隨著國家統(tǒng)計局上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布，近來香港與內(nèi)地媒體討論最多的問題是下半年中國經(jīng)濟走勢如何？是經(jīng)濟增長繼續(xù)向好，還是呈現(xiàn)出回落的態(tài)勢。見仁見智，眾說紛紜。 　　不過，通過已公布的數(shù)據(jù)來看，大家有一個基本共識，就是近幾個月來國內(nèi)宏觀調(diào)控已取得明顯效果。由此，不少人認為，如果能夠在此基礎(chǔ)上鞏固其成果，那么下半年國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展基本成定局。 　　下半年仍會快速增長 　　但本人覺得，實際情況應該比這更為樂觀，下半年經(jīng)濟仍然會保持快速增長。因為，從目前的情況來看，盡管通過一輪的宏觀調(diào)控，但地方政府快速經(jīng)濟增長的勢頭并沒有由于這次宏觀調(diào)控而改變。同時，我們也應該看到，持續(xù)了一年多高速增長的經(jīng)濟能夠在短短的一兩個月內(nèi)通過政府行政手段的方式調(diào)整過來是不可能的。這種宏觀調(diào)控可以通過一個行政的方式把一些數(shù)據(jù)迅速調(diào)整到政府所要達到的宏觀調(diào)控目標，如銀行信貸，央行及銀監(jiān)會的一道道指令，讓銀行信貸的高速增長降了下來。 　　但是這種以行政命令的方式來收緊銀行信貸，或是讓一些政府認為的違規(guī)項目嘎然而止（如江蘇的鐵本），或讓中小企業(yè)融資更為緊張、資金黑市猖獗。同時，這也說明投資增長并沒有停止，只不過渠道不同。 　　宏調(diào)作用令人質(zhì)疑 　　可以看到，在本輪宏觀調(diào)控中，損失慘重的有江蘇、浙江與上海等沿海城區(qū)，如江蘇就有近千億投資被叫停。而上海則影響到約４０００億元的重大項目建設(shè)：如環(huán)球影城、越江隧道、軌道交通等項目，本應在上半年獲得批覆，但宏觀調(diào)控使進度受到影響，到現(xiàn)在還沒批下來。而由于融資不暢、項目不合法等因素，上海環(huán)球金融中心、上實集團下屬的崇明島賽馬場項目、崇明越江隧道工程等項目也暫?；蜓舆t開工。而且這些地方的不少項目都反映宏觀調(diào)控后資金周轉(zhuǎn)困難，溫州民間借貸利率大幅上揚。在這種情況下，目前央行不得不放寬對商業(yè)銀行信貸余額增長額度的行政指令，改變?yōu)橹饕钥刂沏y行貸存比率不得高于７５％，以及利息浮動措施等控制貸款增長。而這種信貸政策一放松，這些項目又會很快上馬。 　　也就是說，從總量上說，這次宏觀調(diào)控效應是平緩的，但對一些地區(qū)或一些行業(yè)來說，則完全是突然的。這種突然性對宏觀調(diào)控也起到一時之效，但是風頭一過，或是停下來的項目重新上馬，因為有市場需求在那里，僅靠人為遏制是困難的。特別是這次經(jīng)濟過熱基本是地方政府、銀行及企業(yè)合力之結(jié)果。官員的前途、銀行家的命運及企業(yè)利潤，在這些利益的驅(qū)駛下，銀根一放松，資金很快又會流入早些時候中央政府限制的項目，如鋼鐵、建材、水泥等。如果這樣，早幾個月宏觀調(diào)控作用多大是相當令人質(zhì)疑的。 　　樓價升跌預示調(diào)控成效 　　而更為重要的是，這次固定資產(chǎn)投資快速增長、銀行信貸超高速增長、鋼鐵與水泥生產(chǎn)高速增長等并非是經(jīng)濟過熱的原因所在，而在于國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)快速增長、在于國內(nèi)城市化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的加快。在政府宏觀調(diào)控開始初期我就說過，國內(nèi)房地產(chǎn)價格升跌是這次政府宏觀調(diào)控能否成功的風向標。如果這次宏觀調(diào)控不讓國內(nèi)房地產(chǎn)價格向下調(diào)整，那么政府的宏觀調(diào)控要取得成功可能性不會太大。盡管在短期內(nèi)，政府所公布的一些數(shù)據(jù)看上去會令人滿意，但經(jīng)濟的實際運行還是會按照其市場邏輯而作。 　　從以上討論可以看到，近來銀行信貸增長與固定資產(chǎn)投資放緩。但實際上，今年１至５月固定資產(chǎn)投資的增幅仍然偏高。１至５月，新開工項目４５７７９個，比１至４月增加１２８９２個，新開工項目計劃總投資１．７萬億元人民幣。各地投資需求仍然比較旺盛，１至５月地方項目投資增幅仍達到４４．４％。鋼鐵、水泥和鋁業(yè)投資分別增長７６．６％、５５．３％和３８％。 　　還有，從基本建設(shè)貸款來看，５月份，基本建設(shè)貸款新增３４８億元，同比多增３４億元。５月份短期貸款同比少增７０６億元，由于短期貸款少增較多，當月中長期貸款占全部貸款比重由４月份的６１．３％上升到７５．１％。為什么一邊宏觀調(diào)控，一邊所要調(diào)控的行業(yè)與方面還是我行我素？問題就在于有需求在那里。對于國內(nèi)企業(yè)與國內(nèi)銀行來說，盡管非市場因素不少，但只要有需求能夠獲得利潤，企業(yè)就能夠突破種種限制投資擴張。 　　樓市或打擊宏調(diào)成果 　　在這次宏觀調(diào)控中，似乎對房地產(chǎn)業(yè)的影響不大。這幾個月房地產(chǎn)火熱的場面并沒有因為國家的宏觀而冷卻下來。不少地方的，房地產(chǎn)價格也沒有隨著宏觀調(diào)控緩和調(diào)整，反之有些地方還在不斷攀升，如北京等。 　　盡管房地產(chǎn)也是關(guān)注的方面，如對土地整頓、對房地產(chǎn)企業(yè)的信貸收緊，但房地產(chǎn)在這次宏觀調(diào)控中所受到影響則是微乎其微。其他行業(yè)的增長在放緩，但房地產(chǎn)無論是投資還是商品房的價格，都在照升不誤，甚至于全國的商品房價格上升了一成以上。國內(nèi)房地產(chǎn)的利潤本來就高得驚人，房價的攀升必然吸引更多企業(yè)進入這高利潤低風險的行業(yè)。在這種情況下，房地產(chǎn)及與它關(guān)聯(lián)的行業(yè)（如鋼鐵、水泥、建材、鋁業(yè)等）的投資豈有不快速增長？可以說，就目前的情景來看，國家宏觀調(diào)控的風向一有點點變化，這些行業(yè)的投資同樣會出現(xiàn)高速增長，從而可能使宏觀調(diào)控的成果在一夜之間蕩然無存。 　　宏調(diào)是各方利益博弈 　　還有，這次宏觀調(diào)控，不僅是中央與企業(yè)利益上的博弈，還有中央與地方利益上的博弈。對于企業(yè)來說，企業(yè)是弱者，中央隨時可以行政對企業(yè)進行控制與管制。但對地方來說，情況就不是如此了。比如在現(xiàn)行的政府管理體制下，省與直轄市在行政位階上，都與北京的部級機關(guān)平級，因此許多事情北京政府機關(guān)是無法約束省或市的。由于中央欠缺對區(qū)域或省、市宣達政令的能力，地方政府也將繼續(xù)被當?shù)乩鏍恐亲幼?，而企圖推動全國性政策的中央政府也將徒勞無功。在這種情況下，中央推行宏觀政策可能會起到一時之效，但是一旦真正觸及到地方政府利益，中央的政策能否令行禁止，那就是相當不確定的。 　　也正是從這些方面來看，如果不出臺新的宏觀調(diào)控政策，下半年經(jīng)濟快速增長態(tài)勢仍然不會有多大的改變，特別是沿海一帶經(jīng)濟較為活動地區(qū)，這種情況更是會顯著。