今年以來，國內(nèi)外棉花價(jià)格一改去年一路走低的勢頭，價(jià)格持續(xù)走高，國內(nèi)328級棉花價(jià)格從3月初的11900元/噸，已經(jīng)上漲至4月22日的12700元/噸　 供需缺口推動(dòng)棉價(jià)上漲 主持人：棉花價(jià)格一貫波動(dòng)性比較明顯，過去5年中，作為大宗原材料的國際棉花價(jià)格最高年度均價(jià)為68.3美分/磅(03/04年度國際棉花A指數(shù))，最低年度均價(jià)為41.8美分/磅(01/02年度)。尤其2003年棉價(jià)在一年內(nèi)上漲了55%，2004年5月至年末又下滑了近34%。如何看待最近的漲勢？ 陸豐（華泰證券研究所）：根據(jù)國際棉花咨詢委員會(ICAC)2005年3月最新預(yù)測報(bào)告，北半球的棉花播種面積占全球的90%，由于棉花價(jià)格去年大幅下降，因此今年全球植棉面積將會減少，同時(shí)下年度全球棉花消費(fèi)將會增加。2005/06年度，全球產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少到2310萬噸，較上年度減少240萬噸，減幅9%，但仍是歷史第二高紀(jì)錄；全球消費(fèi)將增加到2330萬噸，較上年度增加50萬噸，增幅2%；全球消費(fèi)將超過全球產(chǎn)量25萬噸，2005/06年度國際棉花A指數(shù)平均預(yù)計(jì)為58美分／磅，較本年度上漲19%。 從2005年國內(nèi)的供需結(jié)構(gòu)來看，中棉所預(yù)測05年紡紗用棉量將增長10-12%，需耗原棉810萬-825萬噸，同時(shí)國家已發(fā)放2005年原棉進(jìn)口配額89.4萬噸，再加上去年剩余的54萬噸，今年現(xiàn)已明確的配額量為143萬噸；2004年棉價(jià)的下跌已損害了棉農(nóng)的積極性，目前糧棉比價(jià)約1:6.5，低于正常情況下的1:8，國家統(tǒng)計(jì)局公布的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2005年國內(nèi)棉花種植面積將下降11.7%，再加上天氣因素的不確定性，2005年國內(nèi)棉花產(chǎn)量很難超過04年的632萬噸；也就是說，國內(nèi)棉花供給與需求相比仍存在一定的缺口成為05年棉價(jià)上漲的主要原因。 暴漲暴跌不會重演 主持人：供需不平衡加價(jià)格回歸會不會導(dǎo)致今年棉價(jià)的又一次暴漲？ 陸豐：我認(rèn)為05/06年度國內(nèi)棉價(jià)將會緩步上升，但不會出現(xiàn)03/04年度暴漲暴跌的格局。一方面，國內(nèi)原棉的需求存在一定的不確定性，國內(nèi)紡織企業(yè)受能源價(jià)格上漲、人工費(fèi)用增加等因素影響，對原料的采購也更加趨于謹(jǐn)慎，而歐美對我國紡織品的“反傾銷”、“特?！钡却胧└黾恿顺隹谑袌龅牟淮_定性；另一方面，國家追加進(jìn)口棉配額問題至今還未落實(shí)。綜合看，支撐暴漲的因素也不足。 辯證看待利好利空 主持人：棉價(jià)上升對植棉業(yè)是利好。哪些公司會從中受惠？ 陸豐：根據(jù)預(yù)測，05/06年度棉花價(jià)格將上漲19%左右，這對棉花種植業(yè)上市公司將形成直接利好。目前市場上從事棉花種植與生產(chǎn)的有新農(nóng)開發(fā)、新賽股份和敦煌種業(yè)，其中新賽股份和敦煌種業(yè)植棉業(yè)務(wù)所占的比重相對較小。 主持人：棉價(jià)上升對化纖業(yè)影響如何？ 陸豐：有利于支撐粘膠和滌綸價(jià)格。根據(jù)中國化纖工業(yè)協(xié)會估計(jì)，目前我國紗線原料中使用棉花的平均比例為69%，粘膠短纖比例為7%，滌綸短纖比例為24%。由于粘膠短纖和滌短是紡紗過程中棉花的重要替代品，當(dāng)棉價(jià)上升時(shí)紡織廠就更多地使用粘膠短纖和滌綸，從而為當(dāng)前較高的化纖產(chǎn)品價(jià)格起到支撐，有利于緩解化纖行業(yè)的成本壓力。其中粘膠短纖下游需求增長預(yù)計(jì)將會超過產(chǎn)能增長，再加上棉價(jià)的支撐，我們認(rèn)為可以關(guān)注粘膠行業(yè)中的龍頭企業(yè)，如新鄉(xiāng)化纖和山東海龍。 主持人：棉價(jià)緩步上升無疑對紡織企業(yè)構(gòu)成一定成本壓力，目前影響程度究竟會多大？ 陸豐：棉價(jià)占棉紡業(yè)生產(chǎn)成本的60%以上，按1.07噸棉花可生產(chǎn)1噸棉紗計(jì)算，則棉價(jià)每上漲1000元，噸紗生產(chǎn)成本則上升640元，按此估算，棉價(jià)上升對紡織行業(yè)將形成成本壓力。但實(shí)際上，下游紗布價(jià)格通常也跟隨原料價(jià)格作同向變動(dòng)而略有滯后，當(dāng)棉花價(jià)格緩步上升時(shí)，下游紗布價(jià)格通常根據(jù)原料成本變化而向上定價(jià)，當(dāng)棉價(jià)下行時(shí)，下游產(chǎn)品價(jià)格也會因成本下降而有所下調(diào)，因此原料庫存的控制是影響棉紡企業(yè)經(jīng)營效益的重大因素。2003年9月原棉價(jià)格暴漲時(shí)，部分企業(yè)出于對后市棉價(jià)的進(jìn)一步上揚(yáng)的預(yù)期而加大了原料采購和儲備力度，紗布價(jià)格隨后上漲使這些企業(yè)得以保持一定的利潤空間；2004年5月后原棉價(jià)格開始暴跌，紗布價(jià)格隨之下滑，但企業(yè)的高價(jià)原棉庫存則對其后期利潤空間造成了明顯的擠壓，這也是當(dāng)年棉紡行業(yè)毛利率和銷售利潤率下滑的主要原因。2004年12月31日，中國棉花價(jià)格指數(shù)11265元/噸，至2005年4月15日緩步上升至12286元/噸，升幅9%。同期西南紡織市場32支純棉筒紗價(jià)格漲幅3-5%，產(chǎn)品價(jià)格上升基本涵蓋了原料成本的上升。 棉價(jià)緩步上升對紡織企業(yè)將形成一定的成本壓力，但由于下游產(chǎn)品價(jià)格的恢復(fù)而負(fù)面影響程度有限。 綜合而言，我們認(rèn)為紡織行業(yè)中三類企業(yè)受原棉價(jià)格上漲的影響較小，值得我們關(guān)注：一是自身擁有棉花生產(chǎn)基地可以規(guī)避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，如魯泰紡織，二是以高檔紗、布產(chǎn)品為主導(dǎo)且具備一定產(chǎn)品定價(jià)能力的棉紡企業(yè)，如華茂股份和黑牡丹，三是產(chǎn)業(yè)鏈齊全，擁有從面料到下游服裝的完整生產(chǎn)和銷售渠道，可以消化原料漲價(jià)的企業(yè)，如魯泰紡織、雅戈?duì)柕取?/font>