9月是決定全國新棉產(chǎn)、質(zhì)量的關(guān)鍵期。在這個時期，新棉價格將如何定位？雖然2003/2004棉花年度即將過去，但是特殊原因造成的陳棉存量的影響力遠未結(jié)束，新陳棉花如何交替？宏觀調(diào)控仍在發(fā)揮深層次的影響力，將對棉花市場產(chǎn)生什么影響？筆者試就這些問題進行分析。 　　一、關(guān)于陳棉的價格走向 　　1.2003/2004棉花年度回顧 　　由于低溫多雨，2003/2004年度棉花種植面積雖然增長了17％，但產(chǎn)量卻只有487萬噸。供需缺口的存在促使棉價上漲，一度曾達到18700元/噸。為了平抑棉價，國家在原有進口棉配額的基礎(chǔ)上又增加了100萬噸，這既改變了原有的市場供求格局，也影響了供求心理，于是棉價下行。后來，國家又進行宏觀調(diào)控、信貸緊縮，通貨缺口產(chǎn)生，下游企業(yè)承接更加乏力，棉企競相降價拋售，棉價下跌加劇。買漲不買落的心理造成了涉棉企業(yè)前期購進棉花的成本過高，而后期因資金匱乏不敢也無力大量形成工業(yè)庫存，許多涉棉企業(yè)形成經(jīng)營年度虧損。只是到了7月12日，經(jīng)國務(wù)院批準，發(fā)改委出臺了防止棉價進一步下跌的6條措施，棉價才逐步企穩(wěn)。 　　2.當前陳棉狀況分析 　　目前陳棉庫存有如下幾個特點：一是往年8、9月份，商業(yè)庫存已經(jīng)完成了向工業(yè)庫存轉(zhuǎn)化，但今年卻相反，即工業(yè)庫存見底，而商業(yè)庫存居高。其主要原因是下游紡織企業(yè)進行行業(yè)調(diào)整，資金緊張，無力承接，而采取隨用隨買的短線思路，并且需要一定的時間和采用攤薄策略來消化年初形成的高成本紡紗庫存。二是部分商業(yè)庫存轉(zhuǎn)為銀行庫存，其原因主要是，還貸壓力逼迫流通企業(yè)不得不低價拋售，越低越賣、越賣越低、越賣越賣不動，商業(yè)庫存風險逐步向銀行風險轉(zhuǎn)化。三是商業(yè)庫存隨著棉花輪儲政策的貫徹，正在有條不紊地向國家?guī)齑孓D(zhuǎn)化，這會減少即期供應(yīng)量。四是傳統(tǒng)供求缺口依然存在，資金缺口和現(xiàn)貨缺口仍在博弈中，價格機制會自發(fā)尋求動態(tài)平衡點。隨著價格的下跌，在新陳棉花交替時期，現(xiàn)貨缺口的上升引力會逐漸浮出水面。其原因是服裝生產(chǎn)旺季將至，再加上煤電油運瓶頸制約逐步緩解、紡紗成本下降等，將有利于開工率的恢復(fù)，會導(dǎo)致下游產(chǎn)能提速。 3.收儲政策的影響分析 　　影響陳棉價格走勢的關(guān)鍵因素是政策。宏觀調(diào)控、進出口、金融貨幣等政策，都會通過引發(fā)總供給和總需求的演變而決定棉花價格定位，對于新棉價格來說尤其如此。8月18日，中儲棉受國家有關(guān)部門委托發(fā)布了競價采購的方式輪入部分儲備棉的公告。這是一個非常重要的政策，其行為帶有明顯的政策信號。該公告明確了起始收儲時間而未明確結(jié)束日期，但從操作至今的速度和收諸量來看，收儲將幾乎貫穿整個新陳棉花交替期，而其出臺之日正是新陳棉花即將交替之時，所以對新陳棉價都有指導(dǎo)意義。其對陳棉的影響可分為4個階段：輪儲政策公布前的吹風是利多，因為它直接制約賣方的下打空間；公布后的磨合期是利空，因為沒有價格下跌，輪儲將無意義；執(zhí)行前期比較平和，因為與多數(shù)中小貿(mào)易商無關(guān)；執(zhí)行后期利多的力量會逐漸顯示出來，會推動棉價上漲。同時也應(yīng)該看到，漸進式的收儲辦法是個雙刃劍，它會減輕即期拋壓，同時又防范了可能由矯枉過正而引發(fā)的供不應(yīng)求，所以一定幅度的反攻行情是看得到的。 　　4.陳棉價格的走勢、幅度、結(jié)構(gòu)以及啟動點選擇 　　目前，中棉報價系統(tǒng)顯示：328現(xiàn)貨噸報價12740元，229現(xiàn)貨噸報價13750元，527現(xiàn)貨噸報價11437元。筆者認為，這個位置是重要的歷史成交密集區(qū)，下探到這個位置，就是底部區(qū)域，只有上升空間，強勁的反攻行情呼之欲出。反攻次序是，先頭主力低等級棉，后中等級棉花，而高等級棉幅度最大，后來居上。變點時間窗口是9月初，而反攻幅度有限，在1000至1600點。當然也不可過于樂觀，其原因：一是重創(chuàng)中的棉花流通企業(yè)既盼陳棉反彈，又怕新棉沖高，資金實力被嚴重削弱后，還貸壓力尚存，待高而沽的恐慌心態(tài)會對棉價上升構(gòu)成阻力；二是部分特殊棉花庫存即期拋壓轉(zhuǎn)化為預(yù)期拋壓，低位拋壓轉(zhuǎn)化為中位拋壓。 　　二、影響新棉走勢的因素分析 　　1.棉花生產(chǎn)與天氣影響分析　　對產(chǎn)量增加的比例與實際產(chǎn)量進行分析的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，雖然不能否認播種面積增加是產(chǎn)量增加的因素之一，但很難得出播種面積增加與產(chǎn)量正相關(guān)的結(jié)論。天氣的影響力毫無疑問要超過播種面積的影響力，這就是稱棉花為“氣象經(jīng)濟”的緣由。當前，南疆減產(chǎn)，北疆增產(chǎn)，新疆總體基本持平；內(nèi)地總體光照不足，陰雨天氣不利棉花的后期生長，比預(yù)計減產(chǎn)已成定局。應(yīng)當指出的是，影響新棉定價的關(guān)鍵因素是棉花產(chǎn)、質(zhì)量，而決定棉花產(chǎn)、質(zhì)量的關(guān)鍵是天氣。 　　2.棉花供求以及進出口分析 　　我國紡織紗錠總數(shù)已達7500萬錠，年紡紗用棉和社會其他用棉合計已過800萬噸，而棉花生產(chǎn)能力600萬噸已經(jīng)是個豐收數(shù)量。今年棉花生產(chǎn)尚未定位，如果按平穩(wěn)天氣預(yù)計，可以按照600萬噸來統(tǒng)算，也就是仍有200萬噸的市場缺口，所以產(chǎn)量并不是決定供求關(guān)系的關(guān)鍵因素，豐收不等于價跌，因為還有一個調(diào)節(jié)閥——國家政策，同時行業(yè)調(diào)整力也在發(fā)揮作用，會沖減彈性部分的需求拉動力，即使再加上殘存的、正在消化中的陳棉庫存，2004年棉花年度總體上缺口仍然存在。在宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，缺口部分會由進出口調(diào)節(jié)閥來控制。去年的進口量相對偏大，造成了棉價暴跌，因此今年宏觀調(diào)控部門會更加科學、謹慎。筆者認為，2004年(至少上半年)進出口因素反而是個利好因素。 　　3.2004年紡織行業(yè)經(jīng)濟形勢展望 　　正面影響因素：首先，內(nèi)需方面，以農(nóng)村人均衣著消費額占純收入的4.25％測算，2004年僅農(nóng)民衣著消費就增加148.57億元；其次，2004年國際經(jīng)濟將繼續(xù)走強；第三，前期國內(nèi)棉價回落，對下半年紡織經(jīng)濟的良性運行和效益水平的提高將產(chǎn)生積極影響，年初形成的高庫存成本如果全面攤薄會減短消化期。 　　不確定或不利因素：一是金融面仍不寬松將會對下半年企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響，紡織業(yè)在新形勢下面臨全行業(yè)調(diào)整；二是我國紡織企業(yè)將面對更多國家的非關(guān)稅壁壘，紡織品配額取消對我國紡織業(yè)是一個中長期利好，但短期卻是不利因素大于有利因素。 　　綜合預(yù)測，下半年紡織經(jīng)濟的基本面將趨好，經(jīng)濟運行仍將保持良好的增長態(tài)勢。利用數(shù)學模型對2004年全年紡織主要經(jīng)濟指標進行預(yù)測，其結(jié)果如下：紗產(chǎn)量1000多萬噸，同比將增長10.2％；布產(chǎn)量392億米，同比將增長11.2％；化纖產(chǎn)量1476萬噸，同比將增長25.84％；服裝生產(chǎn)398億件，同比將增長9.64％；紡織品服裝出口982億美元，同比將增長22.07％。 　　4.宏觀經(jīng)濟政策影響分析 　　當前，宏觀調(diào)控已取得階段性成果，工作重點將突出“五保五壓”(“保住糧食種植面積”、“保住百姓收入”為其中“兩?！?。農(nóng)民的利益不是保護不保護的問題，而是如何保護好的問題，是保護力度如何掌握的問題，也就是說即使棉花生長關(guān)鍵期天氣情況良好，豐收產(chǎn)生，收購價也不會過低。關(guān)于最令市場擔憂的收購資金問題，其實算不得一個問題，因為經(jīng)濟政策是根據(jù)經(jīng)濟情況的變化而制定的。農(nóng)發(fā)行負責人和央行行長周小川近期就先后強調(diào)，要確保糧食等農(nóng)產(chǎn)品收購資金及時發(fā)放。另外，新一輪經(jīng)濟增長的戰(zhàn)略影響力，將更使棉價歷史底部抬高，所以不可過于看空已經(jīng)處于相對低位的棉價。 　　5.糧棉比價分析 　　新疆棉區(qū)、黃淮流域棉區(qū)和長江流域棉區(qū)是我國三大產(chǎn)棉區(qū)。新疆棉區(qū)的特點是優(yōu)質(zhì)穩(wěn)產(chǎn)，而黃河流域、長江流域麥棉則以一年兩熟制為主。假如棉價過低，農(nóng)民寧愿選擇不種棉花，因此棉麥之間客觀上存在一種比價關(guān)系，這種比價關(guān)系將決定兩者的生產(chǎn)面積。 　　在計劃經(jīng)濟時代，棉糧比價由國家計劃指導(dǎo)，歷史數(shù)據(jù)顯示8:1是較低軸線，絕大多數(shù)年份大于這個比值。市場經(jīng)濟時代，棉花的價格彈性遠大于小麥，所以棉麥比價基本由棉花價格決定，但是基本比例始終是存在的，因為農(nóng)業(yè)種植結(jié)構(gòu)對國民經(jīng)濟有直接影響而且關(guān)乎經(jīng)濟安全。分析機智是靈活的，當然比價也是動態(tài)的。 　　6.化纖、棉紗近期現(xiàn)貨情況分析 　　8月中下旬，在國內(nèi)現(xiàn)貨棉價平均每天跌50元/噸的情況下，化纖原料（除粘膠纖維外）均在其原料推漲以及滌綸長絲需求的支撐和拉動之下，反復(fù)大幅上攻。其中，滌綸短纖連續(xù)周漲幅均在200—300元/噸以上，與續(xù)跌的國內(nèi)棉價形成明顯反差，但滌綸短纖價格漲速與其上游原料價格漲速相比，仍較低。至8月19日，滌綸短纖國內(nèi)主流成交價平均上升到了11500元/噸上方，棉花與滌綸短纖的價差已進一步縮小甚至接近持平。棉滌比是紡織企業(yè)成本決策的考量指標之一。據(jù)了解，目前已有部分紡織企業(yè)將其緊張的流動資金轉(zhuǎn)向采購棉花，這也是近期低等級棉交易活躍、成交放量的主要原因。 　　7.美棉期貨走勢前瞻分析 　　7月16日，參加在紐約舉行的第五屆棉花圓桌會的專家一致認為，棉花長勢良好將繼續(xù)對價格上漲形成壓力，不確定因素也會繼續(xù)增加。如果美國棉花產(chǎn)量達到414萬噸，其他地區(qū)產(chǎn)量超過消費量130萬噸，那么12月合約就會跌到36美分／磅，35美分／磅將為底線，但產(chǎn)量如果出現(xiàn)問題，價格就會漲到65美分／磅以上。 　　美棉期貨自8月12日從42美分／磅起漲后，已連續(xù)拉升至52美分／磅，這不是一個簡單的反彈動作，應(yīng)該是新一輪主升浪的起點。在新的棉花年度，2003年11月形成的82美分/磅的高點有望被刷新。目前美棉短期上升通道已經(jīng)確立，中期向好已經(jīng)成為一個趨勢。 　　8.時間窗口分析 　　9月份，以執(zhí)政能力建設(shè)為中心議題的16屆4中全會即將召開，影響新棉產(chǎn)、質(zhì)量的關(guān)鍵因素將定位，陳棉問題即將解決，氣溫降低，煤電油運瓶頸制約因素可望緩解，紡織生產(chǎn)即將啟動……9月份是一個重要的時間拐點，政策拐點，行情拐點。這個拐點反映在棉花行情上是向上的?！　∪?、新棉收購預(yù)計以及中長期走勢展望 　　筆者認為，13000附近應(yīng)為棉花收購季節(jié)的偏下價格中樞，新棉的收獲期會延后，整個收購期會延長。棉花期貨推出后，全年棉價振蕩幅度不是加大，而是大大小于去年，在4000點左右，16000上方會受到金融面的壓制，為風險區(qū)域。而棉花現(xiàn)貨交易的經(jīng)營風險，不是夸大了，而是濃縮了。一句話，棉價將趨穩(wěn)。棉花行情的主戰(zhàn)場理論上應(yīng)該在期貨市場，一個前提是以市場開發(fā)和培育為必要條件的期貨市場的運行機制要健全和完善，交易主體要到位。 　　近期棉花期價會在棉農(nóng)惜售牽引力、陳棉缺口吸引力、現(xiàn)貨價格支撐力、政策調(diào)控烘托力以及增量資金推動力的輪番影響、交互作用下，在沉默中爆發(fā)，步入價值回歸之路。