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市場本周將尋求更多明確信號。上周末大宗商品遭遇大規(guī)模清算，市場情緒整體承壓。

外部市場仍將是本周棉價的主要驅(qū)動變量。上周末，通脹數(shù)據(jù)走強、美國國債收益率上行、美元指數(shù)走高，共同打壓風險偏好。與此同時，原油價格繼續(xù)獲得支撐，這對更廣泛的大宗商品市場及聚酯纖維的生產(chǎn)成本仍具有重要意義。

市場向宏觀“避險”環(huán)境的整體切換，在上周末引發(fā)大宗商品市場的廣泛清算，促使基金平掉部分在農(nóng)產(chǎn)品板塊積累的擁擠多頭頭寸。棉花仍是當前農(nóng)產(chǎn)品中技術(shù)面超買程度較高的品種之一。若外部宏觀壓力持續(xù)，棉價可能仍將保持脆弱。

貿(mào)易政策仍將是市場關(guān)注的焦點。從經(jīng)濟數(shù)據(jù)日程看，本周的關(guān)鍵市場驅(qū)動因素包括：大型科技公司財報、美聯(lián)儲會議紀要、周度出口銷售報告。此外，棉花帶的天氣將持續(xù)受到關(guān)注，尤其是隨著市場對潛在“超級”厄爾尼諾現(xiàn)象的討論逐漸升溫。

市場回顧

過去1周，棉市經(jīng)歷一輪劇烈而動蕩的拋售行情。在觸及又1個合約高點后，棉花期貨急劇反轉(zhuǎn)下跌，一度觸及跌停，隨后在收盤前收復(fù)部分失地。7月合約收于80.61美分/磅，周度下跌412點。與此同時，12月合約也同步走低，收于81.91美分/磅，周度下跌355點。

外部市場在上周始終牢牢掌控著棉花價格的走向，但市場情緒隨交易日的推進發(fā)生了戲劇性轉(zhuǎn)變。周初，在原油價格上漲、持續(xù)的投機性買盤推動下，棉花期貨一度創(chuàng)出新高。然而，隨著更廣泛的宏觀壓力觸發(fā)大宗商品市場的大規(guī)模清算，行情迅速逆轉(zhuǎn)。在通脹擔憂、中東緊張局勢、美元走強的持續(xù)交織影響下，市場難以找到明確方向。這些因素共同導致整體風險偏好的劇烈波動。

基本面方面，盡管市場所面臨的總體支撐背景仍然偏多，但在價格高位區(qū)域已開始顯現(xiàn)出疲態(tài)。注冊倉單數(shù)量整周持續(xù)增加，部分地區(qū)的現(xiàn)貨基差水平有所走軟。與此同時，在此輪上漲行情中出現(xiàn)逆價差結(jié)構(gòu)的舊作合約，其反向價差也開始出現(xiàn)緩解。投機性凈多倉仍是市場關(guān)注的焦點，交易商正在1個日益波動的宏觀環(huán)境中謹慎調(diào)整頭寸。

天氣因素也始終是市場關(guān)注的焦點。棉花帶的降雨分布極不均衡：三角洲和東南部部分地區(qū)的墑情有所改善，而西得克薩斯州大部分地區(qū)在本周多數(shù)時間里仍在與持續(xù)干旱作斗爭。后期預(yù)報開始暗示，西南部部分地區(qū)可能出現(xiàn)更好的降水機會。但隨著新棉種植季的推進，干旱范圍仍然廣泛，持續(xù)籠罩著市場。

經(jīng)濟與政策展望

4月CPI數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期。整體通脹環(huán)比上漲0.6%，同比上漲3.8%，略高于預(yù)期的3.7%。汽油、食品雜貨、交通成本的上漲是本月通脹上行的主要推手，而這些成本上升在很大程度上又與伊朗沖突所導致的近期能源價格飆升密切相關(guān)。更為強勁的通脹數(shù)據(jù)強化市場對美聯(lián)儲可能在更長時間內(nèi)將利率維持在目前3.50-3.75%區(qū)間的預(yù)期。這為美元提供支撐，并可能為棉花等大宗商品創(chuàng)造1個更為艱難的宏觀背景。

供需概況

美國農(nóng)業(yè)部對2025/26年度美國棉花展望的調(diào)整幅度很小，僅將產(chǎn)量預(yù)估略微下調(diào)至1390萬包，其他方面的預(yù)估基本保持不變。全球方面，產(chǎn)量、消費量、期末庫存預(yù)估均小幅上調(diào)，主要是由于烏茲別克斯坦量增加，及烏茲別克斯坦、中國紡紗用量上升。

美國農(nóng)業(yè)部對2026/27年度棉花供需的首次預(yù)測略偏支撐性，表現(xiàn)為美國產(chǎn)量和期末庫存預(yù)估的下調(diào)，同時出口預(yù)期增強?；?月種植意向報告的964萬英畝面積，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計新作產(chǎn)量為1330萬包，而因全球需求走強，出口量預(yù)計為1230萬包。期末庫存預(yù)計為390萬包，庫存消費比降至28.1%，全年平均農(nóng)場價格預(yù)估為73美分/磅。全球方面，預(yù)計產(chǎn)量下降而消費量增加，導致全球期末庫存預(yù)估下降7%。

截至5月7日當周，美棉出口銷售明顯放緩。當前年度陸地棉凈銷售總量僅為47700包，創(chuàng)下年度低點，較前周及近期平均水平均大幅下降。越南是主要買家，其次是印度尼西亞、土耳其、巴基斯坦、泰國，而日本的取消訂單拖累總量。新作凈銷售為29700包，主要由越南、墨西哥、孟加拉國、危地馬拉推動，但巴基斯坦的減少限制增幅。出口裝船保持在可觀的290300包水平，越南再次成為最大目的地，其次是土耳其、孟加拉國、中國、巴基斯坦。