6月1日，棉花期貨掛牌鄭交所交易，當(dāng)時的情勢是十年終成正果，各方人士給予的都是鮮花和掌聲。 　　20多個交易日過去了，棉花期貨幾無資金關(guān)照，交易清淡，乏善可陳，以主力合約411為例，自第一天16000元開盤之后，一路下跌，直至6月23日的最低價是12510元，之后稍有反彈，也是微弱至極。而市場人士認(rèn)為，即使是目前，棉花期貨依舊謹(jǐn)慎言底。 　　經(jīng)歷了市場的大喜和大悲，棉花期貨帶給人們更多的是什么呢？ 　　不可否認(rèn)，鄭交所為棉花期貨的推出做了大量的準(zhǔn)備工作。早在1994年，鄭交所就開始了對棉花期貨交易的全面研究，并初步設(shè)計(jì)出了棉花期貨合約。 　　為加快棉花期貨的上市，鄭交所于2003年年初成立市場開發(fā)三部，著重進(jìn)行棉花期貨前期的市場宣傳及開發(fā)工作。2003年5月16日，鄭交所向全社會征集棉花指定交割倉庫。而在今年4月26日，鄭交所公開發(fā)布了上述細(xì)分為兩個品種的棉花期貨設(shè)計(jì)文件。 　　但即使如此，業(yè)內(nèi)人士還是普遍反映“準(zhǔn)備不足造成了連續(xù)下跌”。 　　中期鄭州營業(yè)部的人士說，雖然棉花期貨準(zhǔn)備上市的時間長，但真正從證監(jiān)會批準(zhǔn)到掛牌交易，歷時卻非常短，不少投機(jī)參與者和涉棉的套期保值企業(yè)準(zhǔn)備不足，尚處于觀望階段。 　　接受記者采訪的期貨界人士也從不同的角度證實(shí)了“準(zhǔn)備不足”。 　　山西物產(chǎn)期貨的人士說，棉花期貨的上市和我們預(yù)期的有出入，預(yù)期的沒有這么早，所以，由于沒有參照物，可操作的風(fēng)險性非常大，在開始的幾天里，也只是看看而已。 　　而煙臺中州的管理人士還很驚詫，居然有人做了幾張棉花單子。 　　交易量的稀少，交易市場不活躍，短期的振蕩，無疑加大了投資風(fēng)險，這也是很多期貨經(jīng)紀(jì)公司建議自己的客戶采取觀望態(tài)度的主要原因。 　　應(yīng)該說，也可能正是由于此類原因，國家開發(fā)銀行下發(fā)通知，凡在開發(fā)行有貸款的涉棉企業(yè)，嚴(yán)禁參與棉花期貨交易。通知下發(fā)當(dāng)天，期貨棉價應(yīng)聲下跌。 　　而鄭交所研發(fā)部的魏振祥部長認(rèn)為，棉花期貨的下跌屬于正常，因?yàn)槊辣P也在跌，這是市場自由發(fā)展的結(jié)果。作為交易所來說，只要是按照游戲規(guī)則來做，不是人為操縱，都不會對其有任何干預(yù)。他透露，目前來鄭交所開戶的棉花企業(yè)在逐步增加，參與操作的也在增加。 　　對于開發(fā)銀行的通知，他認(rèn)為對鄭交所棉花交易的影響十分有限，因?yàn)橛幸粋€不確切的數(shù)字是，棉花企業(yè)在開發(fā)銀行的貸款僅占20％，80％都是在商業(yè)銀行貸的款。他認(rèn)為，鄭棉期貨下跌周期應(yīng)該不會再有多長。 　　而部分期貨經(jīng)紀(jì)公司的人士也對涉足期貨的資金有自己的看法，現(xiàn)在很多企業(yè)都有多個賬戶，即使是在開發(fā)行貸的款，也會在周轉(zhuǎn)過程中，流到期貨市場來。 　　部分人士也說，剛上市，人們都在觀望、在期待，等到穩(wěn)定時，就會實(shí)現(xiàn)真正的投資價值，像小麥、銅、鋁等期貨品種，也是有很長的磨合期。 　　應(yīng)該說，這些都是對鄭棉期貨的一種期待。 　　可以看出，對一個新品種的下跌，所有關(guān)心這一品種的投資人從心理上還是能夠?qū)捜莸?，可以說這是純粹市場的因素。但對于涉及這一品種的制度設(shè)計(jì)，人們談及時的擔(dān)心溢于言表。 　　河南豫豐貿(mào)易公司的總經(jīng)理?xiàng)钆喔稍鴧⑴c鄭交所小麥交易品種的設(shè)計(jì)，他說，由于我國交易制度設(shè)計(jì)單一，沒有做市商制度，使得新品種上市的活躍時間周期延長，像豆粕等期貨品種就很能證明這一點(diǎn)。如何使交割品種更具炒作性，這恐怕也是鄭交所目前為棉花期貨頭疼的事情。 　　對于鄭交所期貨品種結(jié)構(gòu)特征，對期貨市場活躍所起的制約作用，山西物產(chǎn)期貨的有關(guān)人士也予以肯定，“扶大限小”是國內(nèi)期貨市場治理整頓時期的政策，而鄭交所是這一政策的堅(jiān)定貫徹者，像目前在鄭交所交易的小麥品種就是大宗農(nóng)產(chǎn)品。 　　而期貨業(yè)內(nèi)一個都知道的事實(shí)是，期貨大品種的交易活躍程度都不盡人意，小麥品種的活躍，盡管也花費(fèi)了鄭交所的九牛二虎之力，但仍難以扭轉(zhuǎn)其在國內(nèi)期貨市場中的弱勢。 　　棉花期貨上市以來的走勢，不免又喚起了人們對鄭交所長期以來揮之不去的疑慮。 　　不僅如此，對鄭棉期貨構(gòu)成威脅的還有一個來自中儲棉的電子盤。 　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士說，長期以來，中儲棉一直決定著棉花市場的走勢，其旗下的電子撮合交易所，在立足現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上，也籠絡(luò)了一批企業(yè)和資金。 　　“盡管電子盤的建議很不規(guī)范，存在人為操縱的因素，但它在短時間內(nèi)還不可能消失，其功能設(shè)置和鄭交所很相似，這也說明了鄭交所的棉花期貨不是唯一的稀缺資源，換句話說，在鄭交所棉花期貨上市之前，它的競爭對象就存在，考慮到國內(nèi)其他期貨品種存在的投機(jī)資金的競爭情況，鄭交所棉花期貨的活躍過程，曲折是毫無疑問的。” 　　經(jīng)驗(yàn)證明，期貨價格的長期走牛，一定伴隨著市場參與資金的多少和活躍程度，而從目前的情況看，經(jīng)歷了去年一年上漲的期貨品種，下一輪會是什么呢？ 　　而從鄭交所日前透露的情況看，今年也在加大改革力度，有意引進(jìn)做市商制度，也在利用人們對電子盤的熟悉程度，穩(wěn)步推進(jìn)自己的市場空間。 　　這對鄭棉期貨都是利好消息。 　　鄭棉期貨走勢低迷，缺少資金關(guān)照無疑。即使是有了一定的交易量，據(jù)說也多是短線資金所為。無有大資金的把守，鄭棉期貨難以有所作為。 　　而大資金的持有者———涉棉企業(yè)的情況如何呢？這一點(diǎn)對鄭棉期貨至關(guān)重要。 　　據(jù)中期鄭州營業(yè)部人士說，他們于6月6日到商丘、徐州、連云港、鹽城和南通等地調(diào)研涉棉企業(yè)，結(jié)果很不樂觀。他們說，多數(shù)棉麻企業(yè)認(rèn)為棉花市場后期的變數(shù)較大，目前面臨的現(xiàn)貨壓力也比較大，對于參與棉花期貨套期保值業(yè)務(wù)，持積極態(tài)度。但現(xiàn)在很多企業(yè)正面臨改制，最終是整體參與，還是改制后由各自企業(yè)單獨(dú)參與，還沒有明確定論。 　　但涉棉企業(yè)對棉花期貨都有認(rèn)識，并多數(shù)一直參與著電子撮合市場的交易，虧損的居多，普遍認(rèn)為電子撮合市場的交易不規(guī)范，人為操縱的痕跡很濃。 　　中期的人士說，這類涉棉企業(yè)對棉花的后市不十分看好，由于去年價格較高，今年棉花的播種面積又增加，進(jìn)口配額增加了100萬噸，紡織品出口也面臨下降的趨勢，在國家宏觀調(diào)控的背景下，很多企業(yè)面臨資金的困難，加上棉花價格回落太快，觀望者很多。 　　但他們同時認(rèn)為，正是因?yàn)槊藁▋r格波動驚人和風(fēng)險所在，將來必定會為棉花期貨創(chuàng)造機(jī)遇，隨著棉花期貨市場的規(guī)模逐步擴(kuò)大，參與面更加廣泛，將來經(jīng)營棉花的企業(yè)必然會面臨一次大的洗牌。 　　經(jīng)營棉花的現(xiàn)貨風(fēng)險大，參與期貨的風(fēng)險也大，正確利用棉花期貨交易，涉棉企業(yè)就可以規(guī)避現(xiàn)貨經(jīng)營的巨大風(fēng)險，不參與棉花期貨，將會面臨更大的風(fēng)險，甚至?xí)幌磁?，直到淘汰。?dāng)資本市場大量參與棉花期貨時，會增加一塊期貨的虛擬需求，屆時涉棉企業(yè)用現(xiàn)貨的眼光看期貨價格已顯得力不從心。有了棉花期貨后，市場是在用兩條腿走路，單腿行走必將會落后。 　　他們同時透露，很多已改制完的涉棉企業(yè)，對于新棉上市后如何獲得農(nóng)發(fā)行的貸款，心里也沒譜，加上現(xiàn)在面臨大的宏觀調(diào)控政策，從商業(yè)銀行獲取貸款的難度更大，這對新棉的上市將是一個不利因素。 　　但新棉上市后可能會出現(xiàn)一個較低的價區(qū)，這時才是資本市場策劃進(jìn)入棉花期貨的開始，也是打破棉花幾十年來經(jīng)營格局的開始，市場將會由此進(jìn)入一個新時代。 　　鄭棉期貨也在期待著這個新時代的到來。（李干）