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　　上周鄭州PTA延續(xù)節(jié)前上漲走勢，以紅盤報收。主力合約TA905收于6208，周上漲348點(diǎn)，成交量與持倉量雙雙放大。PTA現(xiàn)貨市場更是強(qiáng)勁飚升，2月6日，中纖PTA價格指數(shù)較1月22日上漲650至6300元/噸。

　　PTA在春節(jié)后繼續(xù)上揚(yáng)主要得益于以下因素的支撐：

　　首先是來自上游的成本壓力不斷上升，PX價格繼續(xù)沖高。在需求旺盛的同時，PX供應(yīng)缺口在節(jié)后毫無減弱的跡象。日本的生產(chǎn)裝置仍在減產(chǎn)，出光石化上周二稱其位于千葉和Tokuyama的PX工廠（產(chǎn)能分別為26.5萬噸/年和21.4萬噸/年）在以75%的負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，自去年9月25日即開始實(shí)施，并將不定期持續(xù)下去。有媒體稱，韓國SK能源和S-Oil將開展計劃性停車檢修，未來兩個月將減少對市場的供應(yīng)量。福建煉化位于泉州的煉油和石化新項(xiàng)目開車時間將從一季度推遲到上半年，該聯(lián)合裝置包括70萬噸/年P(guān)X單元。在原油橫盤整理、石腦油和MX價格上漲的配合下，短期供應(yīng)緊張導(dǎo)致PX現(xiàn)貨價格大幅上升。上游PX價格穩(wěn)步上漲給予PTA市場以直接的成本支撐。2月6日，CFR中國/臺灣對二甲苯（PX）LC30-45天現(xiàn)貨價為925-926美元，較1月23日上漲95美元/噸，以美元牌價6.84計算，PTA生產(chǎn)成本大約因此上升510元/噸。

　　其次是PTA生產(chǎn)負(fù)荷降低，且社會庫存水平低。因原料PX供應(yīng)緊缺，PTA生產(chǎn)裝置的開工率受到壓制，其中，最引人注目的是中石化揚(yáng)子PTA裝置負(fù)荷下調(diào)到平均60%-70%，因?yàn)橹卣头紵N裝置春節(jié)前出現(xiàn)故障停車，PX原料不足；廈門翔鷺150萬噸/年P(guān)TA工廠的開工率僅為70%-75%。上周早些時候，BP珠海關(guān)閉了其50萬噸/年P(guān)TA裝置，重啟時間將取決于PX原料和其他市場情況。從CCF數(shù)據(jù)來看，上周國內(nèi)PTA裝置運(yùn)行負(fù)荷已從節(jié)前的70％降至64%，目前到港的貨源又不多，中國國內(nèi)PTA即期貨源緊張的程度可見一斑，供求狀態(tài)顯然對行情延續(xù)有利。

　　再次是PTA下游市場節(jié)后回暖。春節(jié)后第一周，聚酯產(chǎn)品價格上升，銷售形勢也比較穩(wěn)定，根據(jù)中纖價格指數(shù)顯示，與1月22日相比，2月6日滌綸短纖上漲430元至7880元/噸，長絲切片上漲475元至6875元/噸，瓶級切片也上漲350元至7600元/噸。當(dāng)前，已經(jīng)有部分聚酯、短纖生產(chǎn)廠家準(zhǔn)備恢復(fù)開車，國內(nèi)聚酯工廠開機(jī)率已經(jīng)從節(jié)前的68%上升至72%，對原料的需求料將增加，這種較好的需求預(yù)期成為拉動PTA行情走高的一個主要原因。

　　最后是國家宏觀政策暖風(fēng)頻吹。繼去年提出促進(jìn)輕紡工業(yè)健康發(fā)展的6項(xiàng)政策措施后，國務(wù)院常務(wù)會議又于上周審議并原則通過了紡織工業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃。會議認(rèn)為，要從統(tǒng)籌國際國內(nèi)市場、加強(qiáng)技術(shù)改造和自主品牌建設(shè)、加快淘汰落后產(chǎn)能、優(yōu)化區(qū)域布局以及加大財稅金融支持五個方面加快振興紡織工業(yè)。振興政策激發(fā)了紡織市場的希望，增強(qiáng)了PTA市場信心。

　　在以上因素的支撐下，PTA延續(xù)漲勢顯然有其合理之處，然而，PTA的反彈行情是否可以延續(xù)呢？我們接著從成本走勢、原料供應(yīng)、PTA產(chǎn)能以及預(yù)期需求等角度來展望PTA的未來走勢。

　　在原料供應(yīng)及成本走勢方面，應(yīng)該就PTA產(chǎn)業(yè)鏈的上游產(chǎn)品——原油、石腦油、MX及PX進(jìn)行分析。盡管上周NYMEX-3月原油期貨周線收陰，但OPEC減產(chǎn)預(yù)期、未來需求反彈預(yù)期，以及美股反彈正在給國際油價帶來支撐。美國國會參議院民主黨與共和黨主要議員6日晚就總統(tǒng)奧巴馬提出的經(jīng)濟(jì)刺激計劃的核心內(nèi)容達(dá)成了協(xié)議，這更是給國際油價打了一針強(qiáng)心劑。OPEC主席德瓦斯康塞洛斯重申OPEC準(zhǔn)備在3月會議上竭盡所能平衡油市，或進(jìn)一步減產(chǎn)。NYMEX-3月原油期貨料將繼續(xù)在40美元附近徘徊，甚至正在振蕩中尋找轉(zhuǎn)強(qiáng)起點(diǎn)。由于短期供應(yīng)緊張，上周石腦油、MX、PX價格依然堅(jiān)挺。截至2月7日，CFR日本石腦油主流價較1月20日上漲73至454美元/噸；FOB韓國MX、PX主流價則分別上漲69和95美元/噸。亞洲石腦油的上漲走勢或?qū)⒀永m(xù)，因歐美供給依舊緊俏，預(yù)期本月以及下月來自西方的套利船貨將減少，亞洲石腦油裂解價差上周四強(qiáng)勁上揚(yáng)。PX能否延續(xù)上揚(yáng)態(tài)勢則有待討論。PX直接生產(chǎn)原料是異構(gòu)級混二甲苯，PX生產(chǎn)商一般認(rèn)為PX和異構(gòu)級二甲苯之間的價差應(yīng)在170-180美元/噸以上才能保證利潤空間，而節(jié)后MX與PX價格差已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這一數(shù)字，因此即便類似大化這樣的新工廠采購MX生產(chǎn)PX，也存在相當(dāng)豐厚的利潤。不容質(zhì)疑的是，一旦MX容易實(shí)現(xiàn)大量采購的話，福佳大化表示很可能購買MX以加快PX新線的投產(chǎn)速度?？梢灶A(yù)測的是，2月很可能是亞洲PX價格保持強(qiáng)勢的最后階段。

　　談到產(chǎn)能這個因素，作為在短短幾年內(nèi)產(chǎn)能出現(xiàn)了爆炸式增長的行業(yè)，產(chǎn)能過剩在一定時期內(nèi)將始終是PTA價格向上爬升的阻力。2005年國內(nèi)PTA產(chǎn)能僅為589.#p##e#5萬噸，而到了2009年，這一數(shù)字很可能超過1600萬噸。即使一些投資規(guī)劃可能被推遲，但是類似投資一旦開工，一般就不會停止，隨著這些產(chǎn)能的逐漸釋放，必將對PTA市場形成較大沖擊?？傮w來看，在產(chǎn)能不斷增長的同時，國內(nèi)PTA裝置近兩年的開工率卻緩慢下降。節(jié)后，國內(nèi)PTA裝置運(yùn)行負(fù)荷已恢復(fù)到72％左右，且其生產(chǎn)具有不薄的利潤空間。根據(jù)PX人民幣折算價格以及中纖PTA現(xiàn)貨指數(shù)測算的PTA生產(chǎn)盈虧大體變化情況，PTA生產(chǎn)近期出現(xiàn)了正現(xiàn)金流，這給PTA停車裝置重新開車帶來了持續(xù)動力，閑置產(chǎn)能成為高懸在PTA市場的一把利劍。按照原料市價來計算，當(dāng)前聚酯生產(chǎn)與PTA生產(chǎn)的成本大約在7050和5380附近，PTA與聚酯生產(chǎn)的正現(xiàn)金流造就了未來PTA可能的下跌空間。

　　現(xiàn)在再來看看PTA的未來需求狀況。全球經(jīng)濟(jì)低迷不光帶來了紡織產(chǎn)品需求的減少，也使貿(mào)易保護(hù)主義再次抬頭，印度、巴西、阿根廷等國針對我國聚酯紗線、粘膠短纖等產(chǎn)品發(fā)起的反傾銷調(diào)查逐步增多。同時，面對來自其他發(fā)展中亞國家的競爭，我國的紡織業(yè)競爭優(yōu)勢正在逐步下降，孟加拉國和土耳其已成為繼中國之后歐盟市場針織品服裝的第二和第三大供應(yīng)國。但如果僅看當(dāng)前，盡管節(jié)后下游紡織企業(yè)復(fù)工較慢，江浙織機(jī)負(fù)荷指數(shù)上周僅穩(wěn)定在35的水平上，PTA接盤指數(shù)卻保持在2-3的一般水平上，明顯高于節(jié)前數(shù)月的偏弱水平。二季度即將到來，PTA或?qū)⒂瓉砑竟?jié)性需求高峰，紡織、服裝產(chǎn)品也將迎來傳統(tǒng)出口高峰月份。而且，紡織工業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃提出，要統(tǒng)籌國際國內(nèi)兩個市場，積極擴(kuò)大國內(nèi)消費(fèi)，開發(fā)新產(chǎn)品，開拓農(nóng)村市場，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)用紡織品的應(yīng)用；拓展多元化出口市場，穩(wěn)定國際市場份額。相關(guān)政策的實(shí)施定會提振對紡織品及PTA的需求。

　　綜上所述，在成本走堅(jiān)、需求季節(jié)性復(fù)蘇預(yù)期以及政策提振的多重支撐下，PTA本周或?qū)⒀永m(xù)振蕩上揚(yáng)走勢。這一點(diǎn)或許可以從鄭商所PTA庫存量變化得到側(cè)面印證，自1月鄭州PTA倉單集中注銷后，鄭商所PTA倉單數(shù)量與有效預(yù)報總和一直未能有效增加，年后大體保持在3000張?？傮w來看，在當(dāng)前的價格形勢下，PTA生廠商的套保熱情明顯降低。但不可否認(rèn)，原油仍在低位橫盤振蕩，不斷擴(kuò)大的利潤空間也或?qū)⒋偈筆X生產(chǎn)裝置重啟，全球紡織業(yè)形勢低迷，加上扶持政策實(shí)施需要時間以及PTA產(chǎn)能過剩，大家還是對PTA中期走勢保持相對理性為好。從技術(shù)上看，上周TA905合約成交量與持倉量明顯放大，均線系統(tǒng)呈多頭排列，期價繼續(xù)運(yùn)行在5日均線之上，并成功突破6000一線，其日線的MACD指標(biāo)和RSI指標(biāo)仍處在強(qiáng)勢區(qū)域。操作上，本周關(guān)注TA905合約能否守住6000整數(shù)關(guān)口。若支撐有效，多單可謹(jǐn)慎持有，否則建議適量獲利了結(jié)；建議無頭寸投資者短線操作或暫時觀望。