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　　由于庫存高企，處于國儲(chǔ)政策支撐空窗期的鄭棉近期疲弱下行。鄭棉指數(shù)從4月中下旬的階段高點(diǎn)21500元下滑至目前的20000元出頭。美棉也因?yàn)橹袊M(jìn)口棉配額發(fā)放不明朗而失去支撐，5月10日甚至因?yàn)槊绹r(nóng)業(yè)部的又一次較大幅度上調(diào)庫存而創(chuàng)兩年新低，觸及跌停。
　　目前困擾棉市的問題當(dāng)屬庫存積壓。就國內(nèi)情況而言，截至4月10日國內(nèi)棉花平均庫存使用天數(shù)43.9天（含到港進(jìn)口棉數(shù)量），環(huán)比增加2.4天，同比增加4.5天，比近3年平均水平增加5.6天。全國棉花工業(yè)庫存約102.2萬噸，與上月基本持平，同比增加2.4%，比近3年平均庫存減少1.1%。安徽、福建、江蘇等四個(gè)省份的棉花工業(yè)庫存相對(duì)較大。截至目前，今年國內(nèi)棉花庫存的嚴(yán)峻情況逐漸明顯。國內(nèi)庫存折天數(shù)創(chuàng)下2008年9月以來新高，比35天左右的常態(tài)值高出了將近10天。4月份產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)顯示，2011/12年度國內(nèi)棉花期末庫存將達(dá)到70.65%，較上年提高47.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　庫存嚴(yán)峻的情況也在世界范圍蔓延。從全球消費(fèi)量來看，美國農(nóng)業(yè)部幾乎在近期的月度供需報(bào)告中每一次都對(duì)庫存數(shù)據(jù)做出調(diào)整，而且有時(shí)候幅度較大，顯示出全球棉花的滯銷情況。回顧今年的美國農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，從2月供需報(bào)告中對(duì)全球庫存1323.2萬噸的預(yù)測(cè)，調(diào)整到3月報(bào)告中的1356.9萬噸，再到4月供需報(bào)告中的1438.6萬噸，庫存消費(fèi)比調(diào)整至61.3%。其中，4月報(bào)告中主要調(diào)整了印度的期初庫存，將之上調(diào)76.2萬噸。而剛剛公布的5月報(bào)告甚至將庫存消費(fèi)比上調(diào)至67.1%，全球庫存預(yù)測(cè)為1605.7萬噸。產(chǎn)量和植棉意愿方面的調(diào)減數(shù)據(jù)和全球消費(fèi)量的略微升溫顯然并未有效削減庫存較大幅度增加給市場(chǎng)帶來的悲觀情緒，這也是為什么我們看到5月供需報(bào)告一出臺(tái)，美棉即下跌至兩年低點(diǎn)。
　　從配額和進(jìn)口方面考慮，美棉貼水情況仍在延續(xù)，2012年我國外棉進(jìn)口量保持高位，這讓國內(nèi)市場(chǎng)壓力更重。2011年9月-2012年3月，我國累計(jì)進(jìn)口棉花324.1萬噸，同比增加150.4萬噸，增幅86.6%。美國農(nóng)業(yè)部對(duì)全球庫存數(shù)據(jù)的悲觀預(yù)測(cè)對(duì)美棉的走勢(shì)施壓，進(jìn)口棉相對(duì)于國產(chǎn)棉的貼水情況導(dǎo)致大量外棉流入國內(nèi)。
　　收儲(chǔ)政策為2012年棉花價(jià)格提供堅(jiān)實(shí)的底部支撐，但是鄭棉現(xiàn)在卻處于收儲(chǔ)空擋期，加上種棉面積的各方猜測(cè)增加市場(chǎng)不確定性，價(jià)格走弱在所難免，全年低點(diǎn)或在近期探底過程中出現(xiàn)。