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市場(chǎng)人士認(rèn)為，本輪上漲是天氣、低庫(kù)存、旺季共振引發(fā)的脈沖行情，并非單邊牛市行情，目前已進(jìn)入高位博弈的“魚(yú)尾階段”。

4月中旬以來(lái)，鄭棉持續(xù)上行，“五一”節(jié)后跳空高開(kāi)，主力合約一度觸及16955元/噸，創(chuàng)階段性新高。不過(guò)，隨著政策調(diào)控預(yù)期升溫及下游承接能力不足，市場(chǎng)多空博弈顯著加劇。截至5月12日，鄭棉主力合約報(bào)收16375元/噸，跌幅0.15%，整體維持高位偏弱震蕩格局。

格林大華期貨棉紡研究員王子健表示，本輪棉花行情呈“外盤(pán)受美國(guó)得克薩斯州旱情影響走強(qiáng)、內(nèi)盤(pán)因供需偏緊被動(dòng)跟漲”的運(yùn)行特征。他認(rèn)為，本輪上漲行情由供給端利多因素與市場(chǎng)情緒共同推動(dòng)。美國(guó)得克薩斯州干旱持續(xù)發(fā)酵，強(qiáng)化新季棉花減產(chǎn)預(yù)期。當(dāng)前美棉超90%種植區(qū)受干旱影響，其中得州旱情尤為嚴(yán)峻，該核心主產(chǎn)州94%的區(qū)域處于中度及以上干旱狀態(tài)。與此同時(shí)，新疆2025/26年度棉花商業(yè)庫(kù)存持續(xù)去化，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊格局顯著，疊加新棉種植面積下調(diào)，共同為遠(yuǎn)期供應(yīng)收縮提供有力支撐。截至2026年5月初，全國(guó)棉花商業(yè)總庫(kù)存已降至416.85萬(wàn)噸，環(huán)比減少13.23萬(wàn)噸；其中新疆地區(qū)商品棉庫(kù)存僅余297.29萬(wàn)噸，去庫(kù)速度明顯加快。

華安期貨研究院高級(jí)分析師姚禹表示，當(dāng)前美棉定價(jià)的核心矛盾已發(fā)生關(guān)鍵切換--從前期的種植面積預(yù)期，徹底轉(zhuǎn)向生長(zhǎng)期天氣主導(dǎo)的產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)預(yù)期，市場(chǎng)焦點(diǎn)從“種多少”轉(zhuǎn)為“收多少”。結(jié)合歷史上厄爾尼諾時(shí)期美棉單產(chǎn)變動(dòng)趨勢(shì)看，干旱可能導(dǎo)致新季美棉單產(chǎn)同比下降5-8%，棄耕率大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)極高。盡管美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)早期種植意向面積同比增長(zhǎng)約4%，但市場(chǎng)對(duì)實(shí)際收獲產(chǎn)量的悲觀(guān)預(yù)期仍持續(xù)主導(dǎo)外盤(pán)行情。此外，中東地緣沖突推高國(guó)際油價(jià)，帶動(dòng)化纖原料成本大幅上漲，棉花相對(duì)化纖的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯，紡織廠(chǎng)采購(gòu)意愿增強(qiáng)，為棉價(jià)提供額外支撐。

然而，隨著棉價(jià)快速上揚(yáng)，市場(chǎng)的利空因素也在逐步累積。王子健表示，當(dāng)前行情正面臨三重利空影響：一是國(guó)際棉花咨詢(xún)委員會(huì)(ICAC)預(yù)估2026/27年度全球棉花過(guò)剩約70萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期供需格局將轉(zhuǎn)向?qū)捤?，?duì)棉價(jià)上行空間形成制約；二是下游對(duì)高價(jià)棉承接乏力，紗線(xiàn)價(jià)格跟漲幅度明顯不足，產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)受阻，企業(yè)采購(gòu)偏向觀(guān)望；三是國(guó)內(nèi)政策調(diào)控預(yù)期升溫?！氨据喩蠞q是天氣、低庫(kù)存、旺季共振引發(fā)的脈沖行情，并非單邊牛市行情，目前已進(jìn)入高位博弈的‘魚(yú)尾階段’?！蓖踝咏”硎尽?/p>

展望后市，王子健認(rèn)為，本輪棉價(jià)上行空間已十分有限，后市難以重現(xiàn)此前的單邊大漲行情。短期看，行情將呈高位寬幅波動(dòng)格局。一方面，天氣因素仍存在反復(fù)炒作的可能；另一方面，調(diào)控政策隨時(shí)可能落地。隨著USDA新季供需報(bào)告發(fā)布、美棉旱情緩解，棉價(jià)將迎來(lái)階段性回調(diào)。長(zhǎng)期看，受新疆減產(chǎn)、全球棉市緊平衡格局支撐，棉價(jià)中樞有望抬升，但難以復(fù)刻本輪快速拉漲行情。整體而言，棉價(jià)急漲行情已近尾聲，鄭棉大概率在16800-17200元/噸區(qū)間構(gòu)筑階段性頂部區(qū)域，后續(xù)將以高位區(qū)間反復(fù)震蕩為主。“當(dāng)紡企開(kāi)機(jī)率出現(xiàn)明顯下滑、紗線(xiàn)庫(kù)存顯著累積，美棉干旱局面得到根本性緩解時(shí)，棉價(jià)的下行拐點(diǎn)將會(huì)得到確認(rèn)。”他表示。

姚禹的觀(guān)點(diǎn)同樣趨于謹(jǐn)慎?！按溯喢迌r(jià)上漲的核心驅(qū)動(dòng)尚未被證偽，但已進(jìn)入利多邊際衰減、價(jià)格高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)大幅累積的階段?！彼硎荆嵜蕹山涣颗c持倉(cāng)量波動(dòng)顯著放大，多頭資金獲利了結(jié)跡象已較明顯，疊加政策調(diào)控預(yù)期持續(xù)升溫，資金追高意愿大幅減弱，棉價(jià)上漲動(dòng)能已出現(xiàn)衰減信號(hào)。姚禹分析認(rèn)為，短期國(guó)內(nèi)棉市將持續(xù)面臨基本面支撐與政策調(diào)控的雙向博弈，政策落地節(jié)奏將加速高位區(qū)間的行情演化。中長(zhǎng)期看，純棉表觀(guān)消費(fèi)處于同期高位，新季減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，疊加新疆棉花商業(yè)庫(kù)存處于低位，棉價(jià)具備較為堅(jiān)實(shí)的底部支撐。待政策預(yù)期落地后，價(jià)格仍存在重新向上驅(qū)動(dòng)的可能。

冠農(nóng)股份期貨部部長(zhǎng)彭黎虎認(rèn)為，短期棉花單邊大漲行情或已見(jiàn)頂，但絕對(duì)價(jià)格尚未觸及長(zhǎng)期頂部。美棉干旱、新疆棉減產(chǎn)預(yù)期與遠(yuǎn)期供需偏緊的格局仍對(duì)價(jià)格底部有支撐，但由于短期價(jià)格漲幅過(guò)大，下游實(shí)際承受能力面臨較大壓力，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在持續(xù)累積。在他看來(lái)，國(guó)儲(chǔ)棉拋儲(chǔ)政策的落地時(shí)點(diǎn)是短期關(guān)鍵的拐點(diǎn)信號(hào)，國(guó)家宏觀(guān)調(diào)控的力度與節(jié)點(diǎn)將直接決定本輪棉價(jià)急漲行情何時(shí)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性調(diào)整階段。此外，紡織廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率、棉紗產(chǎn)銷(xiāo)庫(kù)存情況、紡織品外貿(mào)出口訂單的環(huán)比變化，將是未來(lái)一段時(shí)間觀(guān)察棉價(jià)走勢(shì)的重要窗口。