?。吩拢常叭湛穷}為《在挑戰(zhàn)中把握機(jī)遇－－棉花期貨對新年度棉花市場的影響及其應(yīng)對策略》的文章，內(nèi)容如下： ２００３／２００４棉花年度可以說是一個極不平凡的年度，棉價跌宕起伏，行情波瀾壯闊，連綿３００天，起伏６０００點，連專家都不得不用“反常”兩個字來解釋，這其中的原因是什么？ 去年，災(zāi)害天氣造成棉花大面積減產(chǎn)，國內(nèi)棉花資源嚴(yán)重短缺，收購環(huán)節(jié)出現(xiàn)搶收，價格攀升，區(qū)域現(xiàn)貨價一度摸高１９０００元／噸。這種情況持續(xù)了一段時間后，無形之手開始調(diào)控，國家增發(fā)棉花進(jìn)口配額，由原來的８９．４萬噸升至２００萬噸，供求關(guān)系發(fā)生變化，棉價開始回落。同時建立在中遠(yuǎn)期合同交易基礎(chǔ)上的電子撮合市場推波助瀾，撮合價一路下跌，后期現(xiàn)貨月份跌到１２５００元／噸下方。其后銀根收縮、通貨缺口產(chǎn)生，棉花現(xiàn)貨市場由疲軟、銷售不暢，發(fā)展為逐步出現(xiàn)價格管涌、塌方，乃至跳水性補(bǔ)跌。棉價的暴跌致使包括紡織業(yè)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿絿?yán)重的沖擊，具體表現(xiàn)在棉花市場購銷低沉，物流、資金流阻滯。棉花企業(yè)尤其是流通商深度被套，由于眾多棉企沒有套期保值、撮合鎖倉的先期準(zhǔn)備和經(jīng)驗，市場風(fēng)險凸現(xiàn)。為數(shù)不少的棉花企業(yè)元氣挫傷，持續(xù)經(jīng)營能力出現(xiàn)危機(jī)，甚至不得不被動退出該行業(yè)。后隨著宏觀調(diào)控效果的顯現(xiàn)，再加上國家收儲等利好措施的出臺，影響下跌的主導(dǎo)因素化解，棉價逐步進(jìn)入價值回歸階段。 即將來臨的２００４／２００５棉花經(jīng)營年度，是棉花購銷體制深化改革的一年，也將是一個新的經(jīng)營理念和傳統(tǒng)經(jīng)營模式?jīng)_撞交匯的一年，是一個虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)營在棉花這個品種上行將并存的一年，對整個涉棉企業(yè)都將具有里程碑的意義。筆者就棉花期貨已上市的背景下，２００４／２００５年度棉花市場的新特征及其應(yīng)對策略談以下幾點： 一、轉(zhuǎn)變經(jīng)營觀念，適應(yīng)新情況，抓住新機(jī)遇 新情況是什么？第一，棉花流通體制改革繼續(xù)深入，棉花企業(yè)深刻調(diào)整仍將繼續(xù)，市場準(zhǔn)入、行業(yè)整合將引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換。后期，實力雄厚、經(jīng)營規(guī)模進(jìn)一步巨型化的棉花企業(yè)將會形成，這既是宏觀經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的內(nèi)在需要，也是應(yīng)對ＷＴＯ的外在需要。第二，棉花流通體制改革繼續(xù)走向深入的另一個突出特征是，全國性的棉花集中市場形成。除了分散的、割據(jù)的市場外，棉市又增加了集中性的統(tǒng)一市場。棉花期貨的上市使該品種具備了兩重性，這改變了原來單一的實體棉花經(jīng)營格局，傳統(tǒng)的經(jīng)營模式常采用的打地區(qū)差、余缺差、批零差、時間差的方式發(fā)生了急劇的變化，眾多利潤差開始向時間差匯集。對于棉企來說，期市作為兩個制高點的另一端，開辟棉花套保套利，實現(xiàn)期現(xiàn)結(jié)合，從容面對兩個市場是應(yīng)該建立的新優(yōu)勢。 二、傳統(tǒng)購銷網(wǎng)絡(luò)的健全與升級 棉花企業(yè)都有自己傳統(tǒng)的經(jīng)營強(qiáng)項，都有長期互利的外聯(lián)合作伙伴，繼續(xù)加強(qiáng)購進(jìn)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)非常重要。棉花行業(yè)整合并不意味著競爭強(qiáng)度減弱，反而預(yù)示著競爭激烈程度的加劇，競爭層次在升級。購進(jìn)網(wǎng)絡(luò)是棉花企業(yè)的成本中心，其核心工作應(yīng)該是保質(zhì)并低成本取得棉花資源。相比之下，銷售網(wǎng)絡(luò)就可以整合為企業(yè)的利潤中心。棉花企業(yè)的兩個中心建設(shè)在新形勢下，遇到了新挑戰(zhàn)。棉企由于具備強(qiáng)大的傳統(tǒng)購進(jìn)渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)，其經(jīng)營同時具有買入保值和賣出保值雙向操作業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，期貨市場給棉花生產(chǎn)者和消費者提供了一條新的經(jīng)營渠道。 三、棉花期貨標(biāo)準(zhǔn)化合約的特征與棉花收儲 從鄭商所棉花期貨標(biāo)準(zhǔn)化合約可以看出，合約設(shè)計有如下幾個特點：（１）交割月份連續(xù)，一年１２個月份，只有傳統(tǒng)長假所在的２月份沒有設(shè)計交割，其它月份均有合約交割，這與小麥、大豆等農(nóng)產(chǎn)品期貨有所不同，也就是說棉花期貨基本上月月都是現(xiàn)貨月，其現(xiàn)貨氛圍非常濃厚，這意味著交割月的期貨定價對現(xiàn)貨價的指導(dǎo)意義更強(qiáng)烈。（２）棉花期貨倉單生成成本大大低于大豆、強(qiáng)麥、硬麥等品種，也即現(xiàn)貨轉(zhuǎn)期貨的門檻大大降低，相當(dāng)多的棉花可以通暢地流入期貨市場。（３）目前棉花期貨指定交割庫有１２個并且還在發(fā)展，再加上已經(jīng)上市的一號棉標(biāo)準(zhǔn)倉單是最通用的國標(biāo)３２８，其最小交割單位的設(shè)計很有利于中小企業(yè)注冊倉單。這一切都是為涉棉企業(yè)方便套期保值而量身定做，非常有利于涉棉企業(yè)雙向運(yùn)作。 新的棉花年度，涉棉企業(yè)可以從收購、加工、檢驗、包裝、存放、運(yùn)輸?shù)雀鳝h(huán)節(jié)全盤布局，立足兩個市場收儲棉花，細(xì)分品級棉，有計劃地分類保質(zhì)收購和加工、分級、包裝，努力盡可能地使所形成的資源，既滿足合理成本的要求，又符合棉花期貨合約倉單注冊質(zhì)量，做到主題品級清晰，等級配比合理。 四、開辟套期保值業(yè)務(wù)，為棉花經(jīng)營保駕護(hù)航 具有回避風(fēng)險功能的期貨市場為生產(chǎn)經(jīng)營者規(guī)避、轉(zhuǎn)移或者分散價格風(fēng)險提供了良好的途徑，這也是期貨市場得以發(fā)展壯大的主要原因。棉花是一種季節(jié)周期性非常強(qiáng)的品種，天氣變化對其產(chǎn)量和質(zhì)量有顯著的影響，棉價素有“氣象經(jīng)濟(jì)”之稱。棉花生產(chǎn)經(jīng)營者的價格風(fēng)險不僅存在，甚至更大。棉花期貨是證監(jiān)會落實《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》首個上市的新品種，國家開辟期貨棉花的目的就是為了使涉棉企業(yè)能夠規(guī)避風(fēng)險，同時政府也會通過這個市場發(fā)現(xiàn)和引導(dǎo)價格，以避免棉價出現(xiàn)大起大落。從目前情況來看，棉花期貨推出的短短一個多月時間已與紐約棉花期貨價格形成互動，并能反過來影響美棉的走勢。目前鄭州棉花期貨走勢穩(wěn)健，成交量、持倉量穩(wěn)步上升，價格定位情況也比較合理，已經(jīng)表現(xiàn)出了良好的發(fā)展勢頭。涉棉企業(yè)應(yīng)充分運(yùn)用期貨市場各種交易策略，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)。 １．賣期保值策略的運(yùn)用。企業(yè)在收購棉花時主要是防止價格回落，當(dāng)然購進(jìn)決策是建立在對現(xiàn)貨成本、宏觀政策及供求存等綜合因素判斷的基礎(chǔ)之上的。由于受期間成本推動，加上棉花一年收獲一次所形成的庫存逐步減少的預(yù)期，遠(yuǎn)期棉花期貨價格通常高企。此時企業(yè)可酌情在遠(yuǎn)期期貨合約上逐步賣出，這樣就可實現(xiàn)利潤鎖定，把現(xiàn)貨下跌的風(fēng)險控制住。如果期價受到短期因素影響出現(xiàn)下跌，賣期保值頭寸就會獲利較大，即使現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)下跌，但由于其反映滯后，其影響也只是企業(yè)贏利的減少，這是因為期貨空頭頭寸已經(jīng)實現(xiàn)盈利。如果期價上升，企業(yè)就可在期貨市場上交割現(xiàn)貨，因為收購環(huán)節(jié)是按照期貨交割倉單的要求把關(guān)。 ２．買期保值策略的運(yùn)用。如果在棉花生長關(guān)鍵期，氣候出現(xiàn)反常，或其它綜合評判因素推動價格上漲，此時現(xiàn)貨棉花還未產(chǎn)出，企業(yè)就應(yīng)在期貨市場價格較低的時候，先期買進(jìn)期貨棉花，并適時啟動銷售網(wǎng)絡(luò)，實施遠(yuǎn)期合同銷售，到交割月再在期貨市場提貨，發(fā)運(yùn)生產(chǎn)廠家，這樣企業(yè)就能控制購進(jìn)環(huán)節(jié)的價格風(fēng)險。如果收購季節(jié)來臨，棉價下跌到低谷，購進(jìn)網(wǎng)絡(luò)仍然能順利購進(jìn)到質(zhì)優(yōu)價廉的棉花，以期順價銷售，從而繼續(xù)組織全年的棉花流通業(yè)務(wù)。 ３．強(qiáng)化期貨行情的分析預(yù)測以及政策研究和信息分析處理工作。套期保值、期現(xiàn)結(jié)合、雙向運(yùn)作，都要建立在科學(xué)的走勢預(yù)測的基礎(chǔ)之上，而不是機(jī)械的差價論。建立數(shù)學(xué)模型，對形成期貨、現(xiàn)貨及其結(jié)合點的預(yù)測系統(tǒng)和決策操作系統(tǒng)非常重要，西方對沖基金的主流交易模型就是相對成熟的電子計算機(jī)交易系統(tǒng)。 ４．正確把握各種棉花市場的套利機(jī)會。目前除了鄭州期貨市場，還有國內(nèi)的ＣＮＣＥ、ＨＺＣＥ等棉花現(xiàn)貨市場，有的是以電子撮合為手段，有的是以競拍為交易載體，另外還有美國紐約的棉花期貨市場，都應(yīng)是涉棉企業(yè)的視點和觸角。套利方式除了本市場的跨期間套做，還有多種多樣的跨市、跨品種套利，其共同特點是風(fēng)險較小、成本低。但做這些交易的前提是，一定要熟悉這些市場的個性及交易規(guī)則，研究工作要前置。 ５．采取以人為本的經(jīng)營戰(zhàn)略。應(yīng)對國家棉花流通體制的進(jìn)一步改革，以及新年度棉花市場出現(xiàn)的新情況，棉企就需要立足兩個市場展開生產(chǎn)經(jīng)營，而落實專業(yè)技術(shù)人員以及部門職能也必不可少。 ６．制定套期保值操作原則。只做棉花期貨，不涉獵其它品種；只做套期保值，不做投機(jī)業(yè)務(wù)；套保業(yè)務(wù)與現(xiàn)貨需求數(shù)量相等，切忌超量運(yùn)作；保值合約月份與現(xiàn)貨需求月份相同或接近。要使期貨套保業(yè)務(wù)真正實現(xiàn)為企業(yè)現(xiàn)貨經(jīng)營保駕護(hù)航。 五、建立快速反應(yīng)機(jī)制，加強(qiáng)新形勢下的學(xué)習(xí)和培訓(xùn) 建立快速反應(yīng)機(jī)制，在新情況下是必要的。經(jīng)營思路與客觀情況出現(xiàn)偏差是正常的。經(jīng)營模型越能適應(yīng)市場，越能反映模型的科學(xué)性，修正越及時，偏差就會越小。虛擬經(jīng)濟(jì)是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，棉花期貨是棉花購銷體制改革的產(chǎn)物，是國家大力發(fā)展資本市場的重要組成部分，屬于虛擬經(jīng)濟(jì)的范疇。虛擬經(jīng)濟(jì)的特征之一就是瞬息萬變、快能勝慢，這不完全等同于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式下的大勝小。它對于全行業(yè)來說都是新生事物，棉企既要不斷地學(xué)習(xí)、總結(jié)和交流棉花現(xiàn)貨市場的運(yùn)行規(guī)律，也要學(xué)習(xí)、研究和交流棉花期貨市場的運(yùn)行規(guī)律和交易技巧。