自4月15日鄭州商品交易所(以下簡稱“鄭商所”)老總王獻立親自來到北京，就棉花期貨合約及相關制度公開征求意見稿進行廣泛推介以來，關于建立棉花期貨品種的建議可以說已經進入實質性的操作階段。 一位資深期貨業(yè)專家接受記者采訪時說，此次棉花期貨準備工作得以迅速展開，跟國務院大力推動分不開?！叭ツ暌詠?，國內棉市形勢發(fā)生巨大變化，國務院在去年新棉上市前夕放開長期管制的棉花市場，加之國內需求因WTO效應急劇增長，在這些利好推動下，棉市一改連續(xù)3年多的頹勢，到去年年底漲勢已不可阻擋。在這種情況下，國務院考慮在棉花市場引進期貨交易，進一步推動棉花流通體制改革?！? 據知情人士說，去年年底，國務院發(fā)文給證監(jiān)會，要求進行棉花期貨的上市準備工作，盡快上報棉花合約和交易制度。一位參與其事的專家表示，國務院的意思當時已經很明顯，推出棉花期貨的基礎研究和必要性已經不存在問題，棉花合約只需經過正常報批手續(xù)就可以通過。 然而，也有市場人士對棉花期貨在短期內獲得審批通過表示擔憂，在諸多擔憂中，對于一個規(guī)范有序的棉花現(xiàn)貨市場及銷售體系的運營效率擔心是一個重要原因(參見本刊相關報道)。 根據我國政府的入世承諾，國家將通過關稅配額對棉花進口進行管理，從現(xiàn)在起到2004年，棉花進口配額將逐年增加到89.4萬噸，占現(xiàn)在國內紡織工業(yè)生產用棉量的20%左右。我國政府同時承諾，在三年之后，取消棉花的專營權，外國企業(yè)可以直接進口棉花，然后在中國分銷，還可以參與中國的棉花經營，以及在中國國內收購、加工、經營棉花。換言之，棉花流通將全面向國外公司開放，這就使國內棉花貿易完全與國際市場接軌。 我國棉花流通體制改革已經進行了多年，但真正進入市場化進程，是從1999年開始的。三年來，棉花價格發(fā)生了很大變化。從收購價格看，1999年度平均每擔390元(每噸7800元)；2000年度平均每擔520元(每噸10400元)；到了2001年度，開始時平均每擔400元(每噸8000元)，以后逐漸下跌，到12月中旬，一些地方跌到了每擔320元(每噸6400元)甚至更低。棉花銷售價格變化幅度很大，2000年4月曾一度達每噸13000元，到了2001年年底則跌至每噸8000元左右。一年半的時間，棉花購銷價格變化幅度高達40%，農民、棉花企業(yè)和紡織企業(yè)都受到很大損失。 早在2002年中，原國家經貿委、農業(yè)發(fā)展銀行和供銷總社聯(lián)合召開部分省區(qū)棉花工作座談會，原國家經貿委副主任李盛霖在會上就已指出，進入2002棉花年度以來，我國棉花市場價格大幅上漲，進口大量增加，部分經營企業(yè)惜售加劇了市場緊張的氣氛，業(yè)內既要看到棉花、棉紡織品的產銷兩旺，更要看到繁榮背后潛伏著的較大市場風險。 據李盛霖分析，由于國際市場棉價上漲，國內棉花需求增加，棉價漲一些是正常的，但棉價暴漲且漲幅大大超過國際市場，其中有很多不正常因素。一是有些棉花經營企業(yè)惜售；二是一部分企業(yè)市場炒作。本棉花年度農發(fā)行貸款收購棉花213萬噸，截至3月底銷售了59%，其中內地企業(yè)(不包括新疆)只銷售37%，比正常年份銷售低20個百分點以上。2000年度收購的老棉花庫存仍有32萬噸，按現(xiàn)在的市場價格完全可以順價銷售，但至今這些企業(yè)仍在惜售。一些主要產棉省的產棉大縣，現(xiàn)在庫存棉花仍比較多。分析企業(yè)銷售不積極的原因，一是待價而沽，留待以后在更高價位出售，獲取更多的盈利；二是尚未實行社企分開的供銷社所屬棉花企業(yè)，留著庫存棉花等待改制時，用銷售棉花的貨款安置職工?，F(xiàn)在我國棉花市場體系不健全，交易不規(guī)范，個別企業(yè)進行惡意炒作，人為抬高棉價。 在這種情況下，倘若無法解決市場有效性的問題，棉花期貨交易市場仍然不排除短期內被擱置的風險。 棉花產業(yè)中的“周年波動”與市場風險 1998年年底，國務院作出深化棉花流通體制改革的決定，從1999年9月1日新的棉花年度起，棉花的收購價格、銷售價格主要由市場形成，國家不再作統(tǒng)一規(guī)定。市場放開的當年，一直靠行政命令維持的棉花生產迅速下滑，1999年全國棉花種植面積大幅下降至歷史最低點。由于種植面積下降，2000年國內棉花價格一路上揚。農民看到種棉有利可圖，又紛紛擴大種植面積，結果2001年的棉花價格一路下跌，皮棉價格跌至8000元/噸，籽棉價格只有每500克售價1.2元。棉農植棉積極性受挫后，棉花種植面積再度陷入低谷，2002年全國棉花播種面積6200萬畝，比上年減少1000萬畝。由于供不應求，去年國內外市場棉價上揚，皮棉價格一度高達1.4萬元/噸。受去年棉價上揚的刺激，今年棉農植棉積極性再次高漲，據有關部門預測，全國棉花種植面積將增加10%以上，新一輪種棉熱已露出端倪。我國是世界棉花生產大國和紡織品出口大國，對于棉花生產頻繁波動的狀況，不少專家深感憂慮。據山東省農業(yè)廳棉辦主任鄭繼友介紹，在國家放開棉花市場以前，棉花生產的波動周期一般為3-4年甚至更長，棉花生產保持了相對穩(wěn)定。而近幾年棉花市場放開后，棉價忽高忽低，使棉花產業(yè)鏈條中的各方都遭到損失。棉價上漲，棉農收益固然增加，但紡織品生產企業(yè)會轉而尋求從國際市場進口，大量進口棉花又會促使國際市場棉價上漲，導致紡織企業(yè)生產成本提高，不利于紡織品出口；同時，價格上漲會刺激棉農盲目擴大種植面積，為來年棉花市場運行埋下隱患，最終導致企業(yè)、棉農雙雙受害。 作為棉花供需大國，我國對國際棉花市場的影響很大。正常年份，中國每向國際市場拋售1萬噸皮棉，國際市場棉價將下降1美分/磅；相反，每從國際市場進口1萬噸皮棉，國際棉價就可能上漲1美分。 有關專家對于這一價格波動的具體表現(xiàn)作了更加詳細的分析。據國務院有關部門的聯(lián)合調查，國內棉價的變化首先來自國內棉花供求形勢發(fā)生較大變化。1995年度至1998年度，我國棉花連續(xù)四年供大于求，棉花嚴重積壓。1998年度末棉花庫存達500多萬噸。從1999年度開始，我國紡織工業(yè)開始走出低谷，對棉花需求量逐年增加。通過連續(xù)幾年消化庫存，到2002年度初時，棉花庫存減少到210萬噸(不包括工業(yè)庫存)，棉花需求繼續(xù)增加。去年9月至今年2月，全國紗產量412.6萬噸，同比增長18%；棉紡織品及服裝出口金額達111.6億美元，同比增長30.5%。根據近幾個月紡織工業(yè)發(fā)展的趨勢，預計本年度棉花總需求將增加到640萬噸，其中紡棉需要量600萬噸，比原預計增加100萬噸。不考慮進出口和工業(yè)庫存，原預計期末商業(yè)庫存130萬噸，現(xiàn)在預計可能降至60萬噸左右的較低水平。 其次是國內市場棉價大幅上漲。大致可分為兩階段：第一階段，去年9月至今年1月底，國內市場棉價由10100元/噸漲到11100元/噸。同期，國際市場棉價由49美分／磅漲到56.7美分/磅。這段時期，國內市場棉價一直低于進口成本400元/噸以上，甚至在今年1月份出現(xiàn)每噸低1000元左右。第二階段，進入2月份以后，國內市場棉價漲幅明顯加快。特別是春節(jié)后連續(xù)幾天暴漲，國內市場棉價開始高于進口成本。棉價漲幅大大高于國際市場漲幅。4月初，國內市場棉價為13600元/噸，比1月份每噸上漲2500元，漲幅為22.6%；同期國際市場棉價為61.2美分／磅，比1月份上漲4.56美分／磅，漲幅為8.1%。目前，國內市場棉價高于進口成本在500元／噸左右。 隨之而來的是棉花進口的增加。去年9月至今年3月全國棉花進口24萬噸，比上年同期增加20萬噸。其中今年1-3月份進口棉花15萬噸。截至3月底，企業(yè)簽定合同后領取2003年棉花進口配額證已高達30.1萬噸，相當于全年配額量的35%。預計今后幾個月，仍將保持大量進口的勢頭。 根據以上分析，李盛霖認為棉花市場存在著較大風險。今后一個時期，國內棉花消費需求增長存在一些不確定因素：一是過高棉價會抑制棉花需求；二是過高棉價導致企業(yè)多用進口棉?，F(xiàn)在很多大型紡織企業(yè)都在考慮改變棉花配方，開展加工貿易，選用進口棉花來降低成本，維持生產。與國產棉在同等價格條件下，進口棉具有較大優(yōu)勢：機采棉沒有異性纖維，可以節(jié)省挑揀“三絲”的費用；進口棉按凈重計價；出口商給予預付款方面的優(yōu)惠。 在去年我國棉花價格全年平均比進口成本低500元／噸的情況下，山東魏橋紡織集團有限公司仍然使用進口棉8.2萬噸。今年這個公司使用進口棉將達20萬噸以上。該公司反映，進口棉信譽好，資源有保障，采購成本低，只要進口成本高于國產棉價格1000元以內，公司仍愿選用進口棉。現(xiàn)在進口成本低于國內市場價格500元左右，必將刺激進口的大量增加。三是石油價格回落帶動化纖價格回落，化纖使用量增加。滌綸價格2月中旬為10500元/噸，4月初下跌為9000元/噸。這必將促使企業(yè)調整產品結構，增加化纖用量，減少棉花消費。四是國際貿易摩擦加劇，可能影響棉紡織品出口。全球棉花消費需求并沒有大的變化，我國紡織品出口增加主要是去年我國棉花價格始終低于進口成本，美元貶值帶動人民幣相應貶值，因此我國紡織品在國際市場始終保持較強的競爭力。由于我國紡織品出口快速增長，美國和歐盟等一些國家已開始調查，擬對我紡織品出口采取限制措施，因此我紡織品出口前景不能太樂觀。 棉花期貨市場會帶來什么 在市場經濟條件下，一個完整的棉花市場體系除應包括發(fā)達的現(xiàn)貨市場、完備的國家儲備體系和靈活的進出口體制外，更重要的還應有發(fā)達的期貨市場。通過棉花期貨市場，我們可以利用期貨市場的未來價結合現(xiàn)貨市場的當前價來發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風險。世界上許多發(fā)達國家均建有成熟的棉花期貨市場。就我國而言，對逐步市場化的棉花購銷，要保證其價格平穩(wěn)，配置合理，保證廣大棉農及后續(xù)生產者的利益，建立棉花期貨市場是非常急需和有利的?？梢哉f，棉花期貨市場的建立是“眾望所歸”。但在市場體系的建立過程中，中國的棉花產業(yè)鏈在期貨交易所必需的“大規(guī)?！焙汀皹藴驶背潭壬?，還與國外市場有著較大的差異。要建立一個成功的棉花期貨市場，還存在著一些不可回避的問題。對此，中國農業(yè)發(fā)展銀行江蘇省分行的朱興從金融市場的規(guī)律出發(fā)，提出了自己的看法，他認為目前國內建立棉花期貨市場的最大限制來自于棉花市場體系自身的不健全。朱興認為，期貨市場應建立在比較發(fā)達、成熟的現(xiàn)貨市場基礎之上，同時由國家儲備體系和靈活的進出口體制作為保障。但是從目前狀況來看，我國的棉花市場體系并不完善，棉花市場的發(fā)育程度很低。 就現(xiàn)貨市場來說，中國至今還沒有一個真正意義上的公平自主的棉花現(xiàn)貨交易市場。我國于1999年10月開始試運行全國棉花交易市場。2000年4月11日至12月22日，全國棉花交易市場共競賣成交170多萬噸國儲棉和出疆棉，可謂成績斐然。但是從參與交易的棉花結構來看，整個市場最活躍的主要是儲備棉和出疆棉，我們知道此類棉花的交易基本上是政府調控市場的一種重要手段，而真正意義上的棉花交易——棉花經營者自主經營買賣商品棉，并沒有在市場交易中占主角，絕大部分的商品棉交易仍是通過傳統(tǒng)的渠道，在一對一的交易中完成?？梢钥闯鋈珖藁ń灰资袌霈F(xiàn)在主要還是扮演“國家的調控場所”的角色，并不是真正意義上的現(xiàn)貨市場，其發(fā)展仍需繼續(xù)完善。另外，全國各地也尚未興起上規(guī)模、秩序好的地區(qū)棉花交易市場?？梢哉f棉花現(xiàn)貨市場在我國剛剛起步。再看儲備體系，我國政府一直比較重視棉花儲備，但是其運作時機和方式還有待完善。2000年下半年棉花價格飛漲，10月份首批20萬噸國儲棉入市調控，顯示出國家調控市場的決心，但是參與調控的國儲棉初期的交易價格逐日上升，結果當時的棉花市場價格不降反升，效果不明顯。 最后看進出口體制，我國的棉花進出口實行嚴格的主動配額制度，這種體制對保護國內棉花產業(yè)有很大的作用，但是同時也導致國際國內兩個市場銜接不夠，紡織企業(yè)無法到國際市場自主采購物美價廉的優(yōu)質棉。雖然我國加入WTO后，市場準入逐步擴大，但是這種體制還要存在一段時間(三年左右)。在這種狀況下，若要平衡棉花供需，一方面近幾年來國內棉花市場當年一直有缺口，而陳棉出庫需要嚴格的條件，另一方面進口不暢，這就有可能導致人為的炒作，使得國內棉花價格出現(xiàn)人為上漲因素，繼續(xù)與國際市場脫離，如果此時建立棉花期貨市場，則難以發(fā)揮其應有的功能，甚至產生較大風險。朱興認為國內棉花市場的第二個“門檻”是市場主體不對稱。棉花市場的主體主要有生產者、經營者、消費者。市場主體在交易中的地位應該是相互平等、相互獨立的。而我國特殊的條件和長期的計劃經濟體制導致目前的狀況是：棉農力量單薄，供銷社一手遮天，紡織企業(yè)選擇被動。 首先作為生產者的棉農，由于我國地少人多，規(guī)?；?、機械化難以實現(xiàn)，棉花的種植基本是一家一戶的小農經濟，投入多產出少，規(guī)模小效率低，棉農處于極度分散的狀態(tài)，不能在市場中形成自己有力的聲音，而代表棉農聲音的棉農合作組織尚未發(fā)展，這都導致了棉農在市場中處于弱勢的地位。在棉花收購時，經營者與生產者力量處于非均衡的狀態(tài)，生產者在失去政府保護，走向市場的時候，只能被動地接受經營者的盤剝。1999年度棉花收購價格被壓到380元／擔，充分說明了棉農力量的單薄，而被動接受低價這一現(xiàn)實。其次作為主要經營者的供銷社棉麻系統(tǒng)，長期的計劃體制使得供銷社在棉花經營上處于壟斷的地位，在市場基本放開的情況下，供銷系統(tǒng)根深蒂固的棉花經營，早已形成一套自有的棉花經營渠道。據統(tǒng)計，在2000棉花年度的收購中，雖然收購主體增加，但至2001年1月末，供銷社系統(tǒng)仍然收購了5275萬擔棉花，占農業(yè)部預計產量的82%，占美國預計的中國產量的69%，仍然占據著其棉花經營主渠道的地位。另外雖然國內陳棉庫存仍有7000多萬擔，但庫存基本存放在供銷社的倉庫內，且這部分庫存成本很高，出庫需要嚴格的條件，其上市流通不會等同于一般的商品棉?？梢钥闯?，供銷系統(tǒng)在棉花市場的壟斷地位仍然會存在一段時間。再次作為棉花主要消費者的紡織企業(yè)，其在原料來源的選擇上仍處于尷尬的境地：一方面，紡織企業(yè)需要質優(yōu)價低的長絨棉，以提高其產品的競爭力；另一方面，國內無法充分滿足高質棉的需求，而紡織企業(yè)又沒有主動從國外進口的自主權。雖然現(xiàn)在部分紡織企業(yè)可以直接參與收購，但是近期紡織企業(yè)依靠棉花經營者供應棉花仍是主流，畢竟紡織企業(yè)不是棉花收購企業(yè)。 因此，從中國現(xiàn)在的情況看，各市場主體仍處于不完全對稱的局面，市場主體不確立、不獨立，棉花市場體系就會存在很大的問題，棉花期貨市場的運行就發(fā)揮不出其應有的作用。其他不足之處還包括公證檢驗制度不成熟，新的質量標準執(zhí)行不力；法制不健全，市場秩序有待提高等，因此朱興認為，如何規(guī)范市場秩序將成為期貨市場發(fā)展的關鍵，也是棉花期貨能否上市的關鍵。 正在推動中的期貨市場 據鄭商所負責人介紹，鄭商所對棉花期貨的研究已近10年。1993年，鄭商所根據當時省委書記李長春、省長馬忠臣同志的批示，開始研究棉花期貨。但由于當時棉花屬統(tǒng)購統(tǒng)銷物資，價格沒有放開，暫不具備開展期貨交易的條件，所以，鄭商所于1994年上市了棉紗期貨交易。1999年《國務院關于深化棉花流通體制改革的決定》文件下發(fā)后，上市棉花期貨的條件開始具備，鄭商所也隨之加大了對棉花期貨的研究開發(fā)力度。在此后的3年多時間里，鄭商所先后20余次深入棉花主產、主銷地進行實地調研，了解棉花生產、加工、儲藏、運輸等基本情況，收集了大量的第一手資料；同時還派人到英國和美國考察學習棉花期現(xiàn)貨市場成功運作的經驗，撰寫了20余萬字的調研報告。在此基礎上，鄭商所又召開近10次棉花期貨合約及相關制度研討及論證會，廣泛聽取國內外現(xiàn)貨商、專業(yè)檢驗人士、期貨專家學者及廣大投資者的意見。經過系統(tǒng)深入調研與多方論證，鄭商所設計出棉花期貨合約、棉花期貨交割細則、棉花期貨風險控制管理辦法、棉花指定交割倉庫管理辦法、棉花倉單管理辦法等初稿。與此同時，鄭商所與國家纖維檢驗局共同制訂的期貨交割棉公證檢驗辦法(草案)已完成(待棉花合約上市批準文件下達后，由國家纖檢局發(fā)文實施)，與細則和管理辦法有關的計算機程序設計和調試工作業(yè)已完成。 在接受有關記者采訪時，鄭商所負責人表示，我國有17個產棉省，1億多棉農，植棉已成為這些地區(qū)農民的主要收入來源。近年來，由于沒有權威預期價格引導，棉花生產很不穩(wěn)定，直接影響產棉地區(qū)和棉農的收入，也使棉花經營風險陡然增加。盡快上市棉花期貨，有助于提高國家對棉花行業(yè)宏觀調控的科學性、及時性；有助于農業(yè)結構調整，增加農民收入；有助于涉棉企業(yè)利用期貨市場開展套期保值業(yè)務，提高企業(yè)經濟效益，增強市場競爭力；有助于促進現(xiàn)貨市場的規(guī)范和發(fā)展，形成完整的市場體系；有助于國內棉花價格與世界棉花價格的接軌，應對加入WTO后國際棉價對我國的沖擊。我國不但是世界上最大的棉花生產和消費國，也是紡織品出口大國，在棉花與紡織品進出口的過程中，實質是以美國期貨價格為參考，常常使我們處于被動的地位。如果我國能盡快開展棉花期貨交易，形成自己的棉花權威價格，就可以增強紡織品的國際競爭力，有效維護國家利益，進而爭取我國棉花的國際定價權，成為全球棉花的信息中心、交易中心和價格中心。 而為了做到這一點，首先要對國內棉花市場的預期價格機制進行有效地調整，從過去以計劃經濟為主體的國家宏觀調控模式轉到與國際市場價格變化相適應的模式上來。 為了做到這一點，鄭商所在反復對比研討的基礎上，參考了紐約期貨交易所的市場管理與合約設計模式。據有關資料介紹，自1870年紐約棉花交易所(現(xiàn)名為紐約期貨交易所)推出棉花期貨交易至今已有130多年的歷史，長期以來交易一直比較穩(wěn)定，日均交易量約1萬手(每手50000磅，約合22噸)左右，持倉量6萬手左右。近幾年棉花期貨年交易量相當于美國棉花總產量的12-14倍。受全球供求及氣候等因素影響，棉花期貨價格波動較頻繁，日均在100點以上。目前，紐約期貨交易所棉花期貨的參與面較廣，已成為美國棉花行業(yè)和世界各產棉國政府不可缺少的決策參考依據。 而在合約設計上，為了體現(xiàn)棉花大品種特性，按照大品種、大市場、大流通的思路，主要考慮的因素有：1、以棉花國家標準作為棉花期貨交割的質量標準，使合約更具科學性、權威性、方便性，易于得到市場各方廣泛認可。2、結合國內棉花生產流通的基本情況，將國標328B作為棉花期貨的基準交割品；同時根據棉花消費特點和等級間價差的實際情況，將紡織企業(yè)用量較大的428B級及以上的棉花作為替代品，同時規(guī)定一級升水3%，二級升水2%，四級貼水6%；30毫米及以上長度升水1%。3、借鑒國際棉花市場的成熟經驗，科學設計年度內和年度間的升貼水。設計了“當年產鋸齒細絨白棉從次年6月1日開始貼水2%，9月份交割上一年度生產的棉花仍執(zhí)行2%的貼水；從10月份開始，每增加一個日歷月，貼水增加1%”。4、根據棉花生產與消費的季節(jié)特點設置合約交割月份為單月交割，即為1月、3月、5月、7月、9月和11月。5、根據棉花價格波動特性及保證金水平制定合理的交易手續(xù)費為8元／手，按目前13000元／噸的棉價，手續(xù)費僅為合約價值的萬分之一點二。 與此同時，考慮到國內與國際棉花市場的差異，在未來的棉花期貨市場上將允許美國和澳大利亞生產的棉花替代交割。據鄭商所負責人介紹，之所以如此設計，主要出于以下考慮：一是我國不但是棉花生產大國，也是棉花消費大國，近幾年來，從總量上看，產銷基本平衡。但加入WTO后，中國紡織品的出口勢頭很猛，2002年全國紡織品出口額達600多億美元，已成為我國出口創(chuàng)匯的主要品種。加之一些發(fā)達國家，如美國、澳大利亞等，其國內棉花的消費量逐年減少，紡織品的進口量將逐年增加，在這種形勢下，我國低廉的勞動成本就成了紡織品出口競爭中的主要優(yōu)勢，不排除在未來幾年，中國紡織品出口量將大幅上漲。隨著棉花消費量的增加，未來的棉花進口量也可能會隨之增加。二是棉花生產的時間較長，產量和質量受氣候的影響較大，當國內出現(xiàn)不利于棉花生長的氣候時，會導致部分產棉區(qū)棉花產量大幅度降低，質量也會下降，甚至出現(xiàn)絕產或三級以上棉花較少的情況。但從近年來的氣候情況分析，由于全球棉花的播種和收獲時間不同，因此造成全球棉花同時減產或質量全面下降的可能性較小，為保證國內紡織品的質量，增加其出口競爭優(yōu)勢，防止棉花期貨市場出現(xiàn)風險，允許進口棉替代交割是必要的。三是美棉和澳棉的質量在國際上屬于中等偏上，使用相同的質量標準，而且美棉在7月底開始采摘，澳棉3月份采摘，也可以彌補我國棉花生產時間上的差異?！盎谝陨先c考慮，我們允許進口美棉和澳棉替代交割?！? 相關資料 紐交所棉花期貨運行錄 紐約期貨交易所(簡稱NYBOT，中文簡稱紐交所)成立于1998年，是由紐約棉花交易所(NewYorkCottonExchange)和咖啡、糖、可可交易所(CoffeeSugarCocoaExchange)合并而來的。新成立的紐約期貨交易所仍實行會員制，其會員也都是原來兩家交易所的會員，其中棉花交易所會員450家，咖啡、糖、可可交易所會員500家，由于其合并要到2005年才能最終完成，因此現(xiàn)在兩類會員還不能互相交易品種。目前，紐約棉花交易所是世界上惟一一家交易棉花期貨和期權的交易所。 推出棉花期貨的背景及交易現(xiàn)狀 在紐約棉花期貨交易所推出棉花期貨以前，現(xiàn)貨市場棉花價格波動很大，供求關系的突然失衡會造成價格的劇烈波動并嚴重沖擊棉花的生產和貿易。為了克服現(xiàn)貨市場固有的風險，1870年紐約棉花交易所應運而生，并于當年推出棉花期貨交易。隨著棉花期貨市場的不斷發(fā)展，尤其是20世紀70年代以后，棉花期貨價格越來越受到重視，其規(guī)避風險和發(fā)現(xiàn)價格的功能充分發(fā)揮出來，最近交割月期貨價格與孟菲斯地區(qū)(在美國被稱為棉花之都，英文為CottonCapital)的現(xiàn)貨價格走勢非常一致?，F(xiàn)在紐約棉花期貨價格已成為美國政府制定有關棉花政策的主要參考依據，也是除中國外其他主要產棉國棉農和涉棉企業(yè)套期保值的主要場所。 1987年，紐約棉花交易所在棉花期貨成功運行的基礎上，又推出了棉花期權交易，并取得了良好的效果，很多棉商在利用期貨市場對其現(xiàn)貨套期保值時，也經常使用期權對其期貨頭寸進行保護。目前，紐約期貨交易所的450家棉花會員分別來自于五種公司：自營商、經紀商、棉商、棉紡廠和棉花合作社。參與棉花期貨交易的涉棉企業(yè)很多，套期保值的比例較高，一般在35%-40%左右。由于其市場規(guī)模較大，從長期來看，很難有任何一個或幾個交易者能夠操縱市場。 紐約期貨交易所的原址在世貿中心的一個輔樓上，9?11事件后，他們搬到了一個臨時的交易場所，由于這個交易場所比世貿中心的交易場所小得多，因此，各品種只能分時交易，棉花的交易時間是每天的上午11點到12點，同時交易的品種還有原糖和冷凍桔汁。受交易時間縮短的影響，棉花期貨成交量也略有下降，目前每天成交量在8000手左右。交易方式仍為傳統(tǒng)的公開喊價式。 紐約期貨交易所的結算業(yè)務是在交易所下屬的結算所完成，結算所是完全獨立的公司，有獨立的董事會，雖然其所有權完全歸紐約期貨交易所，但交易所不能干預結算所的工作，所有結算工作均依照《期貨交易法》來進行。 由于交易所的合并工作沒有最終完成，很多工作并沒有完全融到一起，交易所雖設有董事會，但每個交易所原來的董事會依然存在，其作用是對原來各交易所的合約或規(guī)則修改提出提案，由于新成立的董事會對各品種的情況還不太了解，因此一般這些提案都會通過。需要說明的是，在目前交易所公司制改造的浪潮中，紐約期貨交易所無法參與，因為原來兩家交易所的章程中都規(guī)定交易所實行會員制，且章程到2005年才到期，雖然交易所也很想通過公司制來提高工作效率，但在2005年之前，它們無法進行公司制改造。 美國棉花質量檢驗 美國農業(yè)部下設棉花分級及市場信息分部，其主要職能是棉花的分級和檢驗、制作標準棉樣和發(fā)布市場信息。棉花分級及市場信息分部在孟菲斯設立了專門的棉花質量檢測中心，該中心下設14個檢驗點，均分布在美國的主要產棉區(qū)。孟菲斯總部不接受一般的棉花檢驗業(yè)務，他們主要負責對14個檢驗點的質量抽查(2000/2001年度抽查率為1%，2001/2002年度抽查率為4%)，如果某檢驗員的檢驗結果與總部抽查的檢驗結果相符率低于70%，則此檢驗員就會被解雇。檢驗用樣品是由持有證書并受到監(jiān)督的軋花廠和倉儲機構在打包過程中扦的樣，每包分別從兩頭各取1磅棉花組成一個棉樣，這份棉樣又被分成兩份，一份隨貨同行，一份送到檢驗點進行質量檢驗。 棉花質量檢驗的內容包括：纖維長度、長度整齊度、強度、馬克隆值、色澤及雜質六項(不含重量檢驗)。檢驗費標準為1.45美元/包，誰送樣誰負擔檢驗費。原來的檢驗方法是把棉樣先放置在恒溫、恒濕的檢驗室內24-48小時，調溫濕度后再進行HVI儀器的檢驗，現(xiàn)在由于發(fā)明了更快捷的調溫濕方法，只需10分鐘就可以把棉樣的溫濕度調到理想狀態(tài)，因此檢驗的時間也大大縮短了。經HVI儀器檢驗的棉花還要經政府認定的分級師比照實物標準(制作實物標樣也是棉花分級及市場信息分部的主要職能之一，據介紹，全世界有24個組織，21個國家都使用美國的標準棉樣，每盒標準棉樣售價120美元)做出葉屑等級和異性雜物的評判。全部檢驗結果被存入電腦永久保持，同時把檢驗結果反饋給送檢方(電子形式)。任何人只要拿到棉包的條型碼，都可通過掃描條型碼而得到此包棉花的全部檢驗結果。雖然此檢驗并非強制檢驗，但其檢驗結果是美國政府對棉農進行補貼的依據，除非棉農不想要政府補貼，否則都要到檢驗點進行品質檢驗。因此，99.99%的棉花都會送到檢驗點檢驗，尤其是在目前市場價格遠低于補貼價格的情況下。 雖然孟菲斯總部一般不進行棉花質量檢驗，但用于期貨交割的棉花的質量由孟菲斯總部來檢驗，而且是包包檢驗。只要提出本包棉花是用于期貨交割的，那么，這批棉花將受到特殊的“待遇”，要過兩遍HVI儀器，要經過兩次檢驗師定級，以防出現(xiàn)差錯，當然，也收雙倍的檢驗費，即2.9美元/包。無論是否用于期貨交割，對棉花質量檢驗出具的檢驗結果的有效期均為一年，超過一年的棉花必須重新進行檢驗。 棉花交割倉庫設立的原則 目前，紐約期貨交易所棉花期貨有五個交割地點，德克薩斯州的加爾威斯頓和休斯頓、路易斯安納州的新澳爾良、南卡羅萊納州的格林威爾、田納西州的孟菲斯。這幾個州均是美國的主要產棉區(qū)，除田納西州外，其它三州均有發(fā)達的水陸運輸條件，而孟菲斯是歷史上形成的棉花集散地，因此紐約期貨交易所棉花交割倉庫的交通運輸都十分便利，在這五個地方，只要是美國農業(yè)部認可的棉花專業(yè)儲備庫，經交易所批準后均可成為交易所的指定交割倉庫，在這五個地點有20多個交割倉庫用于棉花期貨交割。目前棉花期貨還沒有車船板交割。 涉棉公司及政府利用期貨市場的情況 隨著時間的推移，紐約期貨交易所棉花期貨交易的作用和功能充分發(fā)揮出來。棉花期貨價格在貿易界和管理界都有很高的權威，目前已成為棉花行業(yè)和產棉國政府不可缺少的價格參考依據。美國政府參考紐約期貨交易所的棉花期貨價格對棉農進行補貼；墨西哥政府為保護棉農利益，由農業(yè)部出面在紐約期貨交易所對全國棉花進行套期保值操作(主要利用期權)；英國的棉花企業(yè)、澳大利亞的植棉農場主也都在紐約期貨交易所從事棉花的套期保值交易。艾倫寶公司(AllenbergCottonCo.)副總裁金寶(SpencerKimball)說，美國棉花價格波動非常劇烈，沒有任何一家涉棉企業(yè)不參與棉花期貨交易，如果不利用期貨和期權市場，企業(yè)就不能生存到今天。目前在國際棉花貿易中，根據紐約期貨交易所最近交割月棉花期貨價格加上合理基差來確定現(xiàn)貨合同價格的方式非常普遍。