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　　自9月中下旬PTA期價回落至7800元一線后，在此區(qū)間已盤整將近一個月時間。今年金九旺季下游需求整體顯弱，筆者認為，雖然PTA目前依靠成本因素尚能勉強獲得支撐，不過隨著10月底上游新裝置的投產(chǎn)，PX后期面臨回落壓力加大，需求弱勢凸顯將對市場形成較大拖累，PTA目前的盤整局面有望被打破，或?qū)㈤_啟進一步下行空間。

　　后期面臨回落

　　在10月份ACP結(jié)算價達成在1470美元/噸后，近期亞洲PX現(xiàn)貨圍繞該價格在1470-1480美元/噸區(qū)間內(nèi)持續(xù)盤整，按此PX價格國內(nèi)PTA廠家原料成本即在7050元/噸左右，加上綜合成本后已小幅超過目前華東現(xiàn)貨平均7600元/噸左右的價格，因此目前成本支撐對于維系當前市場價格起到了主要作用。

　　不過隨著10月下旬的逐步來臨，本月ACP價格對市場的支撐即將到期，在月底11月ACP之前亞洲PX按“慣例”出現(xiàn)大幅波動的可能較高。本月PX預(yù)計將有新裝置投產(chǎn)，據(jù)悉騰龍芳烴2號80萬噸裝置日前已產(chǎn)出合格品，預(yù)計月底將能實現(xiàn)商業(yè)運營，加上此前投產(chǎn)的1號裝置一共將為市場增加160萬噸/年的供應(yīng)能力，相當于目前國內(nèi)兩個月的進口水平。此外，上游原油近期雖然運行穩(wěn)健，不過隨著地緣政治溢價的退潮以及四季度需求的回落，預(yù)計后期整體向下仍然是大概率事件，與裝置投產(chǎn)的消息一起，將對亞洲PX價格形成明顯下行壓力。

　　年內(nèi)需求不容樂觀

　　雖然目前正處于“金九銀十”消費旺季，不過從9月份至今的聚酯市場產(chǎn)銷來看，情況難以令人樂觀。市場行情疲軟，近期各類聚酯產(chǎn)品較九月中上旬已下跌200-500元不等；盡管季節(jié)性旺季下剛需提升有所顯現(xiàn)，不過在中秋及國慶雙節(jié)前后市場反應(yīng)平平，往年下游在此期間集中采購的情景未現(xiàn)；下游依然以小單補庫為主，9月份至今江浙滌絲市場日均產(chǎn)銷量大部分時間集中在7-9成左右，導(dǎo)致近期下游企業(yè)庫存逐步走高。據(jù)悉，今年外圍訂單明顯減少，企業(yè)較為期待的圣誕需求訂單至今仍是寥寥無幾，年底行情很可能落空。隨著“銀十”過半，市場失望情緒或?qū)⒓由?，將對行情造成負面影響?/p>

　　期現(xiàn)價差擴大

　　由于市場需求疲弱，最近華東PTA現(xiàn)貨弱勢下滑，相比9月底目前價格已下跌了約100元上下，而期價整體仍維持盤整，因此期現(xiàn)價差近期進一步拉大，目前1401合約結(jié)算價比華東現(xiàn)貨均價高出約220元左右。筆者測算，扣除期現(xiàn)交易相關(guān)手續(xù)費后，目前進行買現(xiàn)貨拋1401合約操作收益在130元/噸左右，即使再加上操作期間占用的資金成本(按6個月內(nèi)5.6%的基準利率計)，也已基本達到正收益水平，期現(xiàn)套利無風險窗口正在打開。作為交割操作已較為成熟的品種，目前的這種價差水平將吸引套利交易者的入場，將會對1401合約產(chǎn)生向下拉力。