今年前7個月，我國居民儲蓄存款（含外幣）僅增加10387億元，比去年同期少增1309億元。7月末居民儲蓄存款余額121093億元，同比增長14.2%，比上年同期低4個百分點，增長幅度今年以來已經(jīng)連續(xù)4個月回落。目前，儲蓄存款的增長幅度是2002年4月以來的最低水平。國家統(tǒng)計局的一份研究報告認(rèn)為，如果目前的這種勢頭得以繼續(xù)下去，今年就將是維系了近10年高速增長的居民儲蓄的拐點。 少增加的1309億元的居民儲蓄存款到底分流到哪去了？報告認(rèn)為： 一是實際存款負(fù)利率分流了居民儲蓄存款。物價上漲而存款利率保持不變，導(dǎo)致今年上半年居民儲蓄存款出現(xiàn)了較大程度的分流，連續(xù)幾年的居民儲蓄增速穩(wěn)步上升的勢頭在今年上半年開始直線下滑。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來，我國居民儲蓄存款持續(xù)出現(xiàn)同比少增，自4月份儲蓄存款下降以來，4-7月份同比共少增1934億元。儲蓄出現(xiàn)持續(xù)分流的關(guān)鍵因素是負(fù)利率。居民1年期儲蓄存款實際利率從去年10月份起為負(fù)，今年7月份居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲5.3%，目前一年期定期存款利率僅為1.98%，稅后實際為1.58%，減去CPI上漲幅度，實際存款利率為-3.72%，負(fù)利率水平明顯上升。長期持續(xù)的儲蓄負(fù)利率使居民持有儲蓄存款尤其是定期儲蓄存款意愿明顯下降。央行最新公布的城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示：二季度城鎮(zhèn)居民對當(dāng)前利率的認(rèn)可度降低，儲蓄意愿有所減弱。在當(dāng)前的物價和利率水平下，選擇“更多儲蓄”的居民人數(shù)占比為32.2％，較上季減少2.5個百分點，較上年同期減少1.1個百分點。 二是其他金融資產(chǎn)投資對居民儲蓄的分流作用明顯。今年以來，居民投資渠道增加較多，加速了居民儲蓄存款的分流。從居民對儲蓄以外的其他金融資產(chǎn)投向看，2004年新基金的發(fā)行供不應(yīng)求，是居民儲蓄存款分流的主要形式。第一季度，新基金的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到850億元，超過2003年全年的發(fā)行水平。到上半年更上一臺階，基金規(guī)模凈增加1324億元，比去年同期增加1268億元。這種情形和2003年以及之前的強行推銷形成巨大的反差。基金之所以這么火熱，股市行情回暖是一個重要的原因，由于中國迎來了1996年以來少有的負(fù)利率時代，人們對中國證券市場的長遠(yuǎn)預(yù)期信心增加，看好后市的投資者增多，更多的投資者通過購買基金入市，出現(xiàn)了大量居民儲蓄“移民”到基金市場。上半年居民在股票、基金、國債、企業(yè)債和保險累計投資4820億元，比去年同期多融資2626億元，增長1.2倍。 三是居民消費支出增加引發(fā)儲蓄存款分流。消費需求增長較為緩慢是近年來我國經(jīng)濟運行中的突出現(xiàn)象。1998至2003年我國消費品零售額名義增長分別為6.8％、6.8％、9.7％、10.1％、11.8％和9.1％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于“七五”時期14％和“八五”時期23.2％的增長速度。今年以來，受多種因素的影響，社會消費品零售額名義增長呈現(xiàn)逐月加快的走勢，前7個月消費品零售額分別增長11.8％、9.2％、11.1％、13.2％、17.8%、13.9%和13.2%。特別是5月份零售額增長高達(dá)17.8％，增速為1998年以來的最高水平。從名義增長來看，居民消費保持了去年下半年以來穩(wěn)步上升的增長態(tài)勢。在居民消費結(jié)構(gòu)升級的帶動下，消費需求繼續(xù)處于平穩(wěn)上行的通道。由于消費與儲蓄存款之間有一定的此增彼消的關(guān)系，因此今年消費支出的快速增加，必然對儲蓄存款增長產(chǎn)生一定影響。 四是居民房地產(chǎn)投資增加加速了儲蓄存款的分流。據(jù)統(tǒng)計，2003年個人住房貸款余額達(dá)到11779.74億元，同比增長42.46%，與1998年相比增長了26.64倍。最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)還表明，2004年前7個月房地產(chǎn)投資達(dá)到6055億元，增長28.6%。而全國各大城市中商品房價格上漲20%以上的比比皆是。7月份全國商品房平均銷售價格為每平房米2724元，同比提高12.9%，是1996年以來同期的最高增幅。房地產(chǎn)價格的快速上升，使房地產(chǎn)市場利潤大大提高，許多居民開始用閑置資金購買房地產(chǎn)，增加風(fēng)險投資比例。今年上半年，房地產(chǎn)開發(fā)投資資金中來源于購房者的定金及預(yù)付款為2955億元，同比增加941億元，增長46.7%，而居民用于購買房地產(chǎn)的資金很大部分來源于儲蓄存款。據(jù)反映僅溫州一地就有1000億左右的資本在尋求出路。而目前投資渠道、方式還不多，證券市場也還不成熟，加上傳統(tǒng)心理作用，房地產(chǎn)可能成為人們投資時的一個重要選擇，放大對市場的需求。 五是企業(yè)集資和民間借貸活躍加劇了儲蓄存款的分流。去年下半年以來，由于宏觀調(diào)控政策逐步實施和到位后，銀根緊縮影響范圍延伸擴大，各地流動資金明顯感到偏緊，銀行貸款需求壓力驟然增大，部分企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營和某些建設(shè)項目的資金需求難以得到滿足，矛盾日趨突出。民營企業(yè)特別是水泥、紡織等小型生產(chǎn)和流通企業(yè)周轉(zhuǎn)資金缺口加大。許多民營企業(yè)，甚至一部分縣域的國有企業(yè)也紛紛轉(zhuǎn)向民間借貸和企業(yè)集資。在投資預(yù)期收益率較高，投資需求擴大，而銀行貸款又難以滿足企業(yè)資金需求的情況下，企業(yè)紛紛通過集資和民間借貸等形式融資，從而使企業(yè)集資和民間借貸活動開始進(jìn)入活躍期。其次，銀行商業(yè)化經(jīng)營的實施，使其對安全性、流動性、效益性的重視日益加大，為了規(guī)避金融風(fēng)險，金融機構(gòu)大都嚴(yán)格貸款發(fā)放，使許多小企業(yè)難以取得充足、及時的貸款。而企業(yè)集資和民間借貸具有一定的比較優(yōu)勢，在當(dāng)前許多小企業(yè)信用尚不發(fā)達(dá)的金融市場背景下，企業(yè)集資和民間借貸手續(xù)簡便、操作靈活、方便快捷的固有優(yōu)勢適合小企業(yè)、個體工商戶、農(nóng)戶之間的資金調(diào)劑，與銀行信貸相比，是一種更為有效的融資方式。再次，謀利思想也為企業(yè)集資和民間借貸活動迅速升溫提供了契機。加之居民金融意識也比以往有了明顯提高，使許多人不再滿足于銀行存款，他們要把手中的資金轉(zhuǎn)化成資本。由于企業(yè)集資和民間借貸的收益率較高，一般利率都在10%以上，因而儲蓄存款分流。 報告認(rèn)為，由金融產(chǎn)品多元化引致的我國居民儲蓄存款分流有利于提高全社會的投、融資效率，提高直接融資的比重。但過多的儲蓄分流對經(jīng)濟發(fā)展也會產(chǎn)生不良的后果。