在鄭州商品交易所（下稱“鄭商所”）設(shè)計(jì)的小麥和棉花期權(quán)（標(biāo)的物為相應(yīng)的期貨合約）合約中，首創(chuàng)了期權(quán)直接轉(zhuǎn)現(xiàn)貨的交割模式。近日，鄭商所期權(quán)部部長(zhǎng)魏振祥對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者作上述表示。 所謂期權(quán)轉(zhuǎn)現(xiàn)貨，就是持有同一合約月份的期權(quán)買賣雙方達(dá)成協(xié)議，為了實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨交割，把期權(quán)部位轉(zhuǎn)換成現(xiàn)貨部位的交易。 這里要求買賣雙方的期權(quán)執(zhí)行價(jià)格（也叫“履約價(jià)格”）、合約月份、期權(quán)類型要相同。這種轉(zhuǎn)換方式目前尚無(wú)先例。 在沒(méi)有期權(quán)轉(zhuǎn)現(xiàn)貨的情況下，如果買賣雙方愿意最終實(shí)現(xiàn)交割，將期權(quán)執(zhí)行后也可以交割。國(guó)際上通行的辦法是：當(dāng)期權(quán)需要現(xiàn)貨交割時(shí)，需要先轉(zhuǎn)換成期貨合約，再由期貨合約轉(zhuǎn)換成現(xiàn)貨。 與期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨不同的是，期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨需要將期貨部位平倉(cāng)，而期權(quán)轉(zhuǎn)現(xiàn)貨就不需要平倉(cāng)，因?yàn)槠絺}(cāng)就要涉及權(quán)利金的劃轉(zhuǎn)，交易所只需要把二者的持倉(cāng)從計(jì)算機(jī)系統(tǒng)取消就可。轉(zhuǎn)換雙方可以用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交割，也可用非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交割。 魏振祥曾專門(mén)撰文論述過(guò)沒(méi)有期權(quán)轉(zhuǎn)現(xiàn)貨不便之處：期權(quán)交易（標(biāo)的物為期貨合約）到期日比期貨早（一般要早一個(gè)月左右），這樣就給通過(guò)期權(quán)交易最終實(shí)現(xiàn)交割的投資者帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄兊念^寸要先轉(zhuǎn)移到期貨，然后才能交割。而期貨交易在交割月前一個(gè)月還要提高保證金，每天的價(jià)格波動(dòng)使通過(guò)期權(quán)實(shí)現(xiàn)交割的投資者頭寸風(fēng)險(xiǎn)暴露了一個(gè)月左右，對(duì)交割非常不利，也對(duì)套期保值的發(fā)育不利。 比如按照期權(quán)合約的一般規(guī)定，一個(gè)合約在12月上旬到期，如果投資者參與期權(quán)交易想實(shí)現(xiàn)交割，就要（在12月上旬）把期權(quán)部位轉(zhuǎn)換成期貨部位，然后等到交割月（1月）才能交割，或者通過(guò)期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨實(shí)現(xiàn)提前交割。對(duì)于期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)，本來(lái)沒(méi)有任何交易風(fēng)險(xiǎn)，而轉(zhuǎn)到期貨后就要面臨期貨的正常交易風(fēng)險(xiǎn)。 魏振祥認(rèn)為，期權(quán)轉(zhuǎn)現(xiàn)貨首先減少了風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)買賣雙方無(wú)需經(jīng)歷期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，不懂期貨，也可參與期權(quán)。對(duì)買方來(lái)說(shuō)，只要懂得買進(jìn)看漲期權(quán)的最終買進(jìn)現(xiàn)貨成本=期權(quán)執(zhí)行價(jià)格＋權(quán)利金，買進(jìn)看跌期權(quán)的最終賣出現(xiàn)貨收益=期權(quán)執(zhí)行價(jià)格－權(quán)利金即可。如果沒(méi)有期權(quán)轉(zhuǎn)現(xiàn)貨，投資者既要懂期權(quán)，又要懂期貨。因?yàn)槠谪浀谋ＷC金是要進(jìn)行每日結(jié)算的，而期權(quán)買方的最大風(fēng)險(xiǎn)是成交時(shí)所交的權(quán)利金，無(wú)所謂每日結(jié)算。 同時(shí)，期權(quán)提前交割后，現(xiàn)貨賣方的貨物存儲(chǔ)成本的降低和現(xiàn)金的及早回籠所得到的好處，可由雙方協(xié)商，由現(xiàn)貨賣方適當(dāng)給買方以補(bǔ)償，可以實(shí)現(xiàn)雙贏。 魏振祥還從中國(guó)期貨市場(chǎng)套期保值的特點(diǎn)來(lái)論述期權(quán)轉(zhuǎn)現(xiàn)貨的好處。國(guó)際套期保值的發(fā)展已到了平倉(cāng)型，而中國(guó)還處于交割型。在目前的期貨交易中，還是有很多套保者習(xí)慣于交割，期權(quán)也不會(huì)例外。設(shè)計(jì)規(guī)則時(shí)，應(yīng)該適應(yīng)中國(guó)投資者的素質(zhì)和對(duì)期貨的認(rèn)識(shí)。通過(guò)期貨套期保值，有被套和保證金追加不足而被強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，保值者得到的是最低買價(jià)和最高賣價(jià)；而通過(guò)期權(quán)套期保值，沒(méi)有被套和保證金追加風(fēng)險(xiǎn)，保值者得到的是最高買價(jià)和最低賣價(jià)。 他說(shuō)，在期權(quán)上市交易后，肯定會(huì)有很多套期保值者直接做期權(quán)而不做期貨。有了期權(quán)轉(zhuǎn)現(xiàn)貨，交割靈活，會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)套期保值的發(fā)育非常有利，對(duì)期權(quán)交易的推廣也更為有利。