財政部日前宣布，從2006年1月1日起將全面停止征收紡織品出口關(guān)稅。此次政策的調(diào)整對紡織行業(yè)是一個利好，兩市紡織股也在昨日聞風(fēng)而動。但是，我們判斷該政策對市場的心理影響大于實質(zhì)影響。 實質(zhì)影響有限 為了緩解與應(yīng)對來自歐美的貿(mào)易摩擦，自2004年年底以來，國務(wù)院先后對紡織品出口關(guān)稅進行了多次調(diào)整。截至目前，仍在征收出口關(guān)稅的紡織品為51項，平均稅率基本為0.2－0.3元/件(套)。 此次財政部決定2006年全面取消出口關(guān)稅，是在明確2006年起中國對歐盟和美國部分紡織品出口重新設(shè)限的大背景下做出的，是順應(yīng)市場變化的政策調(diào)整，對行業(yè)總體是一個利好。但是，由于此前大部分紡織品種類都已取消了出口關(guān)稅(僅剩51項)，針對出口關(guān)稅的變動企業(yè)也通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和提高售價等方式進行了積極的應(yīng)對，因此明年開始的全面取消對行業(yè)的實質(zhì)影響不是很大。 具體到行業(yè)內(nèi)的上市公司，由于目前征收關(guān)稅的51種紡織品(以毛制針織服裝、針織內(nèi)衣等為主)基本不是其主打出口品種，而且單件征收的關(guān)稅數(shù)額普遍不高，鑒于經(jīng)營規(guī)模和產(chǎn)品售價，關(guān)稅取消給上市公司帶來的業(yè)績提升較為有限。 心理影響更大 我們認為，此次全面取消紡織品出口關(guān)稅對市場的心理影響更大，將在一定程度上緩解人民幣升值預(yù)期、生產(chǎn)成本上升和部分品種重新設(shè)限帶來的壓力。 此外，從本次政策的調(diào)整也可以看到未來行業(yè)發(fā)展的一些積極信號，即政府將繼續(xù)貫徹不給企業(yè)雙重限制的承諾。假如人民幣未來持續(xù)升值或短時間內(nèi)升值幅度過大，不排除政策會出臺一些相應(yīng)的措施，緩解行業(yè)受到的沖擊，如出口退稅率的重新上調(diào)等。單純考慮此次政策調(diào)整的心理影響，我們認為短期對行業(yè)及相關(guān)個股的走勢將有一定的推動作用，但作用的持續(xù)性不會很強。 給予“中性”評級 結(jié)合前期中歐、中美紡織品協(xié)議的簽訂以及這次出口關(guān)稅的取消，我們認為行業(yè)目前的形勢要明顯好于年初，未來發(fā)展的隱患在于人民幣可能持續(xù)升值帶來的沖擊，以及行業(yè)投資增速保持高位帶來的產(chǎn)能擴張壓力。從長遠看，產(chǎn)能擴張、出口減速和人民幣升值等因素將加速紡織服裝行業(yè)的重組，未來行業(yè)競爭將日趨激烈，優(yōu)勝劣汰在所難免。在行業(yè)轉(zhuǎn)型和升級過程中，優(yōu)勢企業(yè)將獲得更多的發(fā)展機會。我們對行業(yè)仍維持“中性”的評級。 關(guān)注兩類個股 關(guān)于行業(yè)內(nèi)的投資機會，我們認為主要存在兩類。一類是魯泰A、G凱諾、黑牡丹、雅戈爾等龍頭公司。由于業(yè)績優(yōu)良，存在二級市場股價超跌后的機會。另一類建議重點關(guān)注行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的中小板上市公司，如七匹狼、偉星股份、美欣達等個股。隨著前期募集資金項目的逐漸投產(chǎn)，此類股票未來幾年將保持較高的增速。 魯泰A(000726):公司是全球最大的色織布生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品主要定位于中高檔，其中80％左右出口國外。由于在成本控制、產(chǎn)品附加值提升和內(nèi)部管理等多個方面具有較為突出的優(yōu)勢，公司上市以來主營毛利率一直維持在30％左右的高水平。 隨著原轉(zhuǎn)債項目的提前建設(shè)和投產(chǎn)，未來公司產(chǎn)能將繼續(xù)擴張，高附加值產(chǎn)品比重將進一步提高。鑒于公司在行業(yè)內(nèi)突出的競爭優(yōu)勢以及原料進口、議價能力和成本控制等緩沖因素，即使未來人民幣繼續(xù)升值，也無法改變公司業(yè)績持續(xù)增長的大局。綜合考慮公司良好的質(zhì)地、成長性和高分紅特性(年均股息率5％以上)，以及目前較低的股價，該股是一個較好的價值型品種。 七匹狼(002029):公司所在的休閑服行業(yè)未來成長空間廣闊，未來需求有望保持20％以上的增長，公司主導(dǎo)產(chǎn)品在國內(nèi)市場具有較高的知名度和市場占有率。目前公司主攻品牌、設(shè)計和營銷網(wǎng)絡(luò)的戰(zhàn)略代表了服裝行業(yè)發(fā)展的主流方向，長期前景值得看好。 近年，公司品牌代理店模式發(fā)展勢頭良好，加盟店數(shù)量增長迅速，目前已達到1000家左右。我們預(yù)計公司2005、2006年業(yè)績將保持20％左右的增長，2007年起隨著“直營店和全國營銷網(wǎng)絡(luò)項目”的全面建成，公司業(yè)績有望出現(xiàn)飛躍式增長。