24日鄭商所棉花期貨合約延續(xù)周三反彈走勢，繼續(xù)上揚，使近日的日K線組合有形成V形底部的跡象。究竟鄭棉合約是否已經(jīng)探明了底部？ 　　鄭商所棉花合約上市后一路走低，市場人氣低迷，整體表現(xiàn)令市場相當失望。但從技術面看，鄭棉的上市時機若再晚幾周，其表現(xiàn)則可能完全相反，因為從美國紐約棉花期貨交易所的棉花期貨走勢看，鄭棉上市之時正是美棉期貨形成底部前的最后一波急跌階段。 　　美國期棉跌勢將盡 　　觀察美國紐約棉花期貨市場棉花連續(xù)的走勢圖可以看出，美國棉花期貨連續(xù)自2003年10月30日高點展開的調(diào)整已經(jīng)以見底前的典型急跌形式，下跌到下降通道的下軌附近。根據(jù)通道理論，棉花連續(xù)近日會在通道下軌附近獲得較大的支持。也就是說，NYCE棉花連續(xù)短期內(nèi)已無下跌的空間。而從時間周期來看，從2003年10月30日運行到目前，期棉跌勢已經(jīng)持續(xù)了將近8個月，逼近6月27-30日的重要時間之窗。根據(jù)周期理論，在4個月重要循環(huán)周期的整倍數(shù)，市場往往會發(fā)生變盤或逆轉(zhuǎn)?？梢姡绻麑⑼ǖ览碚撆c循環(huán)周期理論綜合分析，并結合下跌幅度高達44.58%的情況，可以比較肯定地判斷，NYCE棉花期貨有可能在6月30日前后出現(xiàn)變盤，形成中期底部的可能性相當大。 　　供應短缺局面未改 　　為了分析目前形成底部的可能性，我們有必要對全球棉價自去年10月下跌的原因進行分析，看看導致大跌的基本面因素是否已經(jīng)或可能出現(xiàn)實質(zhì)性變化。目前棉花貿(mào)易商普遍認為，導致棉花價格去年底以來不斷走低的因素主要有這樣幾個方面。(1)中國宏觀調(diào)控對紡織行業(yè)的影響；(2)增發(fā)100萬噸配額導致棉花供求關系發(fā)生變化；(3)新年度棉花產(chǎn)量的樂觀預測嚴重影響棉花現(xiàn)價；美元升值對國際市場棉花價格的壓力。 　　第一個因素雖然不無道理，但很難解釋全球棉花價格為何在2003年10月形成高點后就不斷走低，因為國家加大宏觀調(diào)控的力度是在去年12月之后。因此，我們只能認為宏觀調(diào)控并不是導致棉花價格大跌的主要因素，而只是棉花價格進入下跌周期時加劇了棉花價格的下跌趨勢。 　　第二個因素雖然增加了供給，確實對棉花價格形成了較大的壓力，但從進口的時間看，也不是造成棉花價格去年10月底就見頂下跌的促發(fā)因素。眾所周知，去年棉花價格大幅上漲主要是因為棉花02/03年度(每年8月1日到次年7月31日為棉花的生產(chǎn)年度)產(chǎn)量大幅下降所導致的。如果去年棉花價格大漲確實是這個因素導致的，則在今年8月前，全球棉花市場的供需關系應該一直維持較為偏緊的狀態(tài)，無論是100萬噸的配額還是03/04年度棉花產(chǎn)量預期較高，在8月前對棉花價格都不應有太大的影響，至少中級高點的出現(xiàn)時間不應該在棉花供應緊張的10月份前后。 　　事實上，前期棉價不斷走低的一個重要因素是，在全球棉價進入一個中級下跌趨勢時，用棉企業(yè)買漲不買跌的心理，促使其不斷消耗企業(yè)周轉(zhuǎn)庫存中的儲備棉，并大幅降低了周轉(zhuǎn)庫存的儲備水平，導致整個市場的隱性庫存不斷減；而棉花貿(mào)易商和棉農(nóng)手中的棉花則保持在一個較高的水平上，從而對棉價形成持續(xù)的壓力。 　　業(yè)內(nèi)權威人士認為，本年度無論國際還是國內(nèi)，棉花總體供求狀況其實并沒有發(fā)生根本變化。由于中國棉紡織業(yè)快速發(fā)展和國際紡織生產(chǎn)中心向中國轉(zhuǎn)移，即使今年中國棉花生產(chǎn)出現(xiàn)大幅度增長，實際上仍難以滿足國內(nèi)紡織生產(chǎn)需要，棉花市場供應短缺的局面仍將持續(xù)。 　　棉企庫存即將耗盡 　　用棉企業(yè)的庫存情況看，棉花價格的大幅上漲是從去年8月中旬前后展開的，一直維持到去年10月底，持續(xù)上漲時間3個月。而棉花的生產(chǎn)年度也是在8月開始，假設用棉企業(yè)在這三個月時間里搶購了相當多的棉花，使企業(yè)的周轉(zhuǎn)庫存達到最高水平，則按照一般企業(yè)周轉(zhuǎn)庫存是月生產(chǎn)需求量的1.5倍來計算，用棉企業(yè)的庫存早已消耗完，目前基本上是隨用隨購的狀態(tài)。因此，一旦行情在關鍵的時間之窗出現(xiàn)反彈，用棉企業(yè)買漲不買跌的心理將促使其增加庫存；從而使棉花價格在8月前出現(xiàn)一波較強的上升行情。 　　根據(jù)上面分析，筆者傾向于認為，期棉的底部已經(jīng)出現(xiàn)，未來2個月內(nèi)將維持振蕩上揚的走勢。從技術上看，當NYCE棉花連續(xù)的價格觸及到下降通道的上軌附近時，棉價才會遇到較大的阻力。