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5月以來(lái)，聚酯鏈商品價(jià)格總體維持震蕩態(tài)勢(shì)。截至5月27日收盤(pán)，PTA期貨主力合約報(bào)6044元/噸，較月初下跌約700元/噸；PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)約350元/噸，較月初變化不大。

原料端，5月國(guó)內(nèi)PX平均產(chǎn)能利用率約為83.56%，較4月下跌1.5個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)環(huán)比下滑，下跌速度低于市場(chǎng)預(yù)期，主要原因是部分國(guó)有煉廠提負(fù)，產(chǎn)能利用率難以大幅下降。此外，5月PX裝置檢修進(jìn)度不及預(yù)期，威聯(lián)化學(xué)、揚(yáng)子石化、寧波中金、海南煉化、盛虹石化的PX裝置原計(jì)劃集中于5月檢修，目前僅揚(yáng)子石化于5月中旬停車檢修，其余裝置檢修時(shí)間均延后或不檢修。海外方面，PX產(chǎn)量下滑速度較快，截至5月中旬，亞洲(除中國(guó)以外)地區(qū)PX產(chǎn)能利用率降至63%左右，較月初下跌10個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌8個(gè)百分點(diǎn)。整體看，5月國(guó)內(nèi)PX供需偏緊，但供應(yīng)縮量不及預(yù)期，去庫(kù)節(jié)奏放緩。

供應(yīng)端，5月PTA裝置檢修計(jì)劃基本如期兌現(xiàn)，供應(yīng)持續(xù)下降，價(jià)格階段性走強(qiáng)，現(xiàn)貨加工費(fèi)有所回升，維持在300-400元/噸的中性偏高區(qū)間。截至5月中旬，國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能利用率降至62%，較4月末下跌約6.5個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌13.5個(gè)百分點(diǎn)。具體看，臺(tái)化興業(yè)150萬(wàn)噸/年裝置于5月上旬停車檢修，重啟時(shí)間待定；恒力惠州250萬(wàn)噸/年裝置5月上旬停車，重啟時(shí)間待定；5月內(nèi)仍有檢修計(jì)劃的裝置包括嘉通能源300萬(wàn)噸/年裝置、獨(dú)山能源250萬(wàn)噸/年裝置；東營(yíng)威聯(lián)250萬(wàn)噸/年裝置或于5月底檢修。供應(yīng)增量方面，嘉興石化220萬(wàn)噸/年裝置在5月初檢修，5月下旬重啟；獨(dú)山能源300萬(wàn)噸/年裝置在4月中旬檢修，5月初重啟；其他前期檢修的裝置重啟時(shí)間待定，5月下旬PTA產(chǎn)能利用率仍存在下行空間，或跌破60%。PTA近端供應(yīng)緊張，現(xiàn)貨基差走強(qiáng)，5月現(xiàn)貨和2609合約的基差均值在190元/噸以上。當(dāng)前，PTA近端供應(yīng)依舊保持下降趨勢(shì)，現(xiàn)貨基差繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。

需求端，5月聚酯鏈產(chǎn)能利用率較為穩(wěn)定，PTA下游直接需求環(huán)比變動(dòng)不大，支持其進(jìn)入流暢的去庫(kù)階段。新一期聚酯鏈周度產(chǎn)能利用率約為81.09%，與4月末相比微跌0.5個(gè)百分點(diǎn)，總體降幅遠(yuǎn)不及PTA。具體看，長(zhǎng)絲產(chǎn)能利用率為79.77%，較4月末下跌3個(gè)百分點(diǎn)；短纖產(chǎn)能利用率為76.84%，較4月末下跌5個(gè)百分點(diǎn)；瓶片產(chǎn)能利用率相對(duì)穩(wěn)定，約為71.44%。4-5月，滌絲終端需求欠佳，織造負(fù)反饋狀態(tài)延續(xù)，下游對(duì)高價(jià)原料的接受度較低，長(zhǎng)絲及短纖產(chǎn)銷不佳，部分主流廠商減產(chǎn)，滌絲產(chǎn)能利用率承壓，但總體供應(yīng)保持穩(wěn)定，尚未出現(xiàn)大面積減產(chǎn)情況?？椩煨枨蠓矫妫刂?月中旬，隨著氣溫逐步升高，紡服需求淡季來(lái)臨，市場(chǎng)缺乏大單支撐，后續(xù)新訂單走勢(shì)疲軟，終端織造企業(yè)原料庫(kù)存可用天數(shù)的平均水平為9.32天，織造商原料備貨意愿較低，滌絲成品庫(kù)存居高不下?？傮w來(lái)說(shuō)，織造終端需求依舊疲軟。

綜上所述，5月PTA裝置檢修兌現(xiàn)，供應(yīng)不斷下降，聚酯需求總體穩(wěn)定，PTA進(jìn)入流暢的去庫(kù)階段，短期現(xiàn)貨基差偏強(qiáng)運(yùn)行。估值方面，PTA近月合約表現(xiàn)偏強(qiáng)，單邊策略建議以逢低做多為主。