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　　從2013年8月底以來(lái)，PTA期價(jià)便進(jìn)入了漫漫熊途。伴隨著期價(jià)不斷走低，其主力合約的持倉(cāng)和成交量也明顯放大，從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)上看，多頭交戰(zhàn)激烈且空頭優(yōu)勢(shì)明顯。不過(guò)，昨日1405合約第一空頭減倉(cāng)8000多手，多頭則仍堅(jiān)決增倉(cāng)，空頭似有離場(chǎng)之意。

　　“PTA價(jià)格的反彈取決于去庫(kù)存的進(jìn)度，即下游織造的產(chǎn)銷(xiāo)情況。目前產(chǎn)能背景下，即使短期出現(xiàn)反彈，高度也不容樂(lè)觀，預(yù)計(jì)上半年P(guān)TA仍維持弱勢(shì)。”海通期貨分析師林河表示。

　　第一空頭減倉(cāng)8000余手

　　2013年8月28日至2014年2月20日間，PTA主力1405合約累計(jì)下跌16.2%，昨日收?qǐng)?bào)6692元/噸，較上個(gè)交易日結(jié)算價(jià)下跌54元/噸。

　　伴隨期價(jià)的直線下跌，PTA主力合約的成交量和持倉(cāng)量明顯放大，昨日，PTA主力1405合約成交量略增至為504116手，持倉(cāng)量仍維持高位，達(dá)646792手。從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)上看，截至2月19日，1405合約第一大空頭銀河期貨持倉(cāng)從節(jié)后的1萬(wàn)8千多手上升到3萬(wàn)多手，從前十大空單席位來(lái)看，從12萬(wàn)多手增加到19萬(wàn)多手，而前十大多單席位，從近17萬(wàn)手增加到近23萬(wàn)手。

　　“目前PTA主力合約上，多空交戰(zhàn)激烈，空頭占優(yōu)。這是由于期現(xiàn)價(jià)差較大，合約貨及貿(mào)易商不斷進(jìn)行期現(xiàn)套利所致。”海通期貨分析師林河分析說(shuō)。

　　林河認(rèn)為，從2月20日收盤(pán)持倉(cāng)角度來(lái)看，1405合約第一空頭銀河期貨減倉(cāng)8000多手，多頭仍堅(jiān)決增倉(cāng)，空頭似有離場(chǎng)之意。但只要PTA社會(huì)庫(kù)存仍高企，PTA定價(jià)模式使得現(xiàn)貨價(jià)格難以反彈。因此，期貨價(jià)格也難以較大幅度反彈。

　　上半年或仍維持弱勢(shì)

　　“從價(jià)格的演繹邏輯來(lái)講，機(jī)構(gòu)的態(tài)度以及操作只能影響價(jià)格的短周期走勢(shì)，中長(zhǎng)周期走勢(shì)還是依賴(lài)于基本面自身的變化。”對(duì)于多空態(tài)勢(shì)轉(zhuǎn)變，安信期貨分析師楊珖表示。

　　楊珖認(rèn)為，近期PTA的持續(xù)下跌源于供需兩端的共同作用：其一，下游聚酯產(chǎn)銷(xiāo)疲弱，且?guī)齑娓咂螅谛枨蠖藢?duì)PTA持續(xù)施壓；其二，PTA自身產(chǎn)能擴(kuò)張嚴(yán)重，且開(kāi)工負(fù)荷并未根據(jù)下游需求及時(shí)下調(diào)，加之PTA庫(kù)存的高企，從而在供給端進(jìn)一步打壓PTA價(jià)格。

　　據(jù)林河透露，在PTA產(chǎn)能過(guò)剩的大背景下，有PX裝置的PTA廠商為了維護(hù)PX利潤(rùn)及市場(chǎng)份額，仍維持PTA裝置的高開(kāi)工率，達(dá)77%，而下游聚酯開(kāi)工率為65%。預(yù)計(jì)本月底，PTA社會(huì)庫(kù)存將達(dá)250萬(wàn)噸，而過(guò)去6個(gè)月月均產(chǎn)量?jī)H為220萬(wàn)噸。此外，PTA“現(xiàn)貨均價(jià)-折扣”的定價(jià)模式?jīng)Q定了合約貨比現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)便宜，這使得現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格承壓。

　　“何時(shí)能夠反轉(zhuǎn)向上，則要看庫(kù)存、開(kāi)工率能否降低，下游需求能否有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)等等。至于反彈，因素就比較復(fù)雜：宏觀系統(tǒng)性因素，投資資金的影響，現(xiàn)貨企業(yè)的相關(guān)措施，以及技術(shù)性的盤(pán)面因素等等都可能引起PTA的反彈。不過(guò)，在基本面沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改變之前，這種反彈的高度都會(huì)相對(duì)有限。”

　　“從成本角度來(lái)看，PX按1300美元/噸CFR中國(guó)價(jià)格來(lái)算，PTA成本保守估計(jì)為6800-6900元，但這已不是影響PTA價(jià)格主要因素了。PTA價(jià)格的反彈取決于去庫(kù)存的進(jìn)度，即下游織造的產(chǎn)銷(xiāo)情況。目前產(chǎn)能背景下，即使反彈，高度也不容樂(lè)觀，預(yù)計(jì)上半年P(guān)TA仍維持弱勢(shì)。”林河表示。