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　　全球棉花供應(yīng)過剩創(chuàng)紀(jì)錄、庫存壓制、紡織業(yè)需求低迷、進(jìn)口棉對國內(nèi)現(xiàn)貨市場形成壓力以及宏觀環(huán)境偏空等因素形成利空；國內(nèi)收儲暫時(shí)提振棉價(jià)、國內(nèi)棉花資源高度集中令市場外部資源受限以及中美棉花播種面積下降可能使得下一年度棉花產(chǎn)量下滑等因素形成利多。多空對峙下，預(yù)計(jì)棉價(jià)下半年將波瀾不驚。

　　國內(nèi)外棉價(jià)均在高位波動

　　2013年上半年國內(nèi)外棉價(jià)基本走出震蕩上漲趨勢，但國際棉價(jià)與國內(nèi)棉價(jià)的漲幅出現(xiàn)一定的分化。美棉受供應(yīng)憂慮提振以及紡織廠買盤支撐，但90美分/磅以上的價(jià)格又遭遇買盤的獲利了結(jié)和一定能夠的拋壓。國內(nèi)棉價(jià)則受國儲收放同時(shí)進(jìn)行的影響，而呈僵局，市場資金持續(xù)流出，期貨價(jià)格陷入窄幅波動之中。

　　國際棉價(jià)如坐過山車

　　2013年上半年國際棉價(jià)走勢主要分為3個(gè)階段。

　　今年一季度受美國棉花供應(yīng)憂慮支撐，以及因回補(bǔ)空頭及紡廠買入，美棉期貨價(jià)格得到提振。美棉價(jià)格自年初迄今跳升逾16%，投機(jī)者增加棉花期貨和期權(quán)的多頭頭寸至2010年9月來的最高水平，美棉價(jià)格觸及近一年高位，同時(shí)全球最大棉紡市場——中國將繼續(xù)購買棉花。此期間，美棉1305合約從1月初的最低74.58美分/磅持續(xù)振蕩上漲到3月15日的階段性最高價(jià)格93.93美分/磅，漲幅高達(dá)25.9%。3月中旬~5月，振蕩回落。6月，棉價(jià)快速走高又回落。

　　3月中旬到5月，因在現(xiàn)貨合約到期前，投資人持續(xù)結(jié)清多頭頭寸，且在3月份美棉價(jià)格漲至一年高位后獲利了結(jié)。洲際交易所(ICE)期棉價(jià)格此期間振蕩回落并在5月1日錄得去年9月來最大單日跌幅。主要是因?yàn)橥顿Y人繼續(xù)結(jié)清其頭寸，令由投機(jī)者推動的升勢失去動能。

　　進(jìn)入6月，因在美國政府報(bào)告顯示需求持續(xù)強(qiáng)勁及美國棉花供應(yīng)吃緊后，市場有回補(bǔ)空頭且投資人持續(xù)買入，且外國紡織廠在棉價(jià)錄得多年來最長跌勢后買入棉花。在積壓需求帶動下美棉價(jià)格一度勁升。但1307合約升至90美分/磅上方后遭遇獲利回吐及賣盤打壓，又重新回落。此期間美棉期貨1307合約由5月31日的階段性低點(diǎn)79.3美分/磅快速上漲至6月14日的階段性高點(diǎn)92.58美分/磅后又回落至85美分/磅附近。

　　國內(nèi)棉價(jià)攀高流連

　　2013年上半年國內(nèi)棉價(jià)走勢大致可以分為2個(gè)階段。

　　1月~3月中旬，棉價(jià)振蕩走高。美棉因供應(yīng)憂慮，受空頭回補(bǔ)及投機(jī)者買多影響，美棉價(jià)格持續(xù)上漲，在此帶動下，鄭棉期貨振蕩走高。但因因當(dāng)時(shí)中國決定臨時(shí)發(fā)放進(jìn)口棉花加工貿(mào)易配額，以滿足市場需求。鄭棉期貨2月份之后便沒有繼續(xù)跟隨美棉振蕩走高，而是呈區(qū)間振蕩運(yùn)行。鄭棉1309合約一季度振蕩走高，從1月初的最低19040元/噸上漲至3月15日的最高20550元/噸，漲幅為7.9%，明顯比美棉25.9%的漲幅偏少。

　　3月中旬~6月份，區(qū)間振蕩移倉遠(yuǎn)月但資金繼續(xù)流出。投資人繼續(xù)結(jié)清其頭寸，令由投機(jī)者推動的升勢失去動能，美棉期貨先振蕩回落，但隨后受空頭回補(bǔ)及外國紡織廠的買盤推動，急速上漲。但此期間因國內(nèi)收放儲政策驅(qū)動下，國內(nèi)棉花市場陷入僵局，國內(nèi)棉花價(jià)格波動收窄，鄭棉期貨亦維持區(qū)間橫盤振蕩整理。此期間，鄭棉1309合約主要處于19750~20450元/噸區(qū)間振蕩整理，自5月15日之后，持倉量和成交量陷入極度萎縮狀態(tài)，同時(shí)期貨價(jià)格亦處于更狹窄的區(qū)間中波動。

　　另外值得一提的是，在5月上旬鄭棉近月1305合約一度“軟逼空”，期貨價(jià)格一度漲至最高21855元/噸，但隨后在交割時(shí)又跌至20605元/噸。此期間產(chǎn)生“軟逼空”的主要原因是因國儲極大量地集中了棉花資源，導(dǎo)致可供使用的市場棉花資源稀少。

　　多因素困擾棉市

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢來看，2013年，世界經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)低速增長態(tài)勢，但對刺激政策的依賴程度降低，復(fù)蘇基礎(chǔ)趨于穩(wěn)固。國際大宗商品價(jià)格仍將高位震蕩，但大幅上漲的可能性不大。

　　由于世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇態(tài)勢短期內(nèi)難以改變，我國出口增長仍將受到外需不足的制約，針對我國出口產(chǎn)品的貿(mào)易保護(hù)主義措施還將層出不窮，對相關(guān)產(chǎn)品的出口帶來不利影響。此外，發(fā)達(dá)國家繼續(xù)實(shí)施量化寬松貨幣政策，我國輸入性通脹壓力增大。由于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然面臨較大不確定性，跨境資本流向也可能出現(xiàn)反復(fù)，對我國跨境資本管理也帶來較大壓力。

　　供大于求局面還將持續(xù)

　　6月12日，美國農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告指出，盡管美國棉花市場2013/14年度的前景有所改善，可望扭轉(zhuǎn)多年來由于價(jià)格飆升和需求疲弱造成的供應(yīng)過剩局面，但全球市場預(yù)計(jì)仍將出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的供應(yīng)過剩。

　　報(bào)告還指出，全球2013/14年度棉花年末庫存預(yù)估為9249萬包，5月預(yù)估為9274萬包，而2012/13年度棉花年末庫存預(yù)估為8490萬包。全球未來年度期末庫存相對上月預(yù)估值略有下調(diào)，短期形成利多，但總體相對上一年度仍呈明顯增加趨向，總體仍制約國際棉花價(jià)格。同時(shí)，美國農(nóng)業(yè)部還預(yù)測中國進(jìn)口量為239.5萬噸，但中國期末庫存繼續(xù)上調(diào)至1283萬噸。因2012/13年度中國進(jìn)口量的急劇增加，導(dǎo)致全球期末庫存的下降，也改變了全球棉花的貿(mào)易量。

　　種植意向下降6.7%

　　中國棉花協(xié)會棉農(nóng)合作分會和新疆華泰棉花專業(yè)合作社，分別對內(nèi)地12個(gè)省和新疆自治區(qū)310個(gè)縣(市、團(tuán))2766戶棉農(nóng)進(jìn)行第四次植棉意向及播種進(jìn)度調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示：按照被調(diào)查棉農(nóng)植棉意向加權(quán)平均計(jì)算，全國棉農(nóng)平均種植意向下降6.7%，降幅較3月增加了0.3個(gè)百分點(diǎn)，以協(xié)會2012、年面積為基數(shù)，預(yù)計(jì)今年全國植棉面積6822萬畝。截至4月30日，全國棉花已播至大田面積占預(yù)計(jì)播種面積的76.9%，較去年同期加快1個(gè)百分點(diǎn)。

　　紡織行業(yè)需求不旺

　　我國作為棉花生產(chǎn)和消費(fèi)大國、紡織品和服裝出口大國，受到較大沖擊，今年棉花紡織形勢仍不樂觀。我國紡織品服裝出口雖有恢復(fù)性增長，但需求不足的大環(huán)境沒有改觀，人民幣匯率升值、勞動力成本上升、中小企業(yè)資金困難等制約因素依然存在。如果棉花市場持續(xù)低迷，整個(gè)棉紡業(yè)可持續(xù)發(fā)展將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，國際經(jīng)濟(jì)形勢雖沒有明顯好轉(zhuǎn)，但逐步趨于穩(wěn)定，部分地區(qū)需求有所恢復(fù)，紡織行業(yè)已渡過最困難時(shí)期，形勢總體向好，預(yù)計(jì)在國家臨時(shí)收儲政策托底下，有望以平穩(wěn)為主。

　　國內(nèi)商品棉周轉(zhuǎn)庫存“低位”運(yùn)轉(zhuǎn)

　　5月，紡織企業(yè)棉花采購繼續(xù)以儲備棉競拍和進(jìn)口棉為主，市場成交仍然清淡。全國商品棉周轉(zhuǎn)庫存環(huán)比保持基本穩(wěn)定，但仍大幅低于歷史同期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，新疆鐵路運(yùn)輸以儲備棉為主，公路運(yùn)輸以商品棉為主，本月出疆車輛1703車。

　　中國棉花協(xié)會棉花倉儲分會對154家倉儲會員單位統(tǒng)計(jì)，截至5月底，商品棉周轉(zhuǎn)庫存總量為28.7萬噸(其中內(nèi)地庫27.8萬噸、新疆庫0.9萬噸)，環(huán)比增加0.6萬噸，同比減少85.6萬噸。商品棉周轉(zhuǎn)庫存仍以進(jìn)口棉和新疆棉為主，其中新疆棉占33%，地產(chǎn)棉占11%，進(jìn)口棉占56%。

　　據(jù)此推算，全國商品棉周轉(zhuǎn)庫存總量約為35.7萬噸，較上月增加0.8萬噸。近4個(gè)月來，國內(nèi)商品棉花周轉(zhuǎn)庫存仍維持于“低位”水平，這其實(shí)從側(cè)面反映國內(nèi)棉花的社會需求低迷，整體利空棉花市場。

　　收拋儲割裂期現(xiàn)貨價(jià)格

　　從鄭棉指數(shù)期貨的持倉量和成交量變化來看，除了1月29日至2月6日的7個(gè)交易日外，成交量和持倉量基本處于持續(xù)萎縮狀態(tài)，特別是5~6月份期間成交量和持倉量更是萎縮到一個(gè)相對的極端。這說明市場資金逐漸流出，市場參與程度在持續(xù)下降，這種情況下一般期貨價(jià)格將陷入窄幅的波動中，難以出現(xiàn)大行情。而1月29日至2月6日期間，因期貨價(jià)格突然大幅上漲，而導(dǎo)致增量資金瞬間涌入，但這些資金屬于非常短暫的炒作性質(zhì)，因此成交和持倉量也很快陷入萎縮狀態(tài)。

　　此外，從鄭棉1401合約期貨價(jià)格變化來看，該合約上市以來基本處于2萬元上下小幅波動，主要原因還是在于持倉量和成交量難以有效放大，因?yàn)槭袌鎏幱跇O度觀望之中。這種情況下，一般將可能引起階段性下跌以釋放橫盤窄幅波動中所累積的做空能量，3月18和6月17日的兩個(gè)交易日盤中瞬間快速大幅下跌即是一種表現(xiàn)。

　　因此，下半年中，鄭棉必然會出現(xiàn)一波下跌行情，以吸引資金介入，直至成交量和持倉量出現(xiàn)有效放大。預(yù)計(jì)鄭棉1401合約處于18900~20200元/噸區(qū)間波動。

　　綜上所述，宏觀面來看，國際金融危機(jī)影響繼續(xù)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難曲折，年內(nèi)難以出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇跡象，不穩(wěn)定不確定因素較多，下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在。世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇態(tài)勢短期內(nèi)難以改變。

　　我國出口增長仍將受到外需不足的制約；針對我國出口產(chǎn)品的貿(mào)易保護(hù)主義措施還將層出不窮，對相關(guān)產(chǎn)品的出口帶來不利影響。發(fā)達(dá)國家繼續(xù)實(shí)施量化寬松貨幣政策，我國輸入性通脹壓力增大。整體宏觀環(huán)境形成偏空影響。

　　基本面來看，全球棉花庫存增長，延續(xù)供大于求局面，紡織業(yè)需求低迷等因素繼續(xù)困擾棉花市場。國內(nèi)棉花資源的過度集中(國儲)導(dǎo)致市場資源配置結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問題，棉價(jià)處于畸形狀態(tài)。國內(nèi)(國儲)龐大的棉花庫存，將在長遠(yuǎn)對棉價(jià)形成壓制。市場資金持續(xù)流出鄭棉期貨，將使鄭棉期價(jià)長期陷入“低迷”局面。

　　預(yù)計(jì)下半年鄭棉期價(jià)(指數(shù))處于窄幅區(qū)間19500~20500元/噸波動，不排除會有突然急速小幅下挫的階段性空頭勢出現(xiàn)。