紡織品出口將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡 中美協(xié)議的簽定為今后中國紡織出口穩(wěn)定環(huán)境的營造掃清了最大的障礙。由于設(shè)限產(chǎn)品只占30％不到，且本身有不低于10％的增長，因此我們預(yù)期2006年中國對美國紡織品服裝出口額的增長在30％以上，中國紡織品服裝出口額的增長將不低于15％。2005年中國紡織品服裝出口額增長率預(yù)計為18％，2004年為20％，可以看出，即使在重新設(shè)限的影響下，中國紡織服裝出口仍實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)過渡。 但是，由于紡織行業(yè)過度投資造成的產(chǎn)能過剩不是短期內(nèi)能夠消化和緩解的，因此中美協(xié)議對改善行業(yè)短期經(jīng)營環(huán)境非常有利。從長遠(yuǎn)看，中國紡織業(yè)的出路仍在于擺脫“量”的增長，走高附加值和自主品牌之路。 值得注意的是，2008年之后，歐美還可能采取特定產(chǎn)品過渡性保障條款來限制中國紡織品出口，不過和特別限制措施相比，雖然設(shè)限程度和設(shè)限有效期增加，但“一定時間只能實(shí)施一項(xiàng)措施”、而且“一年內(nèi)要對同一主題事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)查”的規(guī)定將使其影響力大大減弱。 棉花短缺與漲價的影響 國際棉花價格漲幅有限 棉花供需決定棉花價格。2004/2005年度全球棉花產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，超過需求量250萬噸，使期末庫存超過1100萬噸，相當(dāng)于全球5個月的棉花消耗量。雖然2005/2006年度全球棉花產(chǎn)量將有10％的下降，但由于全球消費(fèi)量增長只有2－3％，因此期末庫存仍然不低于1000萬噸。我們認(rèn)為，未來棉花年度全球棉花供給仍相當(dāng)充足。充足的棉花供給是導(dǎo)致目前國際棉價徘徊不前的主要原因，也將決定2005/2006年度國際棉花價格將不會有很大漲幅空間。 中國棉花價格上漲15％ 中國因素是國際棉花價格的另一主要影響因素。2005年初，國際棉花咨詢機(jī)構(gòu)曾高估了中國棉花的進(jìn)口數(shù)量，近期隨著不斷修正，國際棉價出現(xiàn)了回落。 由于產(chǎn)量下降、需求量上升，2005-2006年中國棉花進(jìn)口數(shù)量將達(dá)到300萬噸，同比增長80％。我們認(rèn)為，在國際棉花供應(yīng)量充足的的前提下，中國可能會采取合理調(diào)節(jié)棉花進(jìn)口配額發(fā)放節(jié)奏的策略，來壓制國際棉價，保證國內(nèi)棉農(nóng)利益。預(yù)計2005-2006年中國棉花價格指數(shù)平均值在13500－14500元/噸之間，同比上漲15％左右。在中國進(jìn)口量上升的帶動下，國際棉價也將上漲，但漲幅將在10％以下，國內(nèi)、國際棉價價差將拉大。 棉價上漲的影響為中性偏弱 棉花價格上漲導(dǎo)致用棉企業(yè)成本上升，企業(yè)通過控制棉花資源和產(chǎn)品提價消化負(fù)面影響，重點(diǎn)企業(yè)中魯泰A和雅戈爾在棉花資源上有優(yōu)勢；黑牡丹處于行業(yè)轉(zhuǎn)暖形勢下，提價能力強(qiáng)，2005年1－6月我國牛仔布出口單價上升6％；鳳竹紡織因在山東收購棉紡子公司，擁有棉花采購權(quán)，也大大降低了棉價上漲的影響。 另外，由于2005-2006年度中國棉花進(jìn)口比重由20%上升為40％，而國際棉花價格漲幅低于國內(nèi)，因此企業(yè)原料成本實(shí)際上漲將低于15％。我們認(rèn)為，發(fā)改委通過控制棉花進(jìn)口速度壓制國際棉價的策略，即使導(dǎo)致國內(nèi)棉價上漲，因進(jìn)口棉花價格便宜且進(jìn)口數(shù)量增加，同樣可以降低國內(nèi)用棉企業(yè)用棉成本，同時也能刺激棉農(nóng)種植積極性，保證未來國內(nèi)棉花種植和供應(yīng)。 雖然2005-2006年國內(nèi)國際棉價價差將加大，將減弱出口企業(yè)成本競爭力，但由于中美達(dá)成協(xié)議后中國紡織出口市場能夠形成穩(wěn)定的預(yù)期，從而可以提高企業(yè)議價能力，因此棉價適度上漲對行業(yè)的影響為中性偏弱。 粘膠短纖需求量將上升 粘膠短纖的原料是棉漿、木漿和竹漿，纖維性能與棉花接近，是化學(xué)纖維中與棉花替代關(guān)系最強(qiáng)的。目前粘膠短纖價格已經(jīng)低于棉花328價格800元左右。 粘膠短纖價格年內(nèi)持續(xù)下跌，源于產(chǎn)能擴(kuò)張過快，2005年中國粘膠短纖產(chǎn)能將達(dá)到90萬噸，同比增長23％。由于判斷2005-2006年中國棉花缺口為300萬噸以上，粘膠短纖將因需求的增加而化解產(chǎn)能壓力。同時，粘膠短纖的效益下滑及企業(yè)融資難度加大都將抑制再投資行為。我們認(rèn)為，在需求的拉動下粘膠短纖價格有上漲空間，并與棉價保持正常的價格關(guān)系。 粘膠短纖板塊重點(diǎn)關(guān)注粘膠短纖龍頭山東海龍（000677），該公司擁有漿粕原料配套優(yōu)勢，抗風(fēng)險能力較強(qiáng)。