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　　經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期低迷后，當(dāng)前PTA處于反彈階段，但從產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)看，PTA仍有巨大的下行壓力。

　　4月～6月是PTA極容易下跌的時(shí)間周期，而今年由于國(guó)內(nèi)PX投產(chǎn)密集期的到來(lái)與市場(chǎng)信心的不足，4月～5月PTA發(fā)生下跌的概率非常大，宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性更加大了下跌的可能性。根據(jù)測(cè)算，PTA在6月前，可能會(huì)再度下滑到7300元/噸～7400元/噸這樣的價(jià)格。如果宏觀氛圍特別差，也有可能會(huì)出現(xiàn)7000元/噸以下的價(jià)格。

　　成本下移打開(kāi)PTA下跌空間

　　前期PX價(jià)格的快速反彈給PTA及聚酯產(chǎn)業(yè)鏈反彈提供了非常大的信心。但從PX與石腦油價(jià)差來(lái)看，當(dāng)前接近650美元/噸的價(jià)差略顯高位，同時(shí)騰龍芳烴的PX項(xiàng)目預(yù)計(jì)4月底投產(chǎn)，PX行業(yè)整體利潤(rùn)不可能維持在如此高位。其與石腦油價(jià)差再度回歸550美元/噸以下是大概率事件，在宏觀弱勢(shì)環(huán)境中，會(huì)壓縮至450美元/噸。

　　因此，由上往下推算的PX在5月底前的均衡價(jià)格應(yīng)該在1300美元/噸～1400美元/噸。可以得知，PTA的理論成本在7350元/噸～7850元/噸，而由于PTA出現(xiàn)了供應(yīng)過(guò)剩的問(wèn)題，PTA產(chǎn)業(yè)虧損程度一直維持在400元/噸～800元/噸之間。同時(shí)由于4月～5月期間，需求基本維持中性偏弱格局，因此利潤(rùn)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)的可能較低。由此可以推斷，PTA的現(xiàn)貨均衡價(jià)格在7400元/噸下方，極限則可能會(huì)跌至6900附近。

　　長(zhǎng)單缺乏致市場(chǎng)信心不足

　　客觀來(lái)說(shuō)，4月后期聚酯需求會(huì)有所下滑，主要緣于終端開(kāi)工進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，集中采購(gòu)及備貨周期結(jié)束。因此，整體來(lái)說(shuō)，4月～5月期間，下游需求量不會(huì)給PTA行情帶來(lái)過(guò)多提振。但從下游市場(chǎng)氛圍來(lái)看，當(dāng)前終端多以短單為主，整體數(shù)量較多，但無(wú)長(zhǎng)單合同，使得聚酯廠商對(duì)未來(lái)行情沒(méi)有信心，一旦市場(chǎng)氛圍向不利方向轉(zhuǎn)變就會(huì)出現(xiàn)明顯的清庫(kù)存動(dòng)作。而一旦聚酯價(jià)格出現(xiàn)下跌跡象，終端采購(gòu)就會(huì)進(jìn)入觀望。因此，現(xiàn)貨市場(chǎng)的這種信心變化容易助漲殺跌。顯然，當(dāng)前宏觀格局動(dòng)蕩不利，在PTA期貨價(jià)格下跌的背景下，下游的整體格局使得供需炒作趨于弱勢(shì)。

　　從對(duì)PTA期貨上市以來(lái)的數(shù)據(jù)分析可以發(fā)現(xiàn)，二季度PTA出現(xiàn)下跌且大幅下跌的概率非常高。

　　我們認(rèn)為，這一現(xiàn)象與PTA產(chǎn)業(yè)鏈的季節(jié)性強(qiáng)弱變化有關(guān)。而對(duì)于當(dāng)前的PTA的供需大環(huán)境來(lái)說(shuō)，由于成本下移與需求轉(zhuǎn)弱帶來(lái)的信心松動(dòng)，今年發(fā)生下跌的概率依舊很大。

　　持倉(cāng)異常帶來(lái)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

　　雖然從宏觀與基本面分析，PTA下跌是大概率事件，但有個(gè)不容忽視的異常表現(xiàn)就是中糧期貨席位上的多頭持倉(cāng)。從席位持倉(cāng)與成交數(shù)量可以看出，中糧上的多頭頭寸持倉(cāng)非常堅(jiān)定，以4月17日當(dāng)日的數(shù)據(jù)分析，當(dāng)日有5萬(wàn)的單邊多頭頭寸，而中糧席位卻沒(méi)有上成交排行榜，公布的前20的最末一名的成交數(shù)量是2.5萬(wàn)手。這就表示，中糧的5萬(wàn)手持倉(cāng)至少有一半當(dāng)天沒(méi)有操作，以持倉(cāng)為主。

　　因此，對(duì)于這一席位持倉(cāng)，行業(yè)中人需要特別關(guān)注。其存在與消失都會(huì)對(duì)PTA行情產(chǎn)生極大的影響。第一種情況：這種異常堅(jiān)定的主力多頭頭寸，在不爆發(fā)極端行情的情況下，將會(huì)對(duì)空頭資金炒作產(chǎn)生極大的壓力。一旦宏觀氛圍不配合空方，就會(huì)出現(xiàn)非?？焖偾掖蠓姆磸棥５诙N情況是，如果在宏觀特別不利的背景下，此部分多頭認(rèn)輸離場(chǎng)，則有可能爆發(fā)PTA價(jià)格崩潰式的下跌。