進(jìn)入年中，美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一些回軟跡象，引發(fā)市場(chǎng)各界對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的關(guān)注，同時(shí)也對(duì)新一輪加息周期如何演進(jìn)產(chǎn)生諸多疑問。 　　中銀經(jīng)濟(jì)研究員葉歡聚認(rèn)為，此輪美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是在一次溫和的衰退后起程的，雖然有著自身獨(dú)有的特點(diǎn)，但畢竟仍是結(jié)構(gòu)性因素和周期性因素交相作用的結(jié)果，符合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一般性內(nèi)在規(guī)律。在前所未有的減稅、減息、弱美元這一政策組合的刺激下，美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過一段時(shí)間的整固，基調(diào)已經(jīng)改觀，基本上擺脫步履蹣跚的狀態(tài)，進(jìn)入了聯(lián)儲(chǔ)所判斷的由不平衡（ｓｕｂｐａｒ）過渡到自我維持（ｓｅｌｆ－ｓｕｓｔａｉｎｉｎｇ）階段。因此，６月份啟動(dòng)加息周期實(shí)屬水利渠成之舉，符合市場(chǎng)的普遍預(yù)期。不過，這一行動(dòng)首先應(yīng)當(dāng)被理解成利率從超低水平向中性水平回歸的微調(diào)，而不是防范經(jīng)濟(jì)過熱的預(yù)調(diào)。 　　至于未來息口走向，可望在經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)和聯(lián)儲(chǔ)三者的互動(dòng)中逐步展開。而經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)中的就業(yè)、物價(jià)狀況，市場(chǎng)環(huán)節(jié)中樓市、債市的發(fā)展，以及聯(lián)儲(chǔ)的形勢(shì)判斷將是觀察息口走向的重點(diǎn)。結(jié)合聯(lián)儲(chǔ)是次加息行為出現(xiàn)的一些新特征，葉歡聚認(rèn)為，未來聯(lián)儲(chǔ)較有可能采取兩步的加息策略：第一步回歸中性水平，其高點(diǎn)將是３．００－４．００厘，２００５年底或２００６年初實(shí)現(xiàn)。第二步將根據(jù)加息后的經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)狀況決定進(jìn)一步的行動(dòng)。鑒于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)改善較有可能進(jìn)一步拉升通脹，我們判斷此后息口繼續(xù)小幅上調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)將大于逆轉(zhuǎn)下行的風(fēng)險(xiǎn)。