，期權(quán)成交量明顯增加。管理基金仍是凈買家，延續(xù)近期趨勢；同時，on-call報告顯示，因未定價買盤增加，不平衡加劇。5月交割期前后未平倉合約變化較大，而認證庫存周度增加。

經(jīng)濟與政策展望

霍爾木茲海峽緊張局勢再度升級，美國介入幫助商業(yè)船舶通行，而伊朗繼續(xù)抵制通行。雙方的反復拉鋸使不確定性高企，解決方案尚不明朗，海峽控制權(quán)仍懸而未決。這繼續(xù)引發(fā)市場波動，尤其是在原油市場，對頭條新聞的劇烈反應外溢至包括棉花在內(nèi)的大宗商品市場。

新版農(nóng)業(yè)法案本周在眾議院以微弱優(yōu)勢、基本按黨派路線獲得通過。辯論主要集中在修正案上，特別是農(nóng)藥政策和營養(yǎng)計劃，一些較有爭議的條款在過程中被移除。接下來焦點轉(zhuǎn)向參議院，法案將在那里繼續(xù)完善。當然，農(nóng)業(yè)法案中的大項內(nèi)容，如ARC/PLC計劃和營銷援助貸款，已包含在去年夏天的“大而美法案”中。

另外，在經(jīng)歷一些內(nèi)部延誤后，立法者推進1個關(guān)鍵的預算框架，使得資金優(yōu)先事項的工作得以繼續(xù)，并避免立即的政府關(guān)門風險。盡管在國土安全部資金和其他立法方面仍存在許多未決問題，但政府目前保持開放。農(nóng)業(yè)未受影響，因早在秋季就已獲得全年資金。

美聯(lián)儲上周維持利率不變，但基調(diào)偏鷹，幾位官員已經(jīng)對暗示未來降息的信號表示反對，整個委員會更接近中性立場。市場反應是降低對降息的預期，美債收益率走高，美元走強。數(shù)據(jù)方面，GDP略低于預期，為2.0%；而通脹持穩(wěn)，PCE環(huán)比增加0.7%；消費者表現(xiàn)強勁，收入增長0.6%，支出增長0.9%，整體宏觀圖景呈現(xiàn)支撐但更為復雜。

供需概覽

美國出口銷售在最新報告中有所改善，當前年度凈銷售陸地棉16.29萬包，高于前周。越南、巴基斯坦再次領(lǐng)跑，洪都拉斯、孟加拉國、印度也提供支撐，但來自中國的部分取消拉低總量。新作銷售更強勁，為10.57萬包，主要由土耳其、中國推動。

發(fā)運量顯著增加，達到38.46萬包，環(huán)比、同比近期均值均有所增長。越南仍是最大目的地，其次是巴基斯坦、土耳其、印度。皮馬棉銷售降至2.19萬包，但總體保持穩(wěn)定；發(fā)運量1.78萬包，表現(xiàn)強勁。隨著運輸旺季的持續(xù)，出口保持良好勢頭，如果能維持當前節(jié)奏，將有望超過美國農(nóng)業(yè)部1200萬包目標所需的進度。